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2017-12-11 22:00:57
来源：
中证网
2017年结束不到20日之际，刚获得宏观经济领域研究方向“第八届中国证券业分析师金牛奖”的广发证券发展研究中心宏观经济郭磊团队，发布了题为“从朱格拉周期到工程师红利”2018年宏观经济形势分析与展望的年度研究报告。 2017年初，广发证券研究中心宏观经济郭磊团队提出“朱格拉周期启动”，准确把握了2017年的主线；在本次年度报告中，广发证券发展研究中心宏观经济郭磊团队，通过解读下面四个问题，对2018年宏观经济形势作出分析与判断，认为“朱格拉周期”进入第二阶段，“工程师红利”进入释放期。 郭磊团队认为，需求端被忽视的因素是目前中国正在经历40年来第二轮“婴儿潮”，25至34岁人口比例上升，本轮地产销售及部分消费品偏长的脉冲与二孩政策有关，具有一定内生性；供给端容易被忽视的因素是“供给收缩”导致经济的低波动，去产能化和环保升级实质上都是供给收缩，降低了经济的供给端波动率，房地产低库存亦导致地产开工和投资的弹性变低。产业端容易被忽视的因素是教育、研发、产业孵化累积驱动之下，中国经济的一轮“工程师红利”正在显性化；，政策对于产业方向的引导将驱动“朱格拉周期”进入第二阶段，同时，“工程师红利”进入释放期。 “2017年简单来说就是“需求扩张+供给收缩”下的名义GDP扩张。2017年股市整体是偏牛，且原材料是最好的投资品；2017年债市是整体偏熊，利率中枢出现了一轮重估。” 郭磊团队认为，2018年主线线索将有变化，名义GDP扩张结束。企业利润整体增速会低于2017年，整体盈利的边际驱动略有弱化，伴随行业间分化；去杠杆继续，但倾向于认为去杠杆不会是定价逻辑的关键问题；地产销售、地产投资的贡献率都将大概率下降；实体经济已度过转折点，制造业投资将继续修复。第三轮产业变迁萌芽，被称为“高端制造”和“美好生活”的两大产业链背后是人口周期的迭代驱动。 2018年有哪些值得关注的产业链条在影响经济？郭磊团队指出，2018年的产业线索主要有三个，一是技改推动之下的“朱格拉周期”第二阶段；二是政策驱动和一级市场映射之下“工程师红利”的加速释放；三是类通胀环境和三四线基础消费继续突破门槛。 “出口在中周期由朱格拉周期决定，未来三年都不会太差；短周期由库存周期决定，未来两三个季度可能会经历一轮小幅放缓。投资方面，倾向于认为2018年基建仍可能保持大致稳定；房地产投资将继续温和向下，投资放缓不会太剧烈的原因包括——偏低的新房库存、初步启动的租房投资增量、以及结构拆解后一二线相对于三四线的稳定性；制造业是明年看点之一，明年制造业投资将继续修复。消费方面，2018年名义消费受CPI支撑，但实际消费受地产销售拖累。增速无亮点，关键看结构。限额以上消费即品牌消费、线上消费、乡村消费将是三大结构亮点。通胀方面，从对翘尾和新涨价因素的分析来看，2018年CPI中枢大概率高于今年；通胀主线会从PPI转向CPI；通胀预期会升温，加息预期会存在。政策方面，财政支出会显著向环保扶贫等民生领域倾斜；货币政策也将继续中性，在全球利率周期向上背景下，政策性利率是否继续上调可能会成为2018年下半年市场预期的关注点之一。市场方面，2018年名义增速回落且弹性变小，实际GDP亦小幅回落，整体性“盈利牛”的逻辑弱化；名义GDP下行幅度并不足以触发通缩交易，所以应该是偏结构性机会。” |
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