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联系人：宋亭亭 投资评级与估值：首次覆盖，给予增持评级。预计2018-2020年公司可实现营业收入60.59亿、69.80亿、82.90亿，同比增长19%、15.2%及18.8%，对应净利润为7.69亿、8.89亿及10.04亿，同比增长6.5%、15.6%及13 %，对应估值为14倍、12倍及11倍。当前估值已是历史最低区域（剔除20150319-20150831新股期间）。我们选取与公司业务类似的可比公司进行估值对比发现2019年平均估值在14.7倍，有16%的上涨空间，给予增持评级。
关键假设点：1）公司产品以NVH功能件为基本立足点，持续获得上汽通用、吉利汽车等国内整车厂和通用汽车、克莱斯勒等国际整车厂的减震产品订单，同时跟随通用汽车高端品牌销售的战略，依靠产品强稳定性打败康迪泰克进入到凯迪拉克高端品牌的核心配套体系，供应悬置、控制臂等核心品牌，强者恒强。我们预计2018-2020年减震产品可实现491万套、538万套及597万套，带来营收22.51亿、24.19亿及26.84亿，同比增长1.4%、7.5%及11%。2）内生与并购下的底盘业务（包括副车架、控制臂、转向节等）产品正处于快速放量期。从内生增长看，主要放量产品为控制臂，尤其是轻量化铝控制臂，配套客户为特斯拉、比亚迪(49.340, -1.66, -3.25%)等新能源车型。从并购看，利用福多纳（主要产品为乘用车底盘半独立、独立悬架系统包括副车架总成、后桥总成、控制臂总成等）完善底盘业务系统，主要配套客户是吉利（渗透率为30%左右）。未来，公司一方面可综合底盘业务产品开拓新的下游客户，比如上海通用；同时可享受因轻量化底盘渗透率的提升带来的单车价值量持续提升。预计2018-2020年底盘业务可实现156万套、197万套及262万套，带来营收11.96亿、15.07亿及20亿，同比增长228%、26%及33%。3）汽车电子业务线产品（包括电子传感器、电子真空泵 EVP及智能刹车系统）主要以电子真空泵或电子助力泵为增长点，主要配套客户有吉利汽车、上汽乘用车、众泰汽车(4.270, -0.06, -1.39%)、通用全球A0平台等涡轮增压或新能源车型。我们预计2018年-2020年可实现43万套、57万套及75万套配套，对应1.22亿、1.62亿及2.13亿，同比增长10%、33%及31%。
有别于大众的认识：市场普遍没有认识到公司发展的持续生命力，即“产品型谱核心化、客户资源规模化、供货体系本地化及战略布局前瞻化”所带来的发展优势，尤其是供货体系本地化：以上汽通用为例，目前发动机支架、变速箱支架等零件主要由康迪泰克和公司协同供应。康迪泰克目前覆盖金桥基地、东岳基地的零件供应，年出货量在100万套左右。但由于康迪泰克在国内只有常熟工厂靠近上海基地，其余产能距离较远，后续车型的定点中康迪泰克只覆盖了E2XX平台的减震产品供应，约占后续产量的四分之一，其余GEM、KXXX、C1XX、Gamma等平台基本定点拓普。同样的优势体现在拓普宝鸡工厂、晋中工厂、台州工厂的同步工程中。
股价表现的催化剂： 配套客户的突破、汽车电子新产品的突破
核心假设风险：下游客户销量不及预期
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