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想写这个题目时，心理压力还是挺大的。巴菲特先生被誉为股神，是很多投资人包括我自己在内的精神偶像，写这样的标题会被骂死，要么认为你是哗众取宠、要么认为你是狂妄自大、要么认为你是不自量力，反正肯定不是一个精神正常的人。最终决定还是写的原因是，开设专栏的初衷是记录投资感悟，写给自己看，所以既然有这样的思考就写下来吧。 促使我动笔写的还有另外一个原因，2018年第三季度13F文件公布，新闻总结三句话：巴菲特继续增持苹果，大举加仓银行股，结束对沃尔玛长达20年的投资。这三个动作我个人认为都可能是重大失误。 一是伯克希尔哈撒韦披露13F文件显示，伯克希尔小幅增持苹果52.3万股，总持股增至近2.53亿股，为伯克希尔第一大重仓股； 二是伯克希尔还并大手笔增持美国银行近2亿股，总持股增至8.77亿股；增持高盛近510万股，总持股增至1835万股，建仓摩根大通近3567万股，巴菲特十大重仓股中现在有一半是美国的大型银行，包括美国银行、富国银行、US Bancorp、高盛和摩根大通。巴菲特十大重仓股：一半是银行！ 三是结束对沃尔玛长达20年的投资。媒体猜测清仓沃尔玛是因为来自亚马逊的威胁。详见下图（伯克希尔十大重仓股，来源于互联网）：
促使我动笔写这篇文章的原因主要是我认为伯克希尔2018年第三季度这三个动作可能都是不可原谅的超级错误，是否有可能导致股神由此跌落神坛，导致伯克希尔由盛而衰？ 首先，伯克希尔不断增持苹果公司股票，并成为第一大重仓股可能是一个历史性的超级错误。我坚持认为，华尔街极端高估了苹果公司，苹果公司将走下神坛，在未来一段时间内将逐步走入低谷，能否再次辉煌具有极大的不确定性，详情可以见2018年5月我写的《为什么说富智康集团未来五年股价会涨十倍》 。苹果公司的崛起和辉煌主要源于其开创了智能手机新时代，在相当长一段时间内，苹果智能手机都是遥遥领先于所有竞争对手，几乎无人可其媲美，消费者几乎没有别的选择余地，因此苹果公司享受了绝对的超额利润。而目前，这一状况已经彻底改变，甚至发生了逆转，中国的手机厂商华为、小米、VIVO、OPPO等迅速崛起，导致苹果公司正在快速失去中国的客户和中国的市场，富智康也正在积极地复活诺基亚品牌，诺基亚能否在中国区以外获得像中国手机品牌一样的崛起速度还有待观察。华尔街在清楚地看到中国手机厂商崛起的情况下，依然给苹果公司如此高的估值，我想不清楚底气来自哪里？最近经常可以听到各路大神讲中国的股市只值几只苹果，用以来说明中国股市被低估，我确不这样认为，我认为这恰恰说明了苹果公司被严重高估。在小米手机销售曾经下滑时，曾经一片惋惜之声，原因是在此前从来没有哪个手机厂商在销售下滑后还能重新崛起。这背后的原因是手机消费的趋势一直是消费者可以花更少的钱，享受更高质量的产品，这一点有点类似于摩尔定律。而苹果公司逆潮流而动，对于因保持超高毛利消费者用脚投票正在失去越来越多的客户视面不见，重蹈诺基亚的覆辙是完全有可能的，所以我笃定地认为苹果公司将走向神坛，至于苹果公司能否在走下神坛后再次走向辉煌而完全未知。就算是有一半的概率苹果公司成为下一个诺基亚，在这种情况下伯克希尔不断加仓苹果公司股票，并成为第一大重仓股我认为都是一个超级错误。 第二大举加仓银行股，银行股占十大重仓股的一半。关于银行股，我前一段时间写了一篇小文章《2018年7月底的银行股低估了吗？》说得比较详细。银行业经营的特征之一是超级高杠杆，因此伯克希尔如此重仓银行股实际上是一种激进的表现，是一种变向的加杠杆。银行的高杠杆只所以能维持经营，是因为金融精英创造了一套叫做会计准则的东西（《做投资应该透彻理解会计准则》），奇妙的会计准则使银行的经营看起来很稳健并可持续，但是如果外部宏观环境发生剧变，则可能导致银行业灾难性的后果，迅速破产，在我看来这种情况正在出现。银行业经营最核心的物征之二是宏观经济风险的最终承担者。如前所述，宏观环境剧变有可能导致银行经营迅速逆转并有极大的破产风险，详见：《我所亲历的2008年金融危机》《苦逼的银行业-最终的埋单者》《资产价格泡沫下的全民财富盛宴—再次大萧条前的最后狂欢》《全球央行货币政策紧盯CPI犯下了巨大错误》《美国股市会重演中国2015年6月的股灾吗？》。关于目前全球的宏观风险我在上述的文章里都有提及。我的核心观点是：2008年金融危机并没有被治愈，全球央行犯下了巨大的错误，以维持资产价格泡沫的方式恢复资产流动性，从而鼓励过度负债和过度消费，变向惩罚了辛勤工作，导致全社会生产效率下降。这种资产价格狂欢已经走到尽头，没有出路，危机已经形成并无法避免。中国当局已经意识到了问题的严重性，当下采取的包括去标杆等措施非常具有前瞻性，而美国对此毫无准备，因此美国银行业在危机时会更加脆弱。同时，美国的政治制度也难以像中国一样，在危机时到银行实施有效的救助，美国银行业会上演比2008年更加严重的破产潮。巴菲特之所以成功的一个重要原因是，其长期投资的优秀公司都实现了非常长期的可持续经营，但这一次恐怕不一样了，重仓美国银行股实际上是非常激进的，是一种变向加杠杆，而且银行业有天然的脆弱性，一旦可持续经营的前提不存在，这样的投资注定会失败，所以我 认为在这个时点上巴菲特重仓银行股是重大失误。 第三结束长达20年的对沃尔玛的投资。虽然在我看来，这一点与前两点微不足道，起码不像前两点一样致命，但在这个时点结束对传统商业百货的投资也是完全不恰当的。最近我们在分析下一个周期投资标的时，传统百货已经确定为未来的投资方向之一。我们已经观察到，电商与传统百货之间处于一种微妙的平衡之中，而传统百货在经历电商冲击之后，其不可替代的地位逐渐显现并正在走出低谷。 综上所述，我认为股神可能正在犯错，并可能因此走下神坛，伯克希尔也有可能开启了由盛到衰的旅程。我和中国其它很多投资人一样，崇拜巴菲特先生，视巴菲特先生为精神偶像。只所以写出来，只为记录投资感悟，留待未来检验。 |
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