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“投资者选企业的时候很少细读企业资产负债表，其弊端肯定会在不久后展现。” 今年年初，一朋友推荐过海正，理由一大堆，最后我没买，我的理由倒是简单，就是高负债与高在建工程。 未来会吃掉很大一块利润。如果海正销售起不来，未来直接st，如果销售起来，利润也出不来。
医药股今年命运多舛。要么闪崩，要么遭遇空袭，确实很多医药股已经砸出了历史买入价低位。医药的黑天鹅并未完结，不过大部分药企已经平稳，但这两天跌幅巨大的生物医药——海正药业，让我不得不写一写，因为买的人太多了。 从昨天闪崩再到今天的一蹶不振。今年5月年中的高点到现在的位置，海正药业基本上接近腰斩。 不是闪崩，就是违规，要么财务报表被质疑。这也是和恒瑞医药肩并肩的明星股啊，现如今怎么说垮就垮？ 内容比较多，但是你得耐心看完。 细说海正药业 海正药业是一家集研产销全价值链、原料药与制剂一体化、多地域发展的综合性制药企业。简单来说，包括医药制造和医药流通两块业务，这也是很多医药企业的固有模式，一边制药，一边买药。 公司研发及生产药品治疗领域涵盖抗肿瘤、抗感染、心血管、内分泌、免疫抑制、抗抑郁、骨科等。 掌门人辞职——2018年11月8日晚，海正药业一则公告引起轩然大波。公告内容不是别的，正是在海正药业工作了五十年的董事长白骅辞职。 1968年21岁的白骅从杭州化工学校毕业后，分配到了海门化工厂做技术员，从那刻起，白骅就与海正“携手”50年。 34岁做到厂长，51岁做到董事长兼任总裁，2016年将总裁位置给心腹林剑秋，2018年宣布辞职。 1992年，由于白骅使海正药业的妥布霉素通过了FDA的验收，产品顺利打入美国市场，产品销往欧美在内全球30多个国家，也因此金银满钵。
2000年7月，海正药业在上交所上市。2005年，海正药业实现营业收入19亿，实现归母净利润1.2亿。但是一切没有像开始来的那么顺利。 拐点开始出现。增长乏力，原料药出口禁令，核心制剂特治星断供等突发状况，2015年9月公司还收到了FDA的进口禁令，2016年9月收到欧盟EMA进口禁令。 好在2017年6月解除了FDA对海正的禁令，估计重新通过欧盟EMA检查也只是时间问题。但同年，曾经最大的合资药业海正辉瑞宣布分手。 在以上利空的交叉作用下，业绩出现断崖式下滑。 业绩低迷，公司内部管理也开始混乱，17年财务总监薪酬只有11万。 BB一下辉瑞和海正的故事 海正辉瑞是海正药业的非全资子公司。海正和辉瑞双方持股分别为51%（海正药业直接持股5%，间接持股46%） 和49%，并且分别注入了各自制剂产品，一起推广，一起开发，一起赚钱。2013年海正辉瑞开始为海正贡献收入和利润，13年和14年海正辉瑞的营收分别是43亿和50亿，热恋期还是非常甜蜜的。 但由于核心制剂特治星断供，15年海正辉瑞业绩不行了，下滑44%，归母净利润更是下滑100%。加上管理混乱，高管接连辞职，两家开始闹分手。 也和大多数情侣分手一样，不合适成了理由，一个希望推广销售品牌仿制药，一个希望实现产品升级。所以业绩下滑导致分手也仅仅是个借口罢了。 海正和辉瑞分手后，接盘的是高瓴资本更名为瀚辉制药。去年瀚辉制药收入20亿，利润近4亿。 海正风波继续，公司一年两度收到“罚单” 2018年12月4日，上交所发布监管信息称，因存在业绩公告不准确，重大信息披露不及时等违规行为，对时任董事长白骅以及时任董事，副总裁等进行通报批评。 上交所在公告中指出的是海正三项违规：
这些处分会记入上市公司诚信档案，很明显，这一事件会使得上市公司信誉受损，长期发展可能会受阻，对投资者预期及决策具有重大影响，自那次之后，海正一蹶不振更加严重了。 “罚单”倒不算啥，财报才是认真的。 想当年海正药业辉煌的时候，那也是营收过百亿，净利润达5亿，但现如今亏损近亿元，这可不是海正药业以往的风格，带着这个疑惑，我翻了翻公司的财报。 上文不是说了么销售得搞起来才行啊，诺，你看数据。 2011年，海正药业在研发上投入的非常大，2011–2014年，研发投入从2.02亿元增加至5.58亿元，2015–2017年，海正药业的研发投入保持在8.28亿元、7.75亿元、8.44亿元。 在中国医药向来不是研发驱动，大多数都是销售驱动，所以钱并没有花在刀刃上？ 这么多钱搞研发，负债表一定不忍直视。 注意这两个，5.4亿元的在建工程和13.12亿元的开发支出余额。 其次，有息负债奇高无比。 截至2018年9月30日，海正药业有息负债合计达约107亿元规模，而账上货币资金仅有22.64亿元，资产负债率64.45%，有息负债/净资产高达137%。 其中包括短期借款、长期借款、应付债券等等，能借的钱都借了。 要么是借钱建设在建工程，要么就是在继续搞研发。 当然，聪明的小伙伴肯定会问，都穷成这了每年的归母净利润还是为正？造假了吧这是。 并不是，这里就是靠政府补助了，从2010年至今正药业收到的政府补助高达7.4亿元，不然早就连续亏损而暂停上市了。 对于财务造假确实没看出来，怀疑海正造假的应该是没有具体证据的。毕竟相信白骅的人品。 “聪明资金”很受伤。其实买海正的人确实多，机构也多 其三季报显示的十大流通股东中一大半为投资机构者，其中也出现了社基金保和汇金的身影。
虽然，前面说了很多海正的“坏话”，但是也不是说他一无是处的吧。仔细看看，其实我在夸它对研发的投入和舍得，国内医药行业最舍得花钱投研发的公司之一呢！ 不过认真讲，其实，对于它来说，应该对自己人好一些，背后的国企激励问题值得深思。 虽然是个老字号国企，多寒心的企业才留不住人啊，核心人物很少给过股权激励，空有资产和产品线，人心更要暖一暖。 其实，家父也曾是某药企的核心人物，确实待遇真心不咋滴，基本上可以用一顿操作猛如虎，一问工资2500来形容... 好了，今天BB的太多了，《行为心理学》里面曾经讲过，知道更多的信息会让人感到舒服，即便这些信息可能丝毫没有帮助。 今天内容对你有帮助记得点赞留言，另外创业板是不是想气死我。 |
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