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下面，谈谈对A股保险公司的看法。 2. 保险公司 2.1 中国平安：鹤立鸡群 说中国平安鹤立鸡群，有两层含义。 首先，中国平安可以讲是一朵“奇葩”，和其他公司具有明显的不同，主要表现在以下3方面。一是中国平安是唯一一家具有保险、银行、证券、信托等全牌照的综合性金融集团。二是平安不仅搞保险、银行等金融业务，而且还是热衷于新技术，是个“技术控”。大家知道，无论是保险、还是银行，金融行业的关键在于保守，而技术创新则需要的是大胆，能够将这二者集于一身，更凸显了平安的与众不同。三是中国平安的民营性质和体制明显不同于人寿、人保等国有保险公司。 其次，是中国平安的表现太过优秀。下面，就从3方面来粗略的看看平安的表现。 1、保费收入增速遥遥领先 按年报中的已赚保费口径，从保费总收入来看，2012-2017年平安的年均增速为21.9%，其余四家为2.0-14.1%；从寿险业务来看，平安的增速为23.5%，其余4家为2.0-13.5%；从财险业务来看，平安为18.9%，其余2家分别为9.7%（太保）和14.7%（人保）。具体数据参见图2： 图2 2012-2017年保费收入增速对比 
这里，需要补充一点。根据图2中的数据，除了中国平安和人保财险业务以外，其余公司的总保费和寿险、财险保费收入增速均低于全国的平均水平。 2、寿险新业务价值规模和增速双双领先 2017年，平安寿险的新业务价值达到674亿元，不仅超过了人寿的601亿元，而且远远高于其他3家（62-267亿元）。从增速来看，2012-2017年平安新业务价值年均增长33.4%，依然领先于其他4家公司，参见图3。 图3 2012-2017年新业务价值对比 
按照这种趋势，平安和老大哥中国人寿在内含价值方面的差距正在迅速缩小。如2012年时，平安寿险内含价值为1775亿元，仅为当时中国人寿的1半左右（53%），而2017年已经达到了人寿的2/3（68%）。 3、财险综合成本率低 2010年以来，平安财险的综合成本率平均为95.3，分别较太保财险和人保财险低2.7和1.4个百分点。 由此可见，中国平安是A股最为优秀的保险公司。 但人无完人、金无足赤，即便是一枝独秀的平安，也肯定有不足之处。个人感觉有2点可能需要注意： 1、股权结构分散。平安年报中就明确指出：“本公司股权结构较为分散，不存在控股股东，也不存在实际控制人”。平安的实际股权结构如何，股权分散对平安的影响，本人无从知晓。好在尽管股权分散，但公司经营权非常稳固。不过有万科的先例，让人多少有些担心，希望是杞人忧天吧。 2、管理团队的稳定。马总是公司的创始人，也一直是公司的领导者，对公司的贡献与影响可以说是无人能出其右。而且马总正值壮年，再领导公司十几年恐无问题。不过如果管理团队出现变化，势必对公司的发展产生影响。同样，希望这也是在杞人忧天。 2.2 中国人寿：英雄迟暮 中国人寿一直都是国内寿险的一哥，不仅历史长，而且现状无论是保费收入、内含价值等都明显领先于对手，绝对担得上英雄二字。 说到迟暮，让我们回到2012年：中国人寿已赚保费3221亿元，是居第二位的平安寿险的2.4倍，其寿险老大的地位何其稳固。而短短5年后，中国人寿已赚保费为5069亿元，规模虽依然领先，但仅比平安寿险高出32%。 当然，面对平安寿险的快速发展，中国人寿也在努力。一是大力发展期交业务，压缩趸交规模。如2012年时，长险首年业务的保费收入中，趸交、期交占比分别为64%、36%，而2017年这一占比发生了反转，变成趸交占36%、期交占64%。与此同时，中国人寿也积极拓展人险渠道，控制银保渠道。如2012-2017年个险渠道的保费收入从1798亿元增加到3537亿元，几乎翻了一番；而同期银保渠道的保费收入从1289亿元变为1135亿元，还下降了12%。 从结果来看，中国人寿的努力取得了一定成效。如2012-2017年，其长险首年收入仅增加了40%，而新业务价值增幅达到了189%。不过，如果与平安相比（增长323%），还是稍逊风骚。 总体感觉，今天的中国人寿虽然在规模上依旧领先，但业务发展迟缓，经营缺乏亮点，特别是在平安的陪衬下，让人不禁会有英雄迟暮、美人白头的感叹。 