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下面是正文： 年终总结中感觉没有写透，一来那几天心情压抑，二来三天只睡5小时，极度疲惫，匆忙一篇年终总结总感觉缺了一点什么，所以思考再三，再来谈谈自己对价值投资的理解。 咋回事？ 投资是很简单，好行业，好公司，长期持有就行了，但投资的过程却是很复杂，而大量的朋友，只看到简单的表象但却没有理解简单的逻辑而陷入复杂中去，如何拨开复杂找到最核心的简单的因素？ 其实我也是这种复杂结构下的牺牲品，2013-2016年我的收益其实是不错的，但这两年就不行了，就只有一个原因，自己的认知跟不上市场的节奏了，所以就赚不到钱，就这样。 我们经常说，找到一家好公司，然后伴随他的成长，就行了。这句话对还是不对？肯定对啊，但要理解这句话，真不容易。 第一个看法是纯粹的价值投资需要商业思维，但这个思维模式转变很难，涉及到世界观的问题。 纯粹的价值投资，是要站在企业所有者的角度来看待这笔投资，即假定自己是老板，对企业的基本面如何看的问题。如果一旦具备了这种思维模式，其实看中的就是企业的股权了而不是企业的股价，理论上来说，可以不在乎股价随时买入，这是价值投资的高阶，但一来又有谁能做到这点呢，二来就算是企业老板也会错判企业的未来。而一旦错判，就是价值毁灭。 举三个例子。 伊利股份好不好？肯定好啊，虽然去年大跌，但是以10年为周期，绝对是一个大牛股，业绩和股价共振双飞。 但仔细看一下K线图，你会发现，如果不幸买在2013年的最高点附近，那么就算是那两年行情转好，也要等到2015年才解套，如果继续持有，那么在2015年年底甚至又由盈利转为亏损，直到2016年才解套，三年的等待，不过还是比较好的结局。 第二个例子，等待的时间更长，中国平安，极好的公司。 2007年上市，如果不幸买在最高点，那么要等待到2017年，才真正解套，10年啊！ 这10年，中国平安的业绩高速增长，但股价就是要萎靡这么多年，你有什么办法？ 以上是两个最终结局比较好的价值投资案例，只要不止损，靠信仰熬住，最终都得到了解放，然而，高位买入并能熬到最后解套的，又有几个股呢？就算能涨回来，能熬住的又有几人呢？ 看四川长虹，如果当年无脑高位买入，要等接近20年才能靠杠杆牛市解套，惨啊，无脑坚守，等来的就是价值毁灭！ 所以我真是很羡慕那种纯粹的价值投资者，商业思维已经深深的埋在了他们的世界观里，他们可以不理会股价的波动，只看企业的基本面和分红，纵然股价已经跌了90%。 然而99%的标榜自己是价值投资的人，其实并不是纯粹的价值投资者，更多的人，还是关注股价与基本面的关系，那么，很多人搞价值投资失败，其实就败在了对价值投资中博弈性的理解不深的基础上。 纯粹的价值投资，长期坚守一只股票成功，其实具有很大的偶然性。 所以我这里有了第二个看法，在长线买股的时候，必须考虑不确定性，追高买的风险很大。 以上述两个案例为例，追高买，一个套了3年，一个套了10年，最终解套并盈利，算是比较好的结局，这两家公司最终都成长为了国内行业内的巨型企业，第一名。但几千只股票，又有几个是伊利和平安？90%几的股票其实都崩塌了，追高的人都价值毁灭了。 以再升科技为例，上市4年来，业绩从3000万奔两亿走了，年化增长50%以上，好不好？好啊！ 但股价好不好？不好啊！从最高价算起，跌了60%呢，原因就在于上市的时候股价认为炒得太高了，市场不认！ 但如果不幸在最高价18块买的，怎么办？按照纯粹的价值投资理念，肯定是要坚持的，就算股价跌了一半，也不管。反正只要公司好，股价最终会像平安和伊利一样起来。 想法是好的，但万一在这个过程中，公司变得不好了怎么办？变得不好了就是从杀估值变成杀业绩再杀逻辑了啊，结果就是价值毁灭！ 其实2018年再升就差点碰了一个大雷，维艾普接近6000万元的款项差点没收回来，还好老板自己把这个债权接走了，如果这个雷爆了，我看再升再腰斩都有可能，爆了后，公司能不能再起来，谁知道？ 这个世界是很复杂的，我们之前确定的，后期并不一定按照我们所想象的路径在演变，不一定如此。所以这里有两个小结论。 第一是纯粹的长线价值投资赚的是公司的钱，很难有超额收益，但很稳健的，只是需要耐心。即赚的就是ROE的钱，即长期下来和企业的净资产收益率高度相关。 以伊利为例，10年10来倍，也就是年化收益率20%多，正好匹配ROE，要想一想，连续10几年20%多的净资产收益率的企业，是很难很难的。。这种需要耐心，也需要运气，即这个企业正好成长为一家大公司，虽然买高了，但企业的成长最终填平了当年的搞估值。 第二是如果要赚取超越市场平均收益的钱，那么必须考虑市场的因素。 我们更多的时候仍然是赚取的市场的钱，从而需要考虑除开基本面之外的东西，即市场预期和市场情绪。 2017年搞价值投资赚钱的，其实很大一部分人，仍然赚的是运气钱，即正好碰到当年是价值股估值回归的大年，所以赚了钱，所以很多人在价值股最热的时候去买入，结果2018年被当头一棒。其实还是自己没有深入理解价值投资的原因。 要赚取超越市场平均的钱，核心一点就是价值投资一定不能去追高买，追高买的逻辑是企业未来必然会继续超预期的高速增长，然而连企业主都不一定判断得准，更何况我们外人呢？那就完全要凭运气了啊。 所以我宁愿保守一点，在考虑到企业负面因素的情况下，再买。 高位买，很难有伊利和中国平安那样的运气，还会涨回来，大部分，其实是很难涨回来了。 其实最终来看，如果做长线价投，就不要来做不动很大的行业了，就合理的价格来买入ROE稳健的企业，长期下来应该不错，10%-15%的年化收益稳稳的。但又有几个人能看得上这个收益呢？更何况，如何买点不对，估计前几年不亏都不错了。 投资真是很复杂的，考验人的心性，考验人的智慧，考验人的能力，考验人的认知！ 所以最终认知就两句话： 基本面为核心，一切交易行为基于基本面的逻辑，无论是赚市场的钱还是企业的钱！ 要明白自己是赚的企业的钱还是市场的钱？如果没搞明白，那么每笔操作都是运气！ 下一篇我就来讲下基于这个逻辑，我对目前仍然持有的再升和榨菜的最新认知！
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