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今日上证指数下跌6.08点，收盘报2645.43亿元，成交量为1256亿元，如下图所示： 上证指数今日小幅下跌，中长期均线系统仍然是空头排列向下，是以我们在策略上仍以谨慎保守的态度为主。必须注意到的是，今天上证指数的成交量还在继续萎缩。上周五的成交量是2050亿元，周一下降到1966亿，周二下降到1809亿，周三下降到1494亿，今天下降到只有1256亿。在均线系统空头排列的背景下，成交量逐步萎缩意味着买盘的力道正在逐渐消退，因此虽然指数还没有出现大跌，但投资者务必要多加谨慎。 今天跟大家聊一个决策学上的著名悖论，叫阿莱悖论，他是由法国经济学家莫里斯·阿莱在1952年提出来的。阿莱找来100个人做了两个实验，实验一是在两种赌局中选择一个： 赌局A：100％的机会得到100万元。 赌局B：10％的机会得到500万元，89％的机会得到100万元，1％的机会什么也得不到。 读者先可以思考一下，如果你是被测试者，你会选择哪一个？ 如果你学过概率论的话就会知道，赌局A的数学期望是100万×100%＝100万；赌局B的数学期望是500万×10%＋100万×89%＋0×1%＝139万。因此，从数学计算的角度而言，从理性分析的角度而言，被测试者应该选择B才对，可事实上，绝大多数被测试者都选择了赌局A。不知道读者是否也是这样选择的？ 那么问题来了，为什么绝大多数被测试者选择一个在理性分析看来是效果更差的赌局呢？其中的道理应该是这样的：对于被测试者来说，选择赌局A，能稳稳地获得100万，这就已经足够令人满意了。如果选择赌局B，固然有10%的可能获得500万的巨款，可这概率毕竟只有10%，万一不在这10%里，却偏偏碰到那个什么都没有的1%，那岂不糟糕了？于是，为稳妥起见，绝大多数人都选择了A。也就是说，在绝大多数人的实际感受而言，A的效用比B更大。用数学的形式来表达就是： 1.00×U(1百万)＞ 0.1×U(5百万)＋0.89×U(1百万)＋0.01×U(0) 两边都减去0.89×U(1百万)，就得到 0.11×U(1百万)＞ 0.1×U(5百万)＋0.01×U(0) 我们记作不等式【1】 再来看阿莱做的第二个实验，同样是两个赌局： 赌局C：11％的机会得到100万元，89％的机会什么也得不到。 赌局D：10％的机会得到500万元，90％的机会什么也得不到。 结果绝大多数的被测试者的选择都是赌局D，这也非常好理解，因为10%和11%这个概率看起来几乎没什么差别，可一旦命中后的收益却有极大的差别。也就是说，在绝大多数人的实际感受而言，C的效用比D更小。用数学的形式来表达就是： 0.11×U(1百万)＋0.89×U(0)＜0.10×U(5百万)＋0.90×U(0) 两边都减去0.89×U(0)，就得到 0.11×U(1百万)＜0.1×U(5百万)＋0.01×U(0) 我们记作不等式【2】 通过将不等式【1】和不等式【2】放在一起做类比，我们就会惊讶地发现，不等式两边的内容是完全一致的，可是一个是大于号，一个是小于号，这就是著名的阿莱悖论。凭借阿莱悖论以及与之相关的一系列研究，阿莱获得了1988年的诺贝尔经济学家。不过，很长时间以来，包括阿莱本人在内的经济学家们始终未能给阿莱悖论作出令人信服的解释。直到1979年，卡尼曼和特韦尔斯基提出“前景理论”，才给阿莱悖论作出比较好的解释，卡拉曼也因此而获得2002年的诺贝尔经济学奖。 前景理论认为：人们在面对得失时的风险偏好行为是不一致的，面对“得”的时候，决策者会变得厌恶风险，在面对“失”的时候，决策者会变得追求风险。 举个例子来说，假设我们现在有两只股票的内幕消息，一只股票是明天肯定能涨7%，一只是有80%的概率涨10%，有20%的概率是不涨，请问你愿意选择哪一种？相信绝大多数人是愿意选择第一种，因为7%的涨幅已经足以令他满意，他不愿意冒险去追求那个10%的涨幅，不愿意落入那个万一的20%，虽然从数学计算的角度而言，第一种选择的期望是1.07，第二种选择的期望是0.8×1.1＋0.2×1＝1.08，显然第二种选择的期望收益更大。这就是前景理论里说的，在面对得的时候，决策者会表现得厌恶风险。 再举个例子，假设我们现在手上有只股票是利空，明天开盘会大幅低开7%，开盘之后，他有80%的概率会跌10%，但有20%的概率反弹到不跌。请问你开盘的时候会不会卖？如果你开盘就卖，则期望就是0.93。如果不卖，则期望是0.8×0.9＋0.2×1＝0.92。显然，从数学计算的角度而言，第一种选择的期望值更高，但事实上，绝大多数人都不会卖的，他们都会一直持有，然后眼巴巴地盼望着能够解套。这就是前景理论里说的，在面对失的时候，决策者会表现得追求风险。 在昨晚的文章中，姚尧写道：“投资中最难的从来就不是数学计算，而是在持股或持币过程中的心理煎熬。”之所以投资会成为一种心理煎熬，是因为投资的成功之道在很多时候是与人的本性是相抵触的，所以我们才必须要不断地读书学习，不断地修养身心。我以前讲过，一个能够在金融市场上持续盈利的人，必须是在道德品格上没有明显漏洞的人。否则的话，即便你曾经赚到过很多钱，市场也终究会利用你的品格漏洞击溃你，把你曾经赚到的钱连本带利地全部拿走。
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