今天，海底捞正式登陆港交所，截至午间收盘，上涨2.81%，报18.30港元，总市值为970亿港元。按照最高股价19.64港元计算，市值突破1000亿港元。对于海底捞的上市，有人看好其极致服务带来的口碑，相信其能保持持续的扩张和增长，也有人质疑其增长面临瓶颈，之前被爆出卫生问题，也是对其服务水平的质疑，那么，究竟该怎么看呢？这份千亿火锅，要不要“吃”？ 从上市首日的表现来看，海底捞发行定价为17.8港元，开盘后股价一路走高，创出19.64的高点后，一路下行，盘中甚至一度接近“破发”，最低价为17.8港元，高开之后却一路走低，虽然并没有破发，但是走势明显不够乐观！ 资料来源：东方财富Choice数据 而从投资者态度来看，对于海底捞的热情很高，其股票获大幅超额认购。据公告显示，海底捞香港公开发售共获得月2.13亿股认购申请，相当于5.56倍超额认购，而国际发售方面则更加火爆，获得了超过20倍超额认购，确认的基石投资者包括高瓴资本、摩根士丹利、雪湖资本等，认购金额合计达29.43亿港元，约占海底捞IPO发行规模的40%左右（常规为20%-30%）。 对于餐饮市场，国金证券研究所的一组数据或许会让你激起兴趣：中国餐饮市场大到四万亿，相当于2个家电、4个手机，34个手游市场，而且年均增速还有11%。可是另一方面，当前中式餐饮前5名的合计市场份额才0.8%。 巨大的市场需求和不稳定的竞争格局，对于投资者来说意味着绝佳的投资机会。可以想象一下，只要有一家公司能够占据中国餐饮市场5%的市场份额，二级市场就可以有5000亿元的估值水平。 而海底捞作为这个赛道上的领跑者，其竞争实力强大，配得上火锅界航母的称号。正如它在招股书中所说，“海底捞是全球领先、快速增长的中式餐饮品牌，主打火锅品类。我们认为，海底捞品牌在中式餐饮行业已经形成一种独特的文化现象，成为极致服务体验和就餐体验的代名词。” 而从招股书披露的财务数据来看，可谓相当亮眼，甚至可以说是华丽： 数据来源：招股书，东方财富Choice数据 财务表现 2015年时，年营收才57.57亿，利润4.11亿，到了2017年，营收总额106.37亿，利润11.94，营收的三年复合增长率为35.9%，而利润的三年复合增长率甚至高达70.5%； 年客流量超过1亿人次，平均每人顾客在海底捞消费96.4元，88.2%都是回头客，6成顾客每月去一次。 2015-2017年，整体翻台率分别为每天4.0次、每天4.5次及每天5.0次。对比同样在香港上市的呷哺呷哺，2017年的翻台率只有3.3，并且呷哺呷哺平均的客单价在50元左右，海底捞在100元左右。 1核心指标表现亮眼，且仍将快速扩张 对于一家餐饮店而言，顾客平均消费金额以及翻台率是核心的两个指标。客人消费越多，增长越高，对于营收和利润的支持显然更大；而翻台率越高，意味着同样的成本支撑了更多人次的消费，门店的利润显然就更高。 从这两个核心指标来看，顾客人均消费实现小幅上涨，大体保持在100元左右，翻台率提升明显，由2015的每天4次提高到2017年内的每天5次。 数据来源：招股书，东方财富Choice数据 从规模和增长的角度来看，海底捞显然也看到了餐饮市场的巨大潜力，并未停止扩张的脚步，而据披露的IPO募集资金用途，暴露了海底捞的扩张“野心”，募集资金用途主要包括： 60%用作海底捞业务扩充，为2018年至2020年开设新的餐厅提供资金支持； 20%用作开发新技术，主要用于开发提升客户体验，以及与食品安全相关的技术项目； 15%将用作偿还公司现有的债务； 5%将用作营运资金，以及一般的企业用途。 从现有规模来看，目前海底捞拥有及运营的门店数量达320家，包括中国内陆的296家以及位于台湾、香港及海外在新加坡、韩国、日本及美国的门店。 2017年，其新开门店数量就有97家，预计在2018年还将开设180家至220家门店，门店扩张的同时，意味着营收和净利润将有望保持高速增长。从资本市场一贯的偏好来看，成长性一向是受到更多的青睐。 海底捞门店分布 资料来源：招股书，东方财富Choice数据 2极致服务下的就餐体验，构成核心竞争力 口碑，一向是海底捞得以成为火锅界知名品牌的关键，而持续的好口碑背后，其对服务的极致追求，多被认为是其核心竞争力的体现。 海底捞赋予员工相对高的自由度，鼓励员工就如何发掘并满足顾客需求，充分发挥自己的创意，热情及贴心的服务成为海底捞独特就餐体验最重要的因素，也使得海底捞位列中国中餐品牌服务态度的第一名。 资料来源：招股书，东方财富Choice数据 同时，海底捞还在个性化就餐体验、通过科技手段丰富顾客体验等方面加大努力，以提升顾客满意度和品牌忠诚度。 例如，研究可定制锅底产品的自动化设备，顾客可以自行定制味道浓度、辣味程度及若干食材的用量，依据个人喜好涉及个性化的锅底；通过使用投影映射和数字传感等技术，提供全感官就餐体验等等。 资料来源：招股书，东方财富Choice数据 即便身为航母，上市的荣光加持，对于海底捞来说，隐忧同样存在。据其创始人兼董事长张勇所说，海底捞可能有两种死法：一种是管理处问题，死亡过程可能持续数月甚至上年；第二种是食品安全处问题，一旦发生，海底捞可能明天就会关门，生死攸关。 1食品安全的“达摩克利斯之剑”高悬 对于食品企业而言，食品安全一旦出问题，会立马成为公司和行业的“黑天鹅”，造成的影响恐怕不止一家企业的生死。三鹿奶粉、双汇瘦肉精等事件，恐怕是整个食品行业企业都需要去思考和避免的。 对于海底捞而言，食品安全这把“达摩克利斯之剑”也曾离得很近。 2017年8月份，有媒体暗访北京海底捞劲松店4个月后曝光其后厨存在“老鼠爬进装食物柜”“清理地面和墙壁的扫帚、抹布与餐具一同清洗”“洗碗机油污未清洁”和“火锅漏勺用于掏下水道垃圾”等卫生问题。 “后厨门”瞬间引发了舆论风暴，也让海底捞“服务神话”形象瞬间崩塌。此后，北京市食药监局约谈海底捞总部，要求其落实食品安全主体责任，全面进行期限整改，一个月内对北京各门店实现后厨公开、信息化、可视化。此后，海底捞官方微博发布有关事件处理的通告，采取了停业整改、列明一系列卫生整改方案，整改完成后再次开业。 图片来源：网络 |
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