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漫步华尔街1：投资股市！一共就这么几种理论
各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们来讲一本华尔街经典，麦基尔教授写的《漫步华尔街》，麦基尔教授，也有翻译成马尔基尔教授的，他曾任美国总统经济顾问理事会会员，耶鲁大学管理学院院长，普林斯顿大学经济学系主任，以及多家世界500强企业董事会董事，在美国可以算是一位投资界教父的角色，这本漫步华尔街，更是40年不衰，成为投资圈必读书目之一，他不光有理论，更是一部行动指南，告诉你到底该如何操作，才能回报最大。我们之前读过的《钱七步创造终身收入》《股市进阶之道》大量引用了本书的相关内容。
漫步指的就是随机漫步，市值将来的变化方向，无法根据历史进行预测，随机漫步理论在华尔街一直很盛行，越是专业的投资者越是认为股票价格短期根本就是无法预测的，那些大师从来都说，在他们有生之年，从未见过一个可以预测短期市场走势的人，但是市场人士肯定不喜欢这个说法，因为随机漫步理论，打击了他们存在的意义，他们反击的武器就是两点，一个是基本面分析，另一个是技术分析，在这么多年的争论中，最后大家似乎相互妥协，认为股票市场至少有点还是可以预测的，而作者的身份比较尴尬，他既是个经济学者，又是个市场参与者，在全球最大的投资公司担任董事多年，所以他切身的感受到，来自两方面观点争论。
其实投资的目的，就是跑赢通货膨胀，但在21世纪初，发达国家的通胀率已经低于了2%，所以其实投资的必要性就被大大减弱了，但作者认为，这可说不好，未来某一时点，可能高通胀就会突然来袭。从1962年到2014年，通胀的平均水平接近每年4%，结果是什么呢？我们的报纸价格上涨了49倍，而巧克力棒的价格涨了20倍，所以通胀看起了很温和，但是长期复利计算下来，破坏力是极大的。所以投资对于每个人都是有意义的，如果不投资，那么你大量的财富就会被通胀所融化掉。所以你别无选择。
而投资是需要努力的，这一点很重要，如果说不投资会让你的财富一点一点的融化掉，那么乱投资，可能会让你的财富快速的化为乌有，我们在现实中看到了很多人都是这样，比如迈克杰克逊，泰森，这些人曾经靠职业创造了巨额财富，但很快就挥霍一空。有人很纳闷，动辄几十亿美元的财富，怎么会那么快花完，说白了就是乱投资导致的。真正消费是永远也花不完的。
投资是一个枯燥的事情，说白了就是当价格低于内在价值的时候买入，当价格高于内在价值的时候卖出，无论股票，债券还是房产都是如此。其实就是这么点事，但麻烦的是，内在价值该怎么算，有一本书叫做投资价值理论，这本书的作者叫做威廉姆斯，他提出了折现这个概念，他说内在价值，就等于未来所有股利的折现值，也就是说假定利率是5%，那么明年的1美元，也就相当于今天的0.95美元，如果是2年后的1美元，大概只相当于0.91美元。随后这个理论被费雪大师和巴菲特发扬光大，变成了现在的DCF，也就是现金流折现估值法。所以股利越多，股利增长率越高，股票的价值也就会越大，所以证券分析师，要做的就是两点，估计他的长期增长率，并且估算这种增长能维持多久，但是这就又产生一个很大的问题，一旦市场过热，他们就不但要对未来折现，恐怕还要对来世进行折现。所以这种方法很可靠，但是人似乎并不靠谱，于是结果也就变得没那么可靠了。
还有一种方法叫做空中楼阁理论，这是凯恩斯提出来的，说的是投资者不愿意去计算内在价值，而是宁愿分析投资大众未来的行为，分析他们在乐观的时候，如何将自己的希望建立在空中楼阁之上，根据这个理论，成功地投资者，只需要在投资大众变得乐观之前买入，就可以抢占市场先机。这种方法简单易操作，据说凯恩斯每天就是这样坐在床上操作半小时，也不需要做任何的研究，就轻松赚到几百万英镑，同时也让剑桥大学国王学院的捐赠基金增长了10倍。
