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《漫步华尔街》是一部经典的著作，其中对于各种主要投资方式进行了集中的剖析，特别是技术分析与基本面分析。在其中，基本面分析被同样认为是危险的一件事，在书中的结论来看并不比技术分析靠谱。那么是否因此需要对价值投资心生疑惑呢？答案很简单：否。 在本书中，对于基本面分析之所以难以凑效，作者的观点主要集中在4个方面： 1，太多人喜欢根据既往的业绩水平来推测未来的增长延续性，而实际上这是不可信的。 2，人们总是试图通过各种方式、建立复杂的模型去推算企业精确的业绩情况，对财务进行预测。 3，任何根据基本面的利好利空消息来借以指导股票买卖的行为，都是危险和难以实现的。 4，不管用什么基本面的分析方式，来推测预测股价的短期走势都是徒劳的。 实际上，我们可以看到，上述的4点正与价值投资的观点不谋而合。第一点正说明，企业的未来不取决于企业的过去业绩，而只取决于企业自身的竞争壁垒对未来有多大帮助；第二点正是所有券商报告最喜欢做的，每个季度，每个年度甚至未来3年的业绩预测，时常错的离谱，却乐此不疲。所谓“模糊的正确胜过精确的错误”正是此意；第三点与第四点都只指一个事实，少用股票的短期走势与所谓的基本面或者企业内在价值扯上关系。 这里也有一个人们普遍的误区，将“基本面分析”等同于“价值投资”。实际上，基本面分析只是价值投资体系中的一个很小的侧面。我认为价值投资是最为系统全面的一个投资和哲学体系，因为其是包含了企业内在价值识别（基本面分析及安全边际）、趋势运用（偏离内在价值过低OR过高带来的买入卖出机会）和行为金融学（恐惧和贪婪的运用）的集大成者。 即使作为各种投资方法的怀疑者，《漫步华尔街》的作者依然承认以下的4个事实： 1，一只股票的股利增长率和盈利增长率越高，理性投资者（作者是有效市场轮的赞成者，因此这里理性投资者可以理解为市场本身）愿为其支付的价格越高；且增长的持续时间越长，理性投资者愿为其支付的价格也越高。 2，在其他条件相同情况下，一家公司支付的股利占其盈利的比例越高，理性投资者愿意支付的价格越高。 3，在其他条件相同情况下，一家公司股票风险越低，理性投资者愿意支付的价格越高。 4，在其他条件相同情况下，市场利率越低，理性投资者愿意支付的价格越高。 而以上几点，特别是前3点又与价值投资的观点不谋而合。因此，可以说，本书对于基本面分析的批评，不但不是对价值投资的驳斥，反而提出了与经典价值投资异曲同工的观点。 举个最简单的例子，可以生动的说明价值投资、危险的基本面分析（特别是试图精确化预测企业业绩）的差别。比如，在同样是预测哪个学生将能考试出优异的成绩（相当于股票回报）这个问题，2者的角度截然不同： 价值投资的分析思路是：如果天生聪明，后天又勤奋，有好的学习方法，有积极学习的动力，过往的记录部分的证明了上述的特点，那么推测在不出现意外的情况下，其考出好成绩的概率是很大的--但具体是靠多少分是不去管的，只要是优秀就好。 危险的基本面分析的思路则是：试图通过以往考试的分数，精确的推测这个学生的考分会是356还是348还是多少，甚至更过分的是预测语文，数学，英语。。。每门功课的考分会是多少，结果可想而知。 【下一篇，将同样从本书的观点入手，谈谈对技术分析的综合性看法。】 |
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