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两个成功的男人 现在回过头来看，不知道人称'小任正非'的崔根良先生，在2018年10月24日根任正非先生一同出席'改革开放40年百名杰出民营企业家'座谈会的是心情怎么样？反正投资亨通光电的普通投资者很难说心情愉快。复盘下来，截止到10月31日，亨通光电从最高点回撤整整49.76%。 亨通光电的下跌不是没有缘由和兆头的，5年时间10倍的涨幅，高位大阴线频频发生，只能说，普通投资者大部分都还沉寂在业绩增长的狂欢中了，因为直到2018年半年报，他的净利润还是惊人的52.69%。这就是信息差，普通用户跟先知先觉机构的差异，当然这是另一个话题，以后无声哥慢慢在沟通的过程再说吧。 还是回过头来看亨通光电，站在这个时间点上，该怎么评估'小任正非'先生的这家企业呢？那就请允许我扯淡吧。 一、5G洪流下，光纤光缆需求不应悲观 时间点放在1年前，不知道各位怎么看5G这事儿，至少我还停留在营业厅小姑娘推销5G卡的段子里（没看过的关注【复利无声】我的公众号看去），并没很清晰的认识；但到了今天这个时候，连我吃早餐的肉夹馍师傅都跟我说'5G会改变世界，到时候我就可以设置一下，来我这里买肉夹馍的人，在我看来都是苍苍和冰冰'，呵呵，大爷您真会想。可以说，5G作为下一次产业革命的最基础的平台，滚滚洪流已成大势。那么，在这个大势洪流之下，作为基础应用层面的光纤光缆，就像电力网路一样，成为大规模架设的基础，这也是最近PCB火爆的原因。 按照市场的预期，2018年整个中国的光纤产量大致为4亿芯公里，现在还没有准确的采购数量出来，按照往年的情况推测，基本上的采购数量也在4亿芯公里，考虑三大运营上实际上只进行了一次集采（中移动1.3亿芯公里），估计总数应该在3.5亿芯左右比较靠谱，甚至有可能略低于2017年。 但从整个使用量来说，现在去推测5G商用后的数量里程以及产品形态，其实都是算命了。举个最简单的栗子，家庭网络这事，从最初的电话线到现在的光纤入户，仅我个人在2008年到2018年这10年间，就换过的线路有5次；新生事物带了的需求变化，往往不太好预测。 而到了企业竞争层面，亨通作为跟长飞、康宁并列的世界前三的预制棒、光纤、光缆企业，他的优势虽未到不可撼动，可随口可以说的来的，比如：低损耗、G657新型光纤。 总之，2018年的采购量也许会有坑，但2019年开始启动的5G基础建设，一定会带来市场的平稳发展。 二、重视第3期奖励提取计划，业绩增长20%打底 这是亨通光电《2018至2022年度（第三期）奖励基金计提管理办法》截图。下面我想试验下AI的自动识别：小爱，请识别上图并转化为文字。小爱，请识别上图并转化为文字……什么，你只是个音箱，好吧。那就请大家自动识别上图。 我简单的归纳下吧，主要2点，1、从2018年开始未来五年，以每年净利润增长20%、净资产收益率6%为底线，提取3%的净利润奖励核心管理团队；另以40%--60%，60%以上，分两档，达到标准的额外再给予激励。 2、直接提取激励现金。这是第三期奖励计划，不再发放股票，这样可以避免团队受股价影响，也可以避免未来团队利益兑现时，受到市场退出机制的约束。 我认为这是需要要重视的信息，这个方案与之前的2期奖励基金一脉相承，却也更加直接，跟华为的全员持股有一定的相似之处。 关于经营层面，实在没什么好说的，除了之前放出来100G硅光模块的试验成功外，光纤也好、海底电缆也好，包括量子通信、新能源线束、充电桩等，暂时没什么突破性进展，可以等到年报再验证。 三、估值已经提前反应，技术指标开始企稳 这是各家券商机构对亨通光电2018、19、20年3年的净利润预测，普遍悲观反应。 按照2018年净利润增长20%计算，按照周五18.7元/股的收盘价计算，PE为14.07倍，这个估值未免也太悲观了吧？即便4季度零增长，现在的估值也不过17倍。关于技术层面的走势，我就不展开说了，公开场合合规要紧。总之，整个5G板块大热之下，亨通也是最近才开始放量企稳，形态很不错。 四、几点隐忧必须考虑 1、大股东并未增持。正常来说，一家公司如果估值过分低估，业绩稳定可预期，这样的回购和增持都是很正常的动作，但是亨通光电并没有增持，或者崔根良先生认为目前的股价是合理的。 2、现金需求非常大，不健康。365.78亿的总资产，负债达到了236.34亿，应收账款达到了90.12亿，存货56.9亿，短期借款大幅提高到了94.12亿。总得看下来还是心里发慌。另外，公司17.33亿的公司在还在筹备发行中，现金的需求太大了。 3、1-2年新的业务增长点存疑。还是我在最早一篇的文章中说的《下一轮持续增长的业务在哪里？：亨通光电2018年年中报解读》，光纤业务国内19年没有爆发性机会，国外在整个5G的滞后性，也看出来亨通的业务爆发性，包括有了进展的巴西。光模块市场小也暂时产生不了收入，海底光缆电缆总量小、利润薄。量子通信又太远。还是一点，1年内亨通光电你的业务增长点在哪里? 五、我的态度？你猜呢？ |
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