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全部的三季报出来之后我就一直在琢磨一件事，如何利用三季报选到自己心仪的股票。 一个一个看过去？这肯定不行，这样效率太低，也容易漏掉一些股票，所以设定选股标准进行筛选是肯定需要的。但用什么标准好？ 这问题困扰了我好很久：筛选出来的股票太多，那跟全部看没啥差别。筛选出来的股票太少，又会漏掉很多好股票，所以这个度很难把握，筛选的标准也就很难确定。 找找啊，找了好久，在《祖鲁法则》里找到一个让我眼前一亮的标准 加速增长的每股收益，也就意味着这只股票正处于经营向好的阶段，在这种情况下买入盈利的可能性自然要比较大。这个标准值得一试 由于选股器听不懂什么叫加速增长，所以我把选股条件简化为“连续两季度每股净利润环比增长”，并加上两个宽松的限制条件，筛选掉一些鱼目混珠的烂股
筛选到375只股票，这数量算差不多的了，十里挑一，但一个个看过去还是有点费劲，得分个先后才行，那怎么分优先级呢？ 《祖鲁法则》中有一个筛选标准：过去12个月的相对强度为正。也就是说股价比市场走势强的个股，才是我们需要选的个股。我们就根据涨幅优先的原则，从涨幅高到低进行观察 把以上375只个股加入到通达信，然后输入.402，一年来进行排序 然后重点研究过去一年涨幅大于-20%（过去一年的大盘涨跌幅就在-20%左右）即可 附上筛选结果和排序 接下来我们从里面选取仁和药业和通策医疗来进行简单分析 仁和药业 公司三季度报告显示，2018 年前三季度实现营收 33.36 亿元（+22.88%），归母净利润 3.93 亿元（+51.95%），扣非后归母净利润 3.93 亿元（+56.07%），业绩表现靓丽。经营性现金流净额 2.28 亿元，同比增长 50.08%。 从单季度来看，第三季度营业收入增长相对有点放缓，这是一个比较不好的点，不过前三季度还是有近50%的增长。而扣非净利润则连续三季度环比增长，显示出公司的经营态势不错。 那为何仁和能有这么高的增长呢？研报说了以下几个理由 1、自有产品占比提升，带动整体毛利率水平提升：公司通过 OEM 业务以及高效供应链体系打破自身发展瓶颈，相比较 OEM产品，自有品牌的产品毛利高且安全性好。 2、加大拓展 营销渠道网络 ，重点打造黄金单品：公司坚持“直供终端品牌化、销售渠道多元化”的终端和渠道发展大方向，在稳固终端市场的同时，深化连锁和医疗渠道、网络渠道的拓展，销售网络遍布全国 30 个省市，进一步巩固行业龙头地位。同时对销售品种进行结构优化，重点打造黄金单品与重点品种，自主品牌营销力度提高，资源利用率进一步提升。 我们通过看财务指标来看这两个理由成不成立，首先自有产品占比提升带动整体毛利率提升
毛利率从去年三季报开始出现提升，提升了四五个百分点，可以从侧面印证该说法。自家产品因为品牌效应，总要比给别人代工赚的钱要多一些。 而第二个理由，扩展营销渠道，销售费用肯定会出现较大增长，那是这样的吗？
销售费用在去年四季度开始增加，到今年二季度达到峰值，三季度开始回落，仁和用了三个季度去扩展营销渠道，结果如何呢？
从去年和今年中报各地区营业收入的对比，我们可以发现，原来占比最大的华东、华北地区没有多大的提升，但华南、西南、西北、东北都有很大的提升，这说明仁和的营销渠道在一年的时间里，是在全国范围内发力的。
不过高增长也是有隐忧的，仁和的应收账款增长很快，比净利润还高上不少，这个值得引起注意。从过往历史看，仁和的应收会在年报的时候降低到小于净利润，如果今年没有如此的话，那就是有大问题了。 逻辑总结：靠着铺渠道和做自家产品而来的，仁和在近几个季度出现了比较快速的增长。但从预收账款来看，仁和的产品并没有到供不应求，需要供销商打款来预定的程度，反而是仁和需要通过赊欠款项来保证自己的产品能卖出去，处于比较弱势的地位。 所以仁和未来是否能继续保持高速增长需要打一个问号，只能算是一只中期炒炒季报的股票。 通策医疗 2018 年前三季度实现收入11.63 亿，增长 33.71%，归母净利润 2.75 亿元，增长 51.33%，扣非净利润 2.71 亿元，增长 50.95%，EPS0.86 元，增长 50.88%，超出此前预期； 公司三季度单季实现收入 4.78 亿元，增长 32%，归母净利润 1.41 亿元，增长 50.1%，扣非净利润 1.38 亿元，增长 50.4%，公司收入和净利增速在去年同期高增速的基础上继续维持高增长，体现公司医院的盈利能力不断提升。
营业收入连续三季度增长，营业利润连续四个季度增长，三季度还出现了加速。 为什么会这样呢？总结了研报，主要有以下两个原因 1、 在客单价 ，诊疗人次 ，设备耗材集采以及平台化战略的协同作用下 ， 规模效应继续显现。 2、“通策模式” 优势稳固 ， 新建分院发展良好 首先我们看第一个，规模效应导致的成本下降和收入上升，真是这样吗？首先我们要看的是客单价、诊疗人次这些是否真的出现了上升
没有客单价的数据，但种植正畸这两个高利润的项目确实出现了比较大的增长
诊疗人次与去年相比出现了较大幅度的上升
由于规模的扩大，采购成本确实下降了 我们再看看财务指标确认一下 毛利率，出现了近几年的最高值，出现了实打实的提升，成本真的下降了
而净利率也出现了近几年的最高值，真真正正拿到手的钱多了
所以第一点原因说的没错，在规模效应之下，公司成本下降收入上升，拿到手里的钱多了。 而第二点说的是新建分院发展良好，那我们就看看新建分院发展如何 18年中报子公司数据
17年中报子公司数据
公司最最主要的利润来源：杭口医院17年中报净利润为8500万，占比77%；18年中报净利润为1.1亿，占比62%。在18年中报同比增长60%的情况下。 杭口的利润占比下降了，表明其他公司的利润贡献率上来了。对比来看，增长最快的子公司有杭州城西、宁波、义乌等等，而昆明等医院则还在培育期。 从数据看，第二个原因也是成立的，再看看扣非净利润和现金流的对比，现金流要远大于净利润，所以到手的是实实在在的钱，并不是为了高速成长而搞出一大堆借款来。
核心逻辑：内生增长与外延增长。 内生增长：规模效应下品牌价值的提升、客流和客单价的提升、成本的下降；外延增长：依托于其在当地其改制、收购、新建的已有一定体量和知名度的口腔专科医院作为“旗舰总院”，以该医院的品牌发展分院（门诊部）实现扩张。也就是所谓的“异地复制”。 从目前的信息看，通策医疗有长期持有的价值，但真想长期持有的话，还需进一步分析。 |
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