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4. 曙光乍现：迎反转确认牛市 熊市总有过去的时候，再黑的夜也会等来黎明。
想明白这个问题，需要梳理全面牛市形成的基本逻辑。 在熊市底部末期，大部分投资者已经撤退和撤离，能够坚守的里面还有很多套牢装死的，市场的人气已经极其低迷。 这个时候，凭借对股市里好品种的价值发现，先知先觉的部分机构和个人的聪明钱开始进场主动买套，他们是是少数派，资金量有限，买入品种的可能相对集中，也就是他们认为最有价值最看好的那一部分品种。 随着不断买入，一些聪明的投资者也开始意识到这些品种的价值，开始跟随买入，市场人气有所恢复，个别股票和指数开始反转向上。这个过程可能需要一段比较长的时间。 继而，随着这些少数品种的赚钱效应的出现，吸引了更多投资者加入到市场里来。这些人里面趋势投资者会继续买入前期这些不断赚钱的品种，价值投资者则寻找着其他的价值洼地买入。 此时，全面牛市会一触即发。这个“触”可能是时间的等待，也可能是一个微妙的政策激励。 按照上面这个逻辑，来回顾下2013-2014年发生的事情。 2013年中的暴力一击市场底前后半年，市场人气低迷到了极点，开户数、成交量已经惨不忍睹。聪明钱却在像猎犬一样在市场上到处嗅探，寻找着最具投资价值的品种，比如创业板。 到2014年上半年的时候，中小创们策马扬鞭不断上涨，许多聪明投资者看到了熊市里的赚钱效应开始进场。而此时，被大多数人看做股市标志的上证指数（以全市场总市值加权计算，非常不科学）却仍然在低迷徘徊。 到2014年年中，过去一年里以创业板为首的指数已经翻倍，市场更是不乏翻数倍的个股。然而，也存在着像上证50这类指数原地趴着不动的反面典型，这些是彼时市场上所谓最具价值的典范。 跟随进场的大量价值投资者，既有机构也有个人开始大量买入这些品种，这些品种的上涨才能带动上证指数上涨，才能给场外的初级投资者带来希望和幻想，比如新闻里面提到的大妈们、大学生们、甚至僧尼们带来话题和赚钱信仰，当然他们也是有进场顺序的，少量在牛中进入，大多在牛末进入。
1、政策 历次A股股市转牛都和政策分不开，政策往往是推手，它并不是直接改变市场，而更多的是通过改变投资者的心理预期对股市施加了重要的影响。2013年6月钱荒导致了那轮熊市的暴力一击，直接造就了市场底。同样，2014年4月和6月，央行连续两次降准，流动性转向实质宽松，同时还有沪港通的开通预期，为股市全面转牛提供了激励。 这些政策判断还相对容易，大多数政策并不容易作为股市熊转牛的依据。其实对政策的理解，对于普通投资者往往很难深刻理解和评估真正影响，大多数人看到的影响是已经走出来的影响，而非政策放出当下的预判。2005年的股权分置改革，事后都被认为是这次改革开启了随后的大牛市，但那时很多人包括一些机构的看法是，这个政策会导致股市的变相扩容，是大利空。 所以，政策可能是导火索，可能是助燃剂，相对市场而言它并不是主要因素。 2、估值 在《里程碑2018年6月1日：A股牛熊轮回，贪婪时刻开启！》中，我提出的开启贪婪时刻的一个最重要依据是，6月1日的全市场PB低于了2.5，而2.5这个数值怎么来的呢？计算2000年到2018年这18年的数据（日线），计算出每天的全市场PB，计算30%分位点，这个值就是2.53。我们以此作为贪婪点的起点，发现这个值对于前面3轮熊转牛都适用。 这个适用的意思是，从熊市底部爬出来超过这个值后都迎来了全面牛市，尤其是2012-2014这段熊市底部的6次反弹都没到这个高度，从而被这个阈值给过滤掉了，只保留了最后的那次反转。 然而，站在2014年的时点上，假设那个时候我们已经能有现在这套体系研究方法的前提下，我们只能用2000年1月4日到2014年的历史数据来算30%百分位对应的PB数值，2014年5月1日、2014年7月31日计算的结果都约2.35，如果拿这个值作为阈值，则6次反弹中2次都超过了这个值，但依然只是反弹而不是反转。 所以，从这个角度讲，估值这个数值并不能可靠判断牛市来了，只算是个重要参考，不过这也够了，把阈值提高一些，识别的慢一些并不是大问题。比如，还是以2.5来计算的话，在2014年7月末，并不能判断牛市来了，只知道是估值在底部已经很久了，2.35以下的位置已经持续了整整两年时间。 3. 技术面 估值面提供的是保险垫，是让价值投资者知道当前的市场温度，不会因熬不住大跌而被迫割肉。而对牛市来了最敏感的往往是技术面指标。这才是牛熊切换初期最重要的参考指标。 在证券软件里提供的几十上百个技术指标中，我最看重的是均线、MACD、BOLL、BBI和KDJ。当所有的指标在2014年中开始转好的时候，投资者就必须引起注意了。日线转好可以不动，周线转好就要格外注意需要开始加速行动了。 但前提仍然是前面提到的估值底部才可以这么干，因为估值提供的是保险垫，技术指标是加速剂而已。 所以，判断全面牛市的来临时个综合性的活儿，需要基本逻辑的验证，需要政策观察、估值计算和技术指标的判断。 2014年7月末8月初，全面牛市终于来了。 |
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