股票投资，择时和选股同样重要

摘要：二马由之从事通讯行业15年之久，却比较熟悉保险和银行，关于投资二马由之的理念是选对好公司，低价买入，长期持有。

问：简单介绍下您自己

二马由之：我是从业15年的通讯老兵，经历了通讯业从2G到3G/4G/5G的发展历程。业余从事投资也有20年了，之前是小打小闹，学习为主，在有一定资金积累后，2015开始考虑投资收入要能覆盖工资收入，于是投入较大精力在资产配置上。2016年了解雪球，开始成为雪球的铁杆粉丝。并成为一个价值投资者。

问：哪段投资经历对您后期的投资生涯影响很大？

二马由之：2015年牛市最高点逃顶，低点抄底，反弹到4200点再逃顶，2850再抄底，但是2850点抄底后，没拿住，微利就出了。在加之2016年熔断被套，让我开始反思高抛低吸的短线操作方式是否真的是有效的方法。同时在雪球上更多的接触价值投资理念，让我更加关注公司，更愿意长期持有好公司股票。

问：入市以来在哪只个股上赚的最多？哪只亏的最多？

二马由之：赚的最多的股是中国平安，较重仓位持有，股价翻番。亏的最多的股票是京东方A，小小仓位持有，本来只想博一个短差，最终亏了约40%后清仓，投机害人。

问：能否以您重仓的一只个股为例，讲讲您的持有逻辑？

二马由之：我的第一重仓股是中国平安，前几天写了一篇专栏文章，《论业务模型，保险完胜银行》，而我的持仓股是保险股中最好的中国平安。如下是当时写的内容：二马在今年早些时候，写过一篇文章《长期看，保险是比银行更好的生意》，讨论银行和保险公司的业务模型。今年理财新规及对应理财子公司的规定陆续发布，银行业的业务模型也出现了一定的变化。围绕这些新的变化。就保险业和银行业的业务模型，二马再次进行了梳理，结论依旧。

二马从如下几个方面进行论证：

（1）资金成本：保险对比银行，资金成本更低；

（2）资金周期及股权、非标业务对比：保险资金周期更长，适合保险公司做长期投资。例如股权、例如非标。在银行业理财新规后，银行的理财子公司也可以投资股权了，那么从银行的传统优势领域：非标；保险的传统优势领域上市公司的股权投资，我们做一个对比。

A、非标：理财新规，要求银行投资非标不能限期错配。非标基本上都是长期投资，银行缺乏长期资金。基本上银行的非标算是做不下去了。这块肉给保险了。

B、股权投资：银行理财可以投资股权，但是是否可以抢保险公司的饭碗呢。二马认为很难。原因在于，净值化管理下，对于理财业务要披露净值。这个模型会导致很多投资人在最应该买入的时候赎回。今年很多基金就遇到了这种情况。而保险公司却不用纠结这个。保险的钱到了保险公司的账上，想这么用就这么用。不用给谁去披露净值，保险公司可以不受干扰的进行股权及非标投资。

（3）银行存贷业务：银行业务中，放贷占比很高，贷款公司业绩好时，和银行毛关系也没有，贷款公司业绩差时，银行有呆账风险。息差还非常低。真是操的是卖白粉的心，赚的卖白菜的钱。

（4）业务选择权：对比保险来说，银行是缺乏业务选择权的，企业困难时，监管一句话，银行就得去救企业。而没人会要求保险公司去救企业。

（5）资本充足率：偿二代后，保险资本金压力大大降低，不像银行动不动就要补充资本金。经常性的融资补充资本金是银行估值上不去的一个主要原因。长期看，保险是比银行更好的生意。

问：股市投资讲究时机，您一般如何选股与择时？

二马由之：股市投资，择时和选股同样重要。择时方面，采用熊市满仓买入，牛市清仓的策略。考虑8年做一次。买入和卖出是参考格雷厄姆的安全边际。

选股方面，主要是看个股的护城河，现金流，行业天花板。

问：目前看好哪个版块？为什么？

二马由之：目前我最看好的版块是高端白酒，具体到个股，我买的是茅台和五粮液。

中国GDP 从2010到2017年增长了一倍，但是茅台的零售价几乎没有变化。高端白酒价格与中产阶层的收入比下降不少，包括茅台在内的高端白酒处于新的一轮涨价周期。其次，高端白酒的天花板非常高，中国每年白酒的产量为1000万吨，但是高端白酒不足10万吨。也就是说高端白酒产量占白酒产量不足1%，增长空间巨大。最后，高端白酒独特的品牌影响力是巨大的护城河。高端白酒和中药品牌不一样，即使是传承百年的中药品牌，还是有人怀疑其疗效，但是对于白酒就没有这个问题，喝高端白酒既是一种享受，又有身份上的满足感。

问：您觉得投资中最重要的事是什么？

二马由之：选对好公司，低价买入，长期持有。

问：A股港股美股，如果让您选一只股持有十年，你会选哪只？请说说您的逻辑。

二马由之：我会选择贵州茅台，虽然说持有十年，可能让我最赚钱的公司是中国平安，赛道好，公司治理结构优秀。但是平安存在两个风险。一个是监管风险，一个是保险业是高杠杆行业，对于审慎经营要求很高，在马明哲之后，新的管理层是否可以胜任，还需要时间考验。让我按照荒岛十年的模型持有的话，还是茅台更靠谱一些。原因方面除了上面关于高端白酒的观点外，茅台自身是白酒第一品牌，而且现金流充裕，不惧经济周期。

问：如果给初入股市的投资者提一个建议，您想说什么？

我有几个建议：

A、如果你认为自身不是十里挑一的人物，最好不要从事股票投资；

B、如果你认为自身不是十里挑一的人物，还想从事股票投资的话，最好购买指数基金，例如etf300。

C、如果你认为自己不含糊，能够胜任股票投资事业，二马这里想多说一句，股票投资是从事门槛最低，挣钱门槛最高的行业。

D、性格有缺陷的人，心胸不开阔的人，听不进别人劝告的人不适合股票投资，你的性格缺陷在股票市场会被放大。当然你也可以将股票投资作为磨炼性格的手段。

E、在股票投资上，一定要认为自己不牛逼，还有很多不知道的事情，这样才可能不冒进，才有可能活的长久。股票投资慢就是快！