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奥普家居股份有限公司成立于2004年，主要从事家居产品的研发、生产、销售。 主要产品是浴霸和集成吊顶，浴霸是用于浴室内的取暖设备，简单来说就是用来提高浴室温度，让冬天洗澡不再感到寒冷的家电。 集成吊顶是将吊顶基板与功能电器融合形成的一体化吊顶产品，以前天花板装饰较为粗燥，往往只是将顶部简单的刷白，现在流行全新的集成吊顶模式，可拆卸又可随意增减功能电器，既美观又方便。 今年5月，奥普家居在证监会官网披露招股书拟登陆上交所，募集9.18亿元进行扩张，前不久收到发审委的反馈意见。 但市场上部分投资者对奥普家居先分红后上市的做法表示质疑，同时其频繁的资产腾挪也被质疑粉饰业绩。 分红9亿，手握现金8亿 1993年，奥普家居研发出第一台浴霸，声称改变了国人千百年来的沐浴方式，不过小编表示从来没用过。 2006年，奥普家居在香港成功上市，成为我国浴霸产品第一股。然而第一股的名头并没有为奥普家居股价上升带来实质性的作用，还曾出现跌破发行价的情况。 根据Wind数据显示，奥普家居在港上市十年间，股价一直在低位徘徊，从来没有超过3港元，最低值仅为每股0.11港元，最高值为2.7港元。 2016年奥普家居从香港退市，股价2.69港元，总市值只有28.17亿港元（折合人民币不足25亿元）。蛰伏两年后，奥普家居开始谋划A股上市。但其先连续9次进行高额分红再上市募资被市场质疑其上市是奔着圈钱目的而去。 具体来看，2015年奥普家居分红三次，共计3.05亿元；2016年分红3次，共计2.47亿元；2017年分红两次，共计3.45亿元；2018年4月，奥普家居再次分配现金红利，金额为3960万元。 从2015年至今，奥普家居已累计分红约9.36亿元，比此次IPO募集资金9.18亿元还要高。 而2015-2018H1的净利润分别为2.45亿元、2.68亿元、2.74亿元及1.78亿元，这意味着三年半共计9.65亿元的利润基本被股东全部分光。
而这些分红的钱大部分落入了控股股股东、实控人的腰包。 按目前的股权结构，奥普家居的实控人为Fang James（方杰）和方胜康两兄弟，方雯雯与吴兴杰夫妇为实际控制人的一致行动人，方雯雯系实际控制人方胜康之女。 实控人及其一致行动人（方式家族）合计持有奥普家居70.79%股权。以此持股比例计算，9.35亿元分红，实控人及其一致行动人获得6.62亿元。 而奥普家居报告期的高额股利分配均实施在股权转让或增资之前，这意味着方式家族分红所得还要大于6.62亿。 此外，报告期内，奥普家居现金流充裕，每年都有2-3亿的现金流净额；而且截止2018年6月底，手握货币资金8.04亿元，占当期流动资产的69.49%，占总资产的47.46%。 至于2017年和2018年上半年的资产负债率猛增，主要是分红导致的应付股利形成负债，而这部分应付股利已于2018年8月前全部支付完成。同期，奥普家居既长短期银行借款、也无债权等债务，只有经营性负债。 综上所述，奥普家居现金流充裕，手上现金也多，负债也不高，典型的不缺钱，所以在这种情况下还进行巨额分红，难免会被市场质疑其上市是为了圈钱。 资产腾挪疑粉饰业绩 从经营业绩看，2015-2017年，奥普家居的营业收入分别约为9.45亿元、12.5亿元、15.84亿元，对应的净利润分别约为2.45亿元、2.68亿元、2.74亿元，同期的净利率则分别为25.93%、21.44%、17.3%。 从趋势上看，奥普家居营业收入和净利润逐年增长，而净利率则逐年下滑。毛利率基本保持在50%左右，和行业平均水平差别不大。 综上来看，奥普家居营收和净利表现都不错，算是优秀的。但从扣非净利润来看，同行业上市公司都实现了不错的增长，而奥普家居2017年同比2016年下滑了7.96%。 虽然扣非净利润下滑7.96%，怎么看都只是一些小瑕疵，但奥普家居上市前夕的一系列资产重组却被市场质疑为粉饰业绩。 浙江劲源主要从事集成吊顶扣板，原本是奥普家居的供应商，2017年1月8日，评估机构对浙江劲源的评估价值为2229.11万元，双方协议的收购价格为2229.11万元，后支付合计2608.06万元转让款（含税），无溢价。 2017年3月6日，评估机构给出杭州博朗尼的评估价值为1931.78万元，双方以评估价值为基础，根据实际盘点的情况确定收购价格为2060.66万元。 中山博琅主要分两部分评估和收购，合计评估价值为2570.14万元，收购价格为2570.14万元，无溢价。 杭州橙隆原本是奥普家居的浴霸网络经销商，评估价值为1224.08，收购价格为1224.08万元，无溢价。 可以说奥普家居收购标的基本没有出现任何溢价，而且杭州橙隆还是一个较为优秀的标的，利润总额也达到了3545.39亿元，远大于收购价格1224.08万元。 与此形成强烈反差的是成都牵银的出售价格，2017年，成都牵银利润总额为亏损934.64万元。其评估值为值6153.16万元，较其权益账面价值374.24万元增值1544.16%。按奥普家居持有的成都牵银41.67%股权，出售价格为2564.02，高溢价。 这么看来，平价收购高溢价出售，必然会给让其营收和利润增色不少，所以市场认为其资产腾挪有刻意做大规模、粉饰业绩之嫌。 证监会也在其反馈意见中提出：请发行人补充说明：（1）其2016-2017年收购其他企业的具体情况，包括收购原因、相关资产是否经过评估、作价是否公允、收购履行的程序及合法合规性，收购资金的来源及合法合规性。 |
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