大作手回忆录⑵

​而是买进与卖出所选择的确切时机。当我认定股市为熊市的时候，我卖出股票，每一次的卖出价格必须低于前一轮卖出的价格水平。当我买进时恰好相反。我必须以按比例递增的价位买进。我不会以逐渐下跌的价格买进，只会在按比例增加的价位上买空。

假设我正在买进某种股票，我在110美元的价位上买进2000股。如果在我买进后股票价格升至111美元，我的操作至少暂时是正确的，因为价格上升了1个点，这意味着我有1个点的利润。那么，正因为我做对了，我继续跟进，再买进2000股。假如市场价格还在继续上涨，我又买进了第3个2000股，这时的价格比如说升至114美元，我觉得到目前为止买的已经足够了。现在我就有了调动头寸的操作基础。6000股多头的平均价位在1113/4美元，股票的价格在114美元。此时，我不会再继续买进，而是静观其变。

我推测，在上涨的过程中，价格会有一个回落的空间。我想观察一下市场在这次回落之后如何调整。也许会回落到我第三次买入的那个价位。也就是说，在上涨之后又回落到1121/4美元，而后再度反弹。当它回升到1133/4美元的价位时，我发出了买进4000股的指令——当然是按市场价格。那么，如果我这4000股的成交价是在1133/4美元，我会卖出1000股以待观察市场如何表现。假定我在1133/4美元的价位发出买进4000股交易指令时，2000股以114美元的价位成交，500股以1142/4美元的价位成交，余下的以此类推，最后的500股需要付出的成交价是每股1152/4美元。那么，我知道自己是对的。我就是以这种方式买进了4000股，来判断在特定时间对特定股票的交易是否正确——当然，我的交易过程是以下列假设为基础的：（1）我已经相当详尽地分析了整体市场的走势，（2）判断时下为牛市。我从来不会买进太便宜或太容易到手的股票。

老帕德里奇坚持认为，在牛市行情中始终看好多头有至关重要的意义，毫无疑问，他的这种执着促使我决意在任何情况下都要首先判断整体市场的走势，坚守自己的信念。我开始领悟到，只有强大的市场冲力，才能产生大额的盈利。无论看上去是什么原因推动了最初市场的波澜，事实在于，行情的持续不是来自于一些人的联手操纵，或者金融家的诡计，而是取决于基本的市场条件。无论有什么样的障碍，市场的走势不可避免地要按照其推动力所决定的速度和持续时间前行。

你观察市场——就是说，你阅读纸带的价格记录——目的只有一个：判断价格方向，即价格走势。我们知道，价格将依据它所面对的阻力要么上涨、要么下跌。为了便于解释，我们不妨这样说，价格就像其他事物一样，会沿着阻力最小的路线变动。无论出现什么状况，价格都是按最简便的路线行进。因此，上行阻力比下行阻力较小时，价格就会上涨；反之亦然。

市场价格行情一旦启动，无论市场走势是牛市还是熊市，任何人都不需要有什么困惑。如果交易者保持开放性思维和合理而清晰的观察，那么，股市走势是显而易见的，因为对一个投机者而言，一定要将事实附会于自己的观点是很不明智的。这样的人能够而且应该清楚市场究竟是熊市还是牛市，那么，他也就应该懂得是应该买进还是卖出。因此，他应该在价格波动的最初阶段就想明白，究竟是买进还是卖出。

例如，如果我们说市场像通常那样，一直处在波动的状态，而且在10个点的幅度之内上下波动，比如，是在130美元至120美元之间波动。从底部看，这种波动很微弱；或者在价格上扬的时候，在上升8～10个点之后，价格走势看上去又很强劲。一个交易者不应该被交易的表象所迷惑，应当耐心等待，直到纸带行情显示时机已经成熟。事实上，股票交易中成千上万美元的损失都是因为交易者在股票价格看上去很便宜时买进，或者在股市看上去为熊市时卖出。投机者不同于投资者。其目的不是保证资金在适当的利率下获得稳定的收益，而是根据他所投机的商品价格的上浮或下跌来赚取差价的。因此，投机者需要确定交易时价格移动阻力最小的投机价格趋势线。他所要等待的时机是价格趋势线的自我界定，这也是交易者入市交易的信号。

阅读纸带行情不过是帮助交易者看清在130美元价位上的卖出压力比买进压力更强，从逻辑上说，随后应该有价格的回落。到此刻为止，卖出比买入更具优势。如果你是那种只根据表面现象做判断的研究者，就可能会得出结论，认为价格将一路升至150美元，于是会买进股票。但是，价格回落时，他们不得不继续持有，或者忍痛在损失较小的价位上卖出，也可能会转而做空头，并唱衰上涨行情。但是，当价位跌至120美元时，会出现较强的下行阻力。多头势力胜过空头，市场价格将会上升，空头者补进平仓。股民们经常处于这种拉锯状态，他们不肯接受教训，固执得令人惊异。

最终，事态有了新变化，无论价格上行或下行的力量都有可能增加，而最大的阻力点也随之上移或者下移，比如，在130美元的价位上买进的压力首次超过卖出的压力，或者在120美元的价位上，卖出的压力强于买进的压力。价格将突破原有的分界线或波动限制而继续前行。通常，总会有一群交易者在120美元的价位上做空头，因为股市风头很弱；或者在130美元的价位上买进，因为风头强劲，当价格走势和他们预料的正相反，他们苦撑一段时间之后，又被迫改变主意，或者转变操盘方向，或者平仓清算。不论是那一种情况，交易者的这种行为都有助于市场更清晰地界定影响价格走势的最小阻力点。于是，那些耐心等待时机来确定走势线的聪明交易者，将赢得市场基本交易条件的支持，而那些迫于市场交易压力出现推测错误的交易者则不得不修正自己的错误。这几种不同交易群体的相互作用将推动价格沿着最小的阻力点前行。

在这里我要说的是，尽管我没有给出精确的数字或者一句交易的格言，但是，我的经验已经表明——未曾预料到的或不可能预测到的因素总能帮助我确定市场头寸，无论何时，我对市场价格趋势最低阻力点的确定正是建立在这些未曾预料或预测的事件基础之上的。

你将会发现，在实际操作中，如果你按照我的提示来操作，在当日市场的收盘价和次日市场的开盘价之间的任何重要消息，与当天价格走势的最小阻力点是协调一致的。在消息发布之前，市场价格走势已经确立，在牛市行情下，有利于空头的消息往往被忽略掉，而有利于多头的消息则被夸大，反之亦然。