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任老师提的投资讨论问题，简单谈谈自己的看法。这些问题提的挺好，都是投资中很重要的问题，即是“知识”，也是“常识”，看起来简单，实际上却很难。很多人都知道，但却不一定懂得。即使是懂得，也不见得能够严于律己、知行合一。所以互相讨论交流一下，我也学习学习。任老师不让在原帖下发表评论，那我只能另开一贴了。欢迎各位老师批评指正，谢谢！
问题原文：
有些问题看似简单，操作起来其实也没那么容易。讨论下吧，毕竟三人行必有我师焉……
1、持有是否等于买入？
2、什么是安全边际？
3、如何划定你的能力圈？
4、什么是（企业）“核心竞争力”？
5、如何给股票估值？
6、船与船长谁更重要？
7、何时卖出？
8、买入持有还是搞动态平衡？
9、主动投资适用于大多数人吗？
10、未来20年你的（年均）期望回报并说说理由？
如无修改意见，下周开始讨论，大约每周一题。
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 下面是我个人的一点见解：
1、持有是否等于买入？
持有肯定不等于买入！分清买入、卖出、持有的标准，答案就显而易见了。
投资者买入股票的标准是“价格大幅低于价值”，当股票价格大幅低于内在价值的时候，极度低估的时候，就值得买，可以买。
卖出的标准则相反，是“价格大幅高于价值”，股价高估的时候，就应该卖，可以卖。
但是当股价上涨到略低于价值的时候，或者与价值相差无几的时候你会继续持有吗？一般情况下会继续持有，因为这个时候不符合卖出的标准，也不符合买入的标准。没有明显的低估就无需买，没有明显的高估自然也无需卖，当然应该继续持有。持有的标准与买入的标准不同，所以持有当然不等于买入！
分清标准，就会更容易理解期间的道理：1买入标准是“价格大幅低于价值”。2卖出标准是“价格大幅高于价值”。3持有标准是 买入后“价格没有明显的高于价值”。当然前提是企业没有变坏，也没有更好的其它投资机会。这样看起来，问题的答案就明显了。
2、什么是安全边际？
简单点来说：安全边际＝股票内在价值 — 股票市场价格。价值比价格大的越多，安全边际就越大。价值比价格大的越少，安全边际就越小。如果价值等于价格，那么就没有安全边际。再如果价值小于价格，那么安全边际将是负数，此时没有安全，有的只是风险。
安全边际也可以从股票投资中的多个方面来体现，首先投资者在评估企业价值的时候，要尽量去了解企业，只有评估自己看得懂的东西，才能使自己的价值评估结果尽量的接近正确，这是在分析中留有的安全边际。
再者，评估企业内在价值的时候，尽量保守的预测未来，无论看起来多么美好的发展前景，一定不要太过乐观的高估其成长性，评估价值要尽量保守，这也是在估值中为自己留有的安全边际。
否则你可能因评估自己不了解的企业，或者太过乐观的估计企业的内在价值，从而使得看起来具有的安全边际失去作用。
安全边际是什么？保守的评估自己了解的企业，得出一个保守的价值，在加上大幅低于此价值的价格，这就是投资中的安全边际。
3、如何划定你的能力圈？
能力圈应该是先于安全边际的，能力圈就是呆在自己了解的行业 企业中去分析、评估、寻找投资机会。如果不呆在自己的能力范围内，去评估不了解的东西，买入不了解的东西，自然也就无法估计其价值，没有了价值的标尺，也就分不清价值与价格的差距，自然也就不存在前面的安全边际。能力圈范围多大不重要，也不需要去刻意的划分自己的能力圈在哪里，只要能大致看懂一家公司的商业模式、发展前景、财报数据，也就属于是能力圈之内了。如果相反看不懂，那就不是自己能力范围内的事，远离就好。我不确定自己的能力圈在哪里，但是我只关注少数的我认为自己看得懂，也足够优秀的公司。大概只有几十家公司，几个行业而已。
4、什么是（企业）“核心竞争力”？
企业核心竞争力又称企业“长期竞争优势”，也就是投资者常说的“护城河”。帕特.多尔西在巴菲特的护城河一书中讲的挺好，什么企业的护城河：1企业拥有的无形资产，如品牌、专利或法定许可，能让该企业出售竞争对手无法效仿的产品或服务。2企业出售的产品或服务让客户难以割舍，就形成了一种让企业拥有定价权的客户转换成本。3有些幸运的公司还可以受益于网络经济效应，这是一种非常强大的经济护城河，它可以把竞争对手长期地拒之门外。4有些企业通过流程、地理位置、经营规模或特有资产形成成本优势，这就让他们能以低于竞争对手的价格出售产品或服务。
