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摩擦暂缓，人民币汇率怎么走？ 贸易摩擦暂缓，对汇率来说，主要有两方面影响： 一方面，摩擦暂缓降低了短期货币政策例如降准降息的必要性，缓解了由于中美利差持续收窄带来的贬值压力； 另一方面，投资者的风险偏好也得到了提振，缓解了由于避险情绪带来的贬值压力。 总结来说，贸易摩擦暂缓进一步降低了短期内汇率破7的概率，将在在 6.7-7.0 的区间内呈现较长时间的窄幅波动。 超级油轮价格站上5万台阶，创今年旺季新高！ 上周超级油轮报价 5.3 万美元，环比增长 21%，连续 6 周位于 4 万景气线之上（2.5-2.8 万为盈亏平衡点），创今年旺季新高。此外，贸易摩擦阶段性缓和进一步增强了油运复苏的预期。相关个股：中远海能、招商轮船。 股指期货后续交易量弹性巨大！ 昨天已经简要解读过股指期货再次松绑，本次调整后，保证金比例已经基本恢复至牛市水平。此外，平今仓手续费率也有明显下降，更加重要的日内非套保交易次数的上限也提升至 50 手。 今年 11 月沪深 300 股指期货交易量为 87.7 万手，而 14 年 12 月的峰值为 4549 万手，当前交易量仅为峰值的 2%，后续市场交易量弹性巨大。 本周解禁压力较大！ 上周提示过本月为年内解禁高峰，仅次于去年12月。本周是12月第一周，共有42家公司解禁，解禁总规模近700亿元，为年内高水平。其中12月5日（周三）有8家公司限售股解禁，解禁市值合计为430亿元，占到全周解禁市值的61.6%。 其中解禁市值占流通A股比例较高的有： 汇鸿集团（202%）、合力科技（67%）、科创信息（76%）、新城控股（210%）、华宏科技（33%）、上海电力（150%）、桃李面包（35%）。 1 黄金 专题
东北证券：黄金的逻辑！ 1. 黄金历史回溯：48 年间黄金经历两轮牛熊，目前处于熊市的中后期！ 1971 年 8 月以来，黄金市场共经历了两轮完整的牛市（1971 年 8 月-1980 年 9 月，1999 年 9 月-2011 年 8 月）和一轮完整的熊市（1980 年 10 月-1999 年 8 月）。2011 年 9 月，COMEX 金价达到 1923.7 美元/盎司的历史价格高位后，黄金市场步入第二轮熊市，目前处于熊市的中后期阶段。 我们发现：金价上涨过程常伴随通胀高企、货币流动性宽松。在每一轮黄金周期中，由于供需本身对黄金价格约束的力量较小，金属本身固有的供需减速机制弱化，相比基本金属而言，金价波动极易被放大。 2. 直观的结论：黄金价格和美元指数呈现负相关关系！
美元由强转弱时，黄金通常也由熊转牛，这种负相关关系可以从三种视角去理解： 1）在美元作为全球主要结算货币体系背景下，黄金商品市场通常以美元计价。 2）美元和黄金同为重要的货币储备资产，具有可替代性。 3）美国劳动生产率的变化是金价和美指变动的核心驱动力，是金价和美元指数负相关的根本原因。在全球范围内美国劳动生产率的相对提升将带动美元指数趋势性上涨、金价中枢下移。而不是美元强势导致金价疲软，二者并非因果关系，也不存在先验或滞后的关系。
另外，美指对黄金的解释力度在 70%以上，但是黄金包含了流动性、通胀、避险等因素，“异常”波动的研判需要具体分析。
短周期来看：黄金商品趋势性的投资机会仍需观察，价格中枢或有抬升，但倾向于在 1300-1400 美元/盎司震荡。 1）美联储加息预期放缓，美元指数高位回落，支撑金价。 2）石油价格冲高后处于回落阶段，通胀预期下降使得黄金价格承压。 中周期来看：支撑黄金价格反弹的因素持续发酵，黄金商品价格中枢有望抬升至 1400 美元/盎司，趋势性行情出现的概率增加。 1）美元指数上升空间有限，未来会触顶回落。历史经验表明，进入加息的下半程时，美元指数往往会回落。 2）美股十年牛市已经处于繁荣的尾声。 3）人民币仍存在贬值压力，汇率风险利于人民币计价金价上涨。虽然中国具有充足的外汇储备及灵活的货币政策，但是人民币后期仍存一定的贬值风险，而汇率的下跌则有利于人民币计价的黄金价格上涨。
