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1月10日。经过连续三日的反弹后，A股市场迎来分化。但5G、光伏、轨道交通以及特高压等“新基建”主题依旧保持活跃。现在主流机构的共识是，“新基建”成为当下最核心的投资品种，将奠定未来一段时间A股结构行情的主基调。 世易时移。随着数字化时代的全面进化，以及当前国内外宏观环境周期所限，之于当前中国经济而言，通过传统“大兴土木”方式拉动经济增长模式，在投资边际效应考量上，已经不再具备早年间的经济性与有效性。 实际上，2018年年末的经济工作会议已明确指出：基建的重心不再是房地产，而是“城际交通、物流、市政基础设施，以及5G 、人工智能、工业互联网等新型基础设施建设 ”。 这一轮的基建为“新基建”，它将是2019年的核心主题。 实际上，这段时间轮番上涨的题材股主要就是新基建范畴：一是都属于高新技术产业，比如5G、特高压、物联网、工业互联网等等；二是都受到政策的大力扶持，有些是靠补贴扶持，有些则是政府直接投资建设。 不少机构指出，围绕这两条核心主线，已经有5个确定性方向浮出水面：1）5G基站建设；2）特高压。分析指出，今年国家显然将减少对于传统基建项目的投资。但在需要着力推进实体经济的大背景下，将对部分领域实施定向宽松。去年9月，特高压项目大规模重启等种种迹象表明电力新能源领域投资正在加码；3）城际高速铁路和城市轨道交通；4）电动汽车充电桩；5）大数据中心。
 国泰君安也指出，当前和未来基建项目审批主要有三大方向：（1）城市群里面的城际连接和机场港口；（2）新经济需要的基础设施（5G，大数据等）；（3）城市里的市政设施。当然还有一些重大的连接东西部的项目，但数量相对比较少。很显然这三个方向都会在2019年中国信用和积极财政配合下获益。所以全面降准首先支持的肯定是这些优选方向。 而在不同机构对新基建各有差异的分析解读中，有个共识是，5G产业被公认为“新基建”，是统领并决定了人工智能、工业互联网、大数据中心等很多其他新基建产业能否成败的关键。 其中最经典的一种看法是，博览财经首席分析师李宏图认为，新基建不再是纯粹的传统型钢筋水泥基建，新基建的内核是通信材料与设备。因此，从A股投资的角度来看，5G将是最值得期待的方向。 5G产业将是新基建的龙头 5G作为“新基建”领衔，不需要过多渲染，不仅被高层定调为“经济发展新动能”，它在A股市场亦已大热多时。 与4G最相比，5G技术标准最显著的进步，也是其核心投资逻辑在于：前者以满足人与人之间通信的人联网为主要场景，5G网络则将满足万物互联需求。 基于这样的技术变革，5G必将为中国电子信息行业带来新一轮创新周期和新的成长动力，促进产业进一步升级。
 以三大运营商的公开时间表可知：18年开展5G试点、19年试商用、20年正式商用。这也意味着，2019年将是5G商业关键的破冰之年。 鉴于5G辐射的产业链条如此之广，我们不妨以分类展示的方式揭示其间的投资脉络：
 5G细分领域之基站天线、射频器件、小基站 5G的三个关键的效率需求包括：频谱利用效率、能耗效率和成本效率。具体来说，5G 在频谱效率、能源效率和成本效率的提升需求在十倍甚至百倍以上，关键技术加速催化。 其中，用户体验速率（bps）从 4G 时代的 10 Mbit/s 升级至 100 Mbit/s，这对5G 网络覆盖能力提出了全面升级的要求。 根据理论值计算，在越高的频谱上传播信号，信号损耗越高，所需要的基站数也需要越高。从连续覆盖角度来看，5G 的基站数量将是4G的 1.5-2倍。 截止2017年底，我国已搭建了328万座4G宏基站。按照1.5倍的保守值计算，5G基站数至少在500万座。 5G 基站数量增多，配套的传输设备自然相应增长，设备商在5G将显著受益。同时，5G 大规模天线阵列对基站天线和基站射频器件有更高需求，天馈射频数量和性能都将大幅提升。 由于5G高频信号穿透能力较弱，必须通过小基站的模式增强局部覆盖，小基站也将有望实现从0 到1的跨越式发展，针对区域覆盖进行的网络优化和维护也将在5G 建设的后周期进入投资高峰期。 5G细分领域之光纤光缆 5G 基站的密集互联需求，以及5G流量激增驱动网络持续扩容升级，还将大幅提振光纤、光缆需求。 但对于光纤光缆，需要保持足够的谨慎： 根据公开报道，迄今一些中西部城市，光纤接入网络已能覆盖到行政村，光纤用户占比甚至可超9成。面对这种消息一定要足够敏锐：经济不发达地区光纤光缆已经有较高渗透率，其投资弹性显然有限。 故而，对亨通光电、中天科技这类代表企业的追踪，就需要有超过市场的研究深度，或者是不同的角度——以此谨防黑天鹅事件。 5G细分领域之PCB 相比4G时期，5G时期PCB板呈现出两个明显特点：一是量大，近10倍的空间，二是技术要求多，从双层板转为多层板。 需要指出的是，虽然5G投资最大的确定性被认为在于PCB，但不是所有A股标的都正宗： PCB大体分为两种，硬板和软板(也叫柔性电路板，简称FPC)，软板和硬板有很大不同，导致软硬板产业链有分野。 就硬板来说，不同产品的硬板由于应用方向不同差别会很大，导致板厂各有专攻，几乎没有通吃整个电子行业的。 例如沪电股份主要就做通信板、汽车板服务器。深南也是偏向通信，服务器等高速高频的。像奥士康，其产品单双面板和四层板就占了60%营收，可以确定其做得是低端的普通电子产品为主。 而软板主要用在消费电子领域，通信行业应用比较少。软板由于其可以弯折的特点，导致其非常适合体积小，结构复杂的产品。如智能手机，显示屏模组，摄像头模组，硬盘等。 故而在选择5G标的时，一定要明确每只个股对应的“能力圈”，按照其细分市场确定，以免选错标的。 5G细分领域之主设备。 A股5G主设备厂商只有中兴通信，烽火通信两家，都是产业技术龙头。但论业绩弹性，显然不及射频器件与天线厂家。 5G细分领域之光模块。 光模块的上游是芯片和原材料的供应商，光模块厂商使用上游的芯片和原材料完成各种光模块的封装，然后交给华为、中兴、烽火等系统设备商，最终应用到电信运营商或数据中心的网络中。 预计5G时期光模块的需求总量和市场规模相对于4G都将大幅提升。其中，5G光模块总量约是4G的1.6~4.2倍，5G市场规模约是4G的2.9~6.8倍。 根据我们的特邀5G产业研究员@行中衡的研究结论可知：低速光模块，竞争激烈，毛利率较低。高速光模块相关公司更值得关注，主要有中际旭创，光迅科技。 以上，从行业细分角度考量5G主题的投资价值与逻辑，我们认为应首选射频器件（滤波器）与天线，次选光模块，后面依次是主设备，小基站，光纤光缆等。 此外，随着5G商用的推进，后续还将辐射至AR（ 5G终端核心应用之一，有望开启智能手机新一轮创新周期）、车联网（5G主力应用场景之一，官方明确提出深化智能网联汽车发展，5G网络有利于信息传输更低延迟及更高可靠性）等确定性的场景之中。 但鉴于它们位列5G投资时钟的后端，再次就不做赘述。 不过，近期需要提醒的是，近期部分5G概念股上涨较多，投资者需注意追涨风险。 |
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来自： yh18 > 《2019政策经济金融》