当然，还有其它方面的护城河，但是有些护城河并不具备持久性，或者说相对来说被对手超越的可能性大，自然也就不算长期竞争优势。
5、如何给股票估值？
估值最多也就是接近正确而已，没有精确的方法，企业价值不会像刻在石头上的数字一样经久不变。估值之前有几个前提：1尽量了解企业、2尽量保守的评估、3着眼于长期。股票估值的方法太多了，不过没有一种方法能够精确的估计企业价值。最受价投推崇的自由现金流折现法，但我并不认为这是一种计算方法，而仅仅是估值的思维逻辑而已。“自由现金流折现估值”更重要的是为投资者提供了一种正确的估值思维方式，而不是具体计算价值的方法。最重要的几点启示，1是自由现金流比经营现金流和净利润更能真实反应企业的盈利能力。2是未来的一元钱不等于今天的一元钱，是需要折现的。3是要以长期眼光来评估企业。
虽然无法精确计算内在价值，但是这并不耽误投资者做出正确的投资决策。如果你对一家企业足够了解，就能大致的知道这家公司值多少钱，当市场极端走势的时候，“股价大幅高估”或者“股价大幅低估”一般并不难判断。估值追求的不是精确与否，而是正确与否。不需要知道企业具体值多少钱，只需知道企业的价值相对于目前的价格是否足够低估到值得买入？还是高估到值得卖出？这些就够了！
6、船与船长谁更重要？
对于小公司来说，肯定是船长重要，小公司由于规模的原因，船长能更全面的掌控全船，船的稳定与方向船长一人就能够全面顾及。但是大公司则不同，大公司更多的是靠船本身的商业前景、船体结构、群体力量。举一个不恰当的极端例子：一个10人的小商店，即使所面临的行业前景较差，但是依靠能力非凡店长的个人力量，也能活的不错。但是大公司则不同，如果是一家非常大的公司，处于差的竞争与前景之中，当家人再优秀，恐怕也难以改变颓势。小公司更多的是靠船长，而大公司更多的是靠船本身。
7、何时卖出？
卖出的三点原因：1当极端行情，价格大幅高于价值的时候，就应该卖出，再优秀的公司我也会卖。2当公司基本面确定已经变差的时候，就应该卖出，当然企业短期一两年的业绩我并不在意。3当发现更好的投资机会，也可以考虑卖出。这个最容易犯错，很多人总是一山望着一山高，需要谨慎。
8、买入持有还是搞动态平衡？
我个人没有这种概念，不会刻意的长期持有，也不会去刻意的搞动态平衡，我的买入卖出都是依据原则行事。我既不赞成买入之后永远不卖，也不会频繁交易或者搞什么动态平衡。我的投资依据很简单，就是依据价值与价格行事。在我关注的那些公司中，价格大幅低于价值我就买，价格大幅高于价值我就卖，其它时间就是等。我不会因为平衡组合去刻意的买入自己不了解的行业或者不了解的企业，更不会为了平衡而买入机会低估的不明显的股票。即使重仓一两个行业，三四家公司，我也不在乎。我只关注自己认为好的、能够大致看得清的少数企业股票，其它的不关注。
9、主动投资适用于大多数人吗？
不适合，70%的人不具备选出好企业的能力，80%的人不具备选出好企业+估计价值的能力，95%的人不懂常识、不够理性、没有耐心。所以我认为大部分人都适当投资指数基金或者远离股市。但是一个事实确是：市场中大部分的人认为自己具备这些能力，认为自己的投资水平远远超过市场平均水平。也许短期的业绩由于运气的原因会显得自己很明智，但是长期业绩证明大多数都太过自信、自大了。
10、未来20年你的（年均）期望回报并说说理由？
没有太具体的期望回报，但是一个理想下限是：我期望自己的长期的收益率能够大幅战胜通胀，并且战胜市场。不给自己设定回报期望的原因之一是，市场总在不断的变化。如果自己刻意的设定投资回报率，遇到长期极端的行情与自己预期的差距过大的时候，将会使自己的情绪变差，心态变坏，进而做出错误的投资决策。
实际上前面的很多问题都是环环相扣、互相依托的。价值投资的基础认知就是“股权思维”；有了股权思维才懂得应该找自己了解的行业或企业；再此之上才能选出优质的公司，并合理的进行估值；有了优秀公司的估值，才能对比其价格是否有足够的安全边际；有了足够的安全边际，才是值得买入的投资；当然最后还要具备：懂常识、重理性、有耐心、严于律己、知行合一，否则仍然赚不到钱！
随手一写，欢迎各位老师批评 指正 探讨交流，谢谢！
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