2.3 中国太保：中规中矩 2017年，太保寿险保费、内含价值和新业务价值分别达到1723亿元、2140亿元和267亿元，与中国人寿和平安寿险相比仍有比较大的差距，但与新华保险和人保寿险相比又有明显的优势。在财险方面，太保保费收入达到1000亿元左右，与人保、平安仍有较大的差距。 从速度来看，2012-2017年太保寿险的保费收入、内含价值和新业务价值等主要指标增速除落后于平安寿险外，总体上都要快于其他公司。在财险方面，保费收入增速和人保财险大体相当，但明显低于平安财险。 总体来看，说起中国太保，个人感觉是平平淡淡，既没有突出的亮点，也没有明显的不足（太保财险的综合成本率偏高需要关注）。当然，如果从自身来看，太保还是取得了明显的进步的。如以2012-2017年为例： 1、营销人员数量从27万人增加到87万人； 2、寿险新业务价值率从17.8%提高到39.4%； 3、寿险、财险综合偿付能力充足率从211%、188%提高到245%、267%。 2.4 中国人保：强弱组合 说中国人保是强弱组合，是指其财险很强、寿险很弱。 先看人保财险：一是国内财险老大，规模保费约3500亿元，是平安财险的1.6倍，市场占有率达33%（寿险大哥中国人寿的市场占有率不过20%）；二是尽管基数大，但2012-2015年其保费收入年均增长仍达14.7%，虽低于平安财险，但比全国财险平均水平高2.5个百分点；三是2012-2015年财险ROE平均达到21.9%，同期平安财险为21.8%、太保财险为11.1%。 第二是寿险：一是内含价值697亿元，在5家公司中居于末席，不足中国人寿的1/10。二是2012-2017内含价值、新业务价值增速分别为14.5%、5.2%，均居于末位，尤其是新业务价值增速和其余4家（23-33%）相比差距明显。三是新业务价值率偏低。人保年报没有提供新业务价值率的指标，如果按照新业务价值/首年保费来算的话，人保寿险的新业务价值率仅为5.7%，同期中国平安39.3%、中国人寿44.4%、太保寿险39.4%、新华保险39.7%。究其原因，个人判断主要是由于发展阶段和发展策略的不同造成的。尽管人保寿险也在加快发展个险渠道和期交业务，但为了迅速做大寿险业务，人保还是高度依赖银保渠道和趸交方式的，参见图4。 图4 保险公司寿险业务对比（2017年） 
总体上看，中国人保仿佛就像是一个强壮的大哥带着一个弱小的老弟的组合。由于目前小弟太弱，不仅没帮上什么忙，反而成为了大哥的累赘。如2012-2017年人保财险的ROE平均达到了21.9%，而整个集团的ROE仅为14.8%。 2.5 新华保险：努力转型 关于新华保险，个人的最大的感觉是“慢”。2012-2017年，其保费收入年均增速仅为2.0%，而全国平均水平是21.8%，即便是中国人寿也达到了9.5%。由于速度低，其保费收入已经被人保寿险在2016年超越，成为了5家公司中的老末。究其原因，最直接的就是代理人规模发展缓慢，2012年时新华保险的代理人数量为20.4万人，2017年是34.8万人，虽然也增长了71%，但是要远远低于平安人寿170%、中国人寿128%、太保人寿196%的增幅。 第二个感觉是面对挑战，新华保险也很努力，正在积极转型，并且也取得了一些成效。2012-2017年，尽管保费收入总量停滞不前，但内部结构已经发生了明显改善： 1、健康保险和传统型保险快速增长，原先分红险一家独大的局面已经被打破。2012-2017年，分红险的保费收入从900亿元降至519亿元，降幅达42%，而同期健康险和传统型保险的保费收入分别增长了441%和2814%。 2、持续优化渠道和交付方式。一是个险渠道占比已经从2012年的44%提高到2017年的80%；二是首年保费中期交比例从45%提高到93%，参见图5。 3、新业务价值和内含价值保持较快增长。2012-2017年间，二者的年均增速分别达到了23.7%和22.0%，虽较平安还有一定差距，但总体居于前列。同时，新业务价值率也从13%提高到40%左右。 图5 新华保险保费收入和结构变化情况 
个人感觉，新华保险虽然还不是一个“好学生”，但还算上进。希望能够通过能力，转型成功。 |
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