研报精选：综合性医药集团发力研发领域 吸入制剂技术领先 有望打开公司新的成长空间

一、综合性医药集团发力研发领域吸入制剂技术领先有望打开公司新的成长空间！(天风证券)

　　医药公司一直是市场中大机构比较青睐的行业，特别是那些研发能力强悍的头部企业，更是机构的最爱。今天我为大家带来了实力雄厚的综合性医药集团--健康元。

　　健康元经过多年发展，公司已从知名的保健品企业发展成为国内综合实力雄厚的民营医药保健品综合性集团公司，公司业务目前包含了特色专科化学制剂、中成药、原料药、保健品、诊断试剂等板块，同时公司持续发力研发创新，持续扩充管线。

　　在此基础上，公司发展出了以下几个特点：

　　1、发力布局研发创新奠定长期发展基础。目前布局已深入到精准医疗，除了重点布局的吸入制剂平台外，公司还力争打造国内领先全球一流的单抗、缓释微球、脂微乳等生物制药、给药载体技术平台，为长期发展奠定了坚实的基础。

　　2、艾普拉唑有望引领化学制剂板块快速发展。公司的艾普拉唑肠溶片用于治疗十二指肠溃疡，反流性食管炎，是国家1.1类新药，获国家科学技术奖。同时艾普拉唑显示出比主要的用药奥美拉唑更为长效且强效的抑酸能力，未来有望替代一代PPIs并在于其他二代PPIs的竞争中取得优势。公司的艾普拉唑肠溶片在2017年新纳入全国医保目录，而艾普拉唑注射液也于2018年获批，未来艾普拉唑系列有望实现持续快速的增长，引领公司制剂发展。

　　3、有望成为吸入制剂领军企业。呼吸系统疾病已成为国内第二大疾病，仅次于心脑血管疾病。流行病学数据显示我国哮喘患者及慢阻肺患者人群数量庞大，而吸入制剂是主流的用药。相对于普通化药制剂而言吸入制剂对于产品颗粒大小有很高的要求，极大提升了仿制药方面的难度。公司拥有以首席科学家金方为核心的吸入制剂的精英研发团队，在吸入制剂技术方面积累丰富。

　　在管线方面，公司有4种药物在CDE评审阶段，2种药物获得临床批件，1种药物在临床研究阶段，布和异丙托溴铵的气雾剂型已报产，公司在吸入制剂的布局处于领先地位，未来有望成为行业的领军企业。

　　汇信援引天风证券表示看好公司吸入制剂发展潜力，公司的主业有望保持稳健的增长，研发管线持续推进，预计公司2018-2020年EPS分别为0.40、0.47及0.55元，对应估值分别为20、18及15倍，综合分部估值和整体PE估值法，2019年合理价格为10.92元。

　　二、弹性新材料(TPV)市场空间野蛮增长TPV龙头产量正在放量小市值的它业绩弹性极大！(方正证券)

　　 TPV是一类替代传统橡胶的新型高分子材料，兼具传统橡胶的高弹性能和塑料材料的热塑性加工性能，TPV由于其轻量、环保、可回收的优势，可解决传统橡胶的不环保、不可回收的问题，同时满足汽车轻量化的需求。

　　汇信援引方正化工认为，TPV的需求将快速增长，我国TPV的市场空间有望从2017年的8.3万吨增长到2020年的16万吨。而TPV龙头道恩股份当前的产能仅2.2万吨，空间巨大。

　　1、技术实力遥遥领先。公司的竞争力强，TPV技术自主开发，曾获“国家科学技术奖技术发明二等奖”，在配方、生产工艺和制造装备方面具有很高的门槛，公司的关键核心设备动态硫化反应成套装置是公司根据动态硫化反应及其工艺的特殊性，按照自行设计的工艺流程和设备参数要求，委托德国著名机械制造企业专门生产，具有原创性和唯一性，生产效率高、产品品质好且性能稳定，不易被仿制。

　　2、TPV稳定放量，加速对橡胶、进口“双替代”。随着汽车对轻量化、可回收、环保等要求越来越高，公司TPV在发泡密封条、新能源汽车水管、汽车内饰蒙皮等领域将对橡胶加速替代。国内TPV产能不足，主要依赖进口，道恩股份作为世界第三和国内第一的TPV生产企业，将加速对橡胶、进口“双替代”。

　　3、TPU投产进行时，业绩新增长。TPU即聚氨酯类热塑性弹性体，兼具柔软性与脆性，可制成塑料、薄膜与纤维，广泛应用于鞋材、粘胶剂、汽车工业、电子与医疗等领域。2017年TPU全球产能200万吨，目前国内产能约40万吨，公司2018Q3已投产TPU7000吨，剩余3000吨将于12月份投产。方正化工预计2020年营收将达到1.51亿元，毛利0.26亿元。

　　4、战略物资HNBR一期产能1000吨，实现进口替代。HNBR不变形、耐油、耐热氧老化、耐化学介质，属于国家战略物资。主要应用于航天航空、油田钻井等重要领域。国内目前基本依赖进口，公司HNBR为军工产品，一期1000吨产能2018年12月份试运行，二期2000吨2019Q4投产，实现进口替代。

　　5、改性塑料营收占比高，色母粒专注核心技术，业绩向好。公司改性塑料目前产能7万吨，市占率2.4%，2018年底继续投产2万吨，届时总产能将达到9万吨。色母粒作为新型高分子材料专用着色剂，具有节能、环保、着色效果好等优点，广泛应用于塑料制品及化纤用品。公司目前产能2.5万吨，拥有多项核心色母技术，在高端产品领域与科莱恩、毅兴行、普立等国际巨头角逐中不断显现竞争优势。目前，公司已成为海尔集团色母粒主要供应商。预计2020年营收为2.70亿元，毛利为0.48亿元。

　　预计2018/19/20年归母净利分别为1.21/2.34/3.13亿元，PE为36.29/18.83/14.07倍。公司成长潜力巨大，估值优势渐显。