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受困于持续严监管和去杠杆带来的流动性逐步紧缩，不良资产市场的各类参与机构已普遍感受到了资金面的阵阵寒意，处置难度加大带来的变现速度及投资人意愿大幅降低亦是掣肘。在新一轮供需双方的博弈中，参与者们开始更加理性与谨慎。 作者丨李铮 来源丨路透晚报 (ID:Reuters_Wanbao) 原标题丨迅速降温的中国不良资产市场是否已步入“寒冬”？ 中国传统不良资产市场进入下半年供应端继续放量，为响应监管要求，加快处置不良贷款的银行业与回归主业的四大资产管理公司(AMC)加速出货，推介力度空前；然而，不同于过去几年各类机构积极“买包”甚至激进“抢包”， 今年尤其下半年以来资产包流拍率却明显增加。 究其原因，受困于持续严监管和去杠杆带来的流动性逐步紧缩，不良资产市场的各类参与机构已普遍感受到了资金面的阵阵寒意，处置难度加大带来的变现速度及投资人意愿大幅降低亦是掣肘。在新一轮供需双方的博弈中，参与者们开始更加理性与谨慎。 “市场热度下滑的速度超过了我的预计，我觉得市场有迅速转冷的可能性。”穗甬融信总裁郝光辉对路透称，今年机构的心态普遍比较谨慎，不愿意急着买，“说实话另一个很大问题，就是手头没粮。” 一位股份行保全部主管亦对路透谈到，“我们行出包规模今年是增加的，前两年卖包可谓门庭若市，今年虽不至于无人问津，但报价经常是达不到我们底价的，流拍后就议价呗，也有议价了还是不要了的。” 从供应端来看，银行和四大AMC均有大量的不良资产出货需求。先看银行业，尽管四大行中期不良率较去年底均小幅下降，但正如工行601398.SS董事长易会满在业绩会上所言，低不良率是用巨大的财务性成本换来的，今年要再投入1,000亿呆账准备金处置2,200亿元的不良贷款。 更值得关注的是，部分区域的中小银行尤其是农商行正面临大额不良资产暴露的风险，频频爆出不良率超3%，这在地方银监局数据中也得到印证。以江苏银监局公布的数据为例，6月末辖内银行业金融机构不良率为1.29%，农村中小金融机构不良率则为3.09%；而河南等地银监局公布的不良率统计口径中，甚至未将中小银行统计其中。 根据银保监会披露的数据，二季度末银行业不良率较上季末上升0.12个百分点至1.86%。新闻发言人肖远企日前表示，严厉打击隐匿、违规转移不良贷款以及虚假出表的行为是今年治乱象的重点，同时，鼓励各个银行加大不良贷款核销力度。这意味着，银行还会继续加快暴露及处置不良资产。 再看四大AMC，过往一度不计成本拼规模抢市场占有率，不仅调高了银行“出包”的期望值，还令自身背上了沉重的去库存包袱。在回归主业的监管要求下，他们开始更加积极地消化存量资产包。以长城资产为例，公司9月中旬启动为期一个月的2018金秋全国不良资产推介营销月，涉及债权金额200亿，全年计划处置不良资产1,000亿元。 “四大(AMC)确实也没有充足的钱，也开始要算账。”一位AMC高管指出，银行现在出包还是按照去年的估价体系做，但四大AMC显然不愿意接，因此一致行动逼迫银行降价；且去年高价位买进的包，加上早几年的“存货”已经让四大AMC背上沉重包袱，迫切需要改变现状和银行预期。 承接力不足，成交疲态尽显 与供应端出货增加相比，市场则呈现出承接力明显不足的疲态。相当一部分前期非理性的投资者或折戟沉沙、割肉退场，或奄奄一息痛苦挣扎；一些手中仍有子弹的机构，则选择“先活下来，再淘宝”。 海德资管总经理胡雪梅指出，从一级市场比较直观的数据来看，供给量相比去年增加，但整个市场承接力略显不足，体现出来的就是流标率增加，议价包多了，这一定程度上相当于变相降价。 “投资人希望快速安全回现，但资产包的处置难度在加大，他们也比较焦虑，带来的就是投资意愿下降。在目前大环境下，大家都有现金为王的心态，资金价格越来越贵，进一步压缩了利润空间。”她称。 二级市场非持牌机构流动性捉襟见肘也在影响一级市场的参与者。一位地方AMC总经理就谈到，“四大AMC没有买家，不敢进货，不会像那么疯狂地囤货，市场找不到足够钱的买家。” 他表示，去年公司已收购逾100亿人民币不良资产，今年以消化存量回笼现金为主，待市场流动性恢复，筹到足够资金，如果资产包价格合理依然愿意出手，今年先活下来再说。 一家非持牌的资产管理公司总经理亦表示，今年去杠杆的金融环境下能拿到相对低成本期限较长的钱越来越难，很多机构子弹有限，不会那么任性，加之市场上有不少爆仓的机构，也给参与者带来警惕。 A股上市公司摩恩电气002451.SZ就是过去非理性繁荣的市场环境下过度加杠杆而最终爆仓的一个缩影，因其一度被视为上市公司转型进入不良资产处置行业先行者而被置于风口浪尖，如今仍处于兑付危机中。 不能急只能等的市场机会 基于供求双方心态的变化，受访的业内人士大多认为，四季度资产包平均价格有继续下行的可能，今年年底至明年上半年可能会有不错的交易时机。 胡雪梅表示，去年是卖方市场，但今年上半年一级市场资产包平均价格已经有一定的回落，下半年预计还会进一步走低，今年年底和明年上半年可能都是比较好的机会。 不过，“弹粮充足”的外资基金依旧步履不停地布局中国不良资产市场。知情人士透露，继月初收购中国华融江苏分公司逾24亿元的不良资产包后，全球最大的不良资产管理机构--橡树资本正与中国华融浙江分公司谈一笔本金合计100亿元左右的不良贷款组合交易。 “现在有子弹的确实是大爷，但这种饥渴并不是外资的普遍姿态。”前述地方AMC高管认为，不能以此判断市场可能出现反转，更倾向于是有特殊目的的偶然事件。不过，目前在国内，华融也找不到任何一家有如此资金体量并且愿意接盘的资金。 在胡雪梅看来，看待外资机构资产包不能简单地以价格高低来判断该笔交易是否成功，“外资机构在国际上的专业能力是很强的，他们算的不是单一账，而是综合收益的算法，比如中国市场战略布局的需要、境内外市场联动，以及获得一定的话语权等等。” 郝光辉则指出，外资的频频出手，不仅让人想起每逢中国市场到了底部都被外资成功抄底的往事。但是，民营不良资产投资机构，一方面受困于专业能力不足，另一方面受制于资金实力不够，如果不能够解决国内机构的融资能力，未来市场上很难出现全国性的龙头企业，只能在各自优势区域各自为战。 “从去年四大AMC疯狂在市场上面扫货，助推不良资产包价格，制造大面积的泡沫，我就对此问题有切肤之痛，今年及以后相关方面只能自食其果。”他直言，如果今年不能切实解决市场承接力量的问题，包括银行很难给不良资产投资人融资，AMC不能给收购方做配资，这种恶性循环还会继续下去。 因此，他建议，各大金融机构、四大AMC应该择优选择市场上确有专业实力的机构予以资金方面的支持，以加强市场承接力度，加速不良资产周转，包括对市场的终极承接方给予资金方面的支持，真正盘活存量不良资产，进入良性循环。(完) （路透中文新闻部马蓉对本文亦有贡献） |
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