凯恩斯认为，股市投资不是要去预测未来的盈利前景，也不用去看股利的支付，没有人能够做出准确地预测。你要做的其实就是先人一步而行动，在别人乐观前先买入，在别人悲观前先卖出，他写道，如果你相信一个投资肯定能产生30美元的回报，也相信3个月后市场定价只有20美元，那么你现在为这项投资支付25美元，就不是明智之举。老齐给您解释一下，如果预期未来市场估值下跌，那么即使低于价值了也不要买，这也是老齐为什么要大家坚持一个月不创新低的买入法，再好的股票，再低估，也不要在创新的时候去空手接飞刀。
凯恩斯更著名的一段话是，炒股如同选美女比赛，选出你认为漂亮的没有用，你得去选出别人都认为漂亮的，才能有机会得奖。其实这就是一种博傻理论，你什么都不用管，就去看看，在你身后有没有傻子出现，如果有傻子未来会以更高的价格从你手上把股票接走，那么你就没什么好担心的。甚至高出价值3倍，5倍去买都没有问题。但如果没有傻子接走你的投资，那么即使低于了价值，也是白搭。后来一系列大师，比如非理性繁荣的作者罗伯特席勒教授，以及思考快与慢的作者丹尼尔卡尼曼，都很认同这个观点，他们也觉得内在价值根本就是水中捞月。一个投资的真正价值，仅等于他人愿意支付的价格。老齐在这里解释一下，使用这种方法你要看场外和场内势力的对比，比如现在2018年9月中旬，股市连创新低，基金大规模降低仓位，场外观望的人数越来越多，场内的都在往外跑，所以很显然短期接盘的越来越少，但是这些场外的力量，早晚有一天会回到场内，他们以后还会买入，所以既然以后的傻子已经越来越多了，我们的买入也就变得越来越安全。相反在2015年5月，基金仓位高达9成，投资者人数达到顶峰，储蓄大搬家，而且还配资，说明该买的不该买的都买了，这么多人都在你之前买入进去，如果你此时再买，就变成了接别人盘的傻子。而你身后的傻子正在变得稀少。所以市场越涨反而越危险。
而随机漫步也是一种理论，他认为股市根本不具备预测性，举的例子更具有说服力，60年代的新股热，70年代的漂亮50泡沫，87年股灾，日本泡沫到纳斯达克泡沫，还有2007年的美国次贷危机，都在不断向人们提出警告，无论是个人投资者还是专业人士，对过去的错误仍然不具备免疫力。我们在乌合之众这本书里已经讲过，群体中积聚的只有愚蠢，而不是让人明智的常识，在金融市场上，最常见的现象就是，高不可攀的价格可能会维持很久，但终有一天他会掉头向下，成为那些狂欢者的噩梦。涨的时候很缓慢，跌的时候很突然，绝大多数人完全来不及出逃，就会有一种突然崩塌的感觉。历史上有过很多次泡沫，我们也讲过很多次了，在这里我们再简单温习一下。
1是17世纪的郁金香泡沫，在那段时间，荷兰的郁金香感染了一种花叶病，让郁金香上长出了彩色条纹，荷兰人对此大为欣赏，竟然卖出了高价。慢慢的郁金香热就开始兴起，花叶病越严重就价格越高。大家一看这东西能赚钱，于是就越来越多的人开始在里面倒买倒卖，这期间有发财的，但可想而知，他们赚到钱后就又会加大投入，等于没人把钱真正拿走，反而带来了更多的增量资金，结果成了一个暴富行业，很多人在这次疯狂中，身价和市值暴涨。甚至把土地，珠宝家具全都拿来换取郁金香，后来荷兰人觉得不过瘾，还开发了期权交易，比如郁金香是100荷兰盾，如果你看好郁金香价格还会升，那你就花20荷兰盾买一份期权，这份期权的意义是，你可以在未来某一时点，以今天的100盾的价格买入，到时候如果价格涨到200盾，那么你就行权，100买入，200卖出，倒手就赚了100盾，刨除20盾的期权成本净赚了80盾，相当于你赚了4倍，而如果你全资买入只能赚1倍，所以期权创新，把郁金香炒作加上了杠杆。也炒到了天价。就在1637年1月，郁金香还涨了20倍，但到了2月，就价格暴跌。因为有些人觉得这辈子赚够了，开始准备离场，后来越来越多的人这么想，然后跟着抛售，一下子郁金香就崩溃了。最后郁金香的价格跌到一文不值，甚至还不如与洋葱。明天我们再来讲第二个故事南海泡沫。明天见。 |
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