社长点评 本文主要分享下黄金的逻辑，总结一句话： 金价的波动和美元指数、通胀、避险以及流动性等因素有关，其中美元指数占70%以上。 也就是说金价走势首先看美元指数，然后再综合考虑避险和通胀。 为什么金价走势和美元指数负相关性很高？主要有两点原因： 首先国际金价通常是美元计价，那么美元上涨，金价必然相对下跌，这就好比人民币升值，人民币计价的黄金就会相对贬值； 其次金价和美元指数的波动根本在于美国劳动生产率的变化，美国劳动生产率提升，美元就会升值，金价就会下跌。这是内在根本逻辑。 理解了黄金的逻辑，那么怎么看后市的金价呢？ 首先，短期看，一方面美联储加息预期放缓，美元指数将回落，支撑金价；但另一方面，原油下跌，导致通胀预期下行，黄金价格承压。所以短期看，金价仍将维持震荡。 中长期看，美元指数触顶回落、美股见顶避险情绪提升都将导致金价反弹，黄金或将迎来一波趋势性行情。 A股黄金板块通常和黄金价格呈正相关，尤其是短期避险情绪升温的时候，黄金板块通常是“万绿丛中一点红”。 相关个股：山东黄金、西部黄金、中金黄金、园城黄金、荣华实业等。
2 中环股份 002129
华创证券：大硅片厚积薄发，光伏续写辉煌，半导体材料龙头乘风起航！ 1. 公司简介：打造半导体材料和新能源材料“双产业链”格局！ 公司专注单晶硅的研发和生产，以单晶硅片为起点，垂直整合上下游产业链，打造半导体材料和新能源材料“双产业链”格局，形成良性协同。 光伏领域公司打通从上游硅料供应到下游发电的全产业链，成为国内单晶硅电池龙头之一；半导体材料领域公司依托长期技术储备，把握行业拐点时期，有望进入上升通道。
2. 半导体业务：厚积薄发进军半导体大硅片制造，有望充分受益全球市场量价齐升高景气。 全球硅片需求随半导体行业进入景气周期同比大增，但各大厂商供给产能扩张有限，导致行业呈现供需紧张、量价齐升格局。尤其是8寸重掺、区熔片，受益于新能源汽车和变频电器市场的高增长，需求呈现快速提升态势。此外国内8寸、12寸大硅片自主供应能力薄弱，严重依赖进口，随着国内晶圆产线建设潮中8寸、12寸新建产线的不断落地，国内硅片的供需矛盾将进一步恶化，倒逼半导体硅片的国产化进程。
公司结合内蒙古、天津、无锡三大地区的资源、技术和区位优势，建立了天津研发-内蒙古拉晶-无锡、天津切片制造的半导体硅片制造全产业链。 借助长期的业务和技术积累，公司8寸硅片正在客户处快速通过认证，有望随产能提升快速放量，尤其在重掺、区熔片领域，公司技术与市场均全球领先，建立了高竞争壁垒。 12寸硅片也即将完成试验线建设，有望率先为国内客户供货。公司规划产能业内领先，规模优势显著，并具有稳定的设备供应能力，产品竞争能力强。预计随着公司规划产能的逐步落地，公司半导体硅片业务有望实现放量增长。 3. 光伏业务：光伏平价上网且行且近，公司一体化产业链布局享受增量空间。 国内光伏产业链不断完善，成本持续下行，进入良性发展循环，平价时代有望快速到来，光伏市场中长期增长空间逐步打开。 公司是光伏领域仅有的一家“国字号”龙头企业，在陆续完成光伏单晶材料前三期的投产，投资98.52亿元建设的高效太阳能单晶产业化四期及四期改造项目达成后，预计年内产能达25GW左右。据测算，按目前价格水平（行业底部），四期及四期改造项目完全达产后，将会有至少6亿元以上的净利润，随着硅片价格恢复正常水平，项目净利润应在8亿元左右。
社长点评 中环股份以单晶硅片为起点，垂直整合上下游产业链，打造半导体材料和新能源材料“双产业链”格局。 目前光伏材料占比90%，随着行业预期的改善以及平价上网的临近，光伏部分估值有望得到修复，并且新产能投放将进一步增厚利润。 半导体材料这块目前占比10%，但是相关业务正在大力拓展，有望成为未来主营业务。公司技术先进，8寸硅片已经通过客户认证，将陆续放量；12寸硅片也即将完成试验线建设，有望率先为国内客户供货。
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