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摘要
此次TMLF利率调整幅度小于普通降息。从利率调整幅度看，一般降基准利率时，利率至少下调25个bp，而此次TMLF相较于MLF优惠15个bp，力度不及普通降息。这表明当前的宽松，仍为抵抗下跌式的渐进宽松。
事件 12月19日，央行决定创设定向中期借贷便利TMLF；此外，根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业的情况，中国人民银行决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。 点评 1、TMLF是什么？ TMLF是央行向满足一定条件的特定金融机构提供的定向中期借贷便利。具体的： (1)大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，如符合宏观审慎要求、资本较为充足、资产质量健康、获得央行资金后具备进一步增加小微企业民营企业贷款的潜力，可向央行提出申请。 (2)央行根据其支持实体经济的力度，特别是对小微企业和民营企业贷款情况，并结合其需求，确定提供定向中期借贷便利的金额。 (3)该操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，这样实际使用期限可达到三年。定向中期借贷便利利率比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点，目前为3.15%。 2、TMLF定向降息作用有限，在美联储利率决议前发布，耐人寻味。 (1)此次TMLF利率调整幅度小于普通降息。从利率调整幅度看，一般降基准利率时，利率至少下调25个bp，而此次TMLF相较于MLF优惠15个bp，力度不及普通降息。这表明当前的宽松，仍为抵抗下跌式的渐进宽松。 (2)不过，在美国议息决议前夜宣布定向降息，透露出的信息耐人寻味，也非我们市场所能揣度的。但不惧美国可能加息而实施定向宽松，反映了易行长之前提到的，货币政策虽要兼顾内外平衡，但“应该坚持‘以我为主’，保持货币政策的有效性，有效地支持实体经济”。 3、下调贷款基准利率仍可期。 (1)当前，我国面临的主要问题仍为经济体信心的缺失。观察不同等级债券的利差，我们发现当前信用利差还仍未收窄，整体风险偏好仍低，信用渠道仍待疏通。这也是为什么我们从7月份起就坚定的提出会下调贷款基准利率。 (2)而当前结构性的降息对提振信心作用有限。加上19年美联储加息概率下降、进程放缓，我国通胀风险下降，预计下调贷款基准利率将在19年二季度前后到来。 （文章来源：国泰君安） (责任编辑：DF078) |
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