方烈: 上市公司钱去哪儿了？ 

对于最近爆雷的几家公司，其财报均显示账面尚有数额巨大的未受限货币资金，投资者甚为疑惑，甚至怀疑公司提供虚假银行对账单，伪造凭证，会计师事务所要么无法识别，要么被上市公司收买，实则并非如此，类似公司，一般情况是：期末账面货币资金是真实的，但公司因为通过虚假交易虚增利润，至年底或者财报末期，公司往往会从第三方（比如担保公司）拆借一笔过桥资金，然后经由虚假的所谓“客户”账上汇给公司，冲销应收账款或结转收入增加利润，但毕竟钱是借来的，借款时间非常短，过了财报末期即要还给他人，但怎么还呢？挂在“其他应收款”科目显然是非常低级的处理方法，一则事务所乃至监管当局对这个科目都极其敏感，当年三九医药（000999）大股东占用其大额资金，就是一直挂在这个科目名下，在后来的清欠“运动”中，其时董事长赵新先甚至因此招致牢狱之灾（至少表面是这个原因），二则总不能长期一直挂下去，因此多数公司都会选择通过资本支出或者存货还钱，比如原本只有1000万的存货，合同价签为2000万，发票亦开2000万，于是入库金额和账面金额都是2000万，这样就把1000万通过供应商（很多时候供应商都是大股东自己设的马甲）转走了，如此亦虚增了账面存货，大不了以后再减值，或者一把火烧掉；资本支出亦然（当年的雨润就是这种典型）。除了虚增的利润需要通过这种方式做账，对于银行贷款或者发债乃至直接融资所得资金，问题公司亦多采用类似方法，这就是为何有的公司账面一堆钱，但却无法还本付息的原因。这样的公司其实破绽很明显，由于由于货币资金在账面停留时间太短，平常账面没有钱，银行也不会给利息，企业也没有钱做理财，因此存款利率都非常低（注意要考虑理财收益，有的放在投资收益科目），按照我自己总结的经验，就是“显著低于7天通知存款利率”即为异常，就需要多留心（有的国企另当别论），这类公司往往在银根紧缩和股价下跌时最容易爆雷，一旦股价崩盘后，接踵而至的是业绩还原，因为借不到钱来做利润了，再说，股价都崩了，也没必要再虚增利润来维系股价。当然，货币资金正常并非意味着没造假，比如有的公司将货币资金存定期，然后将定期存单提供给大股东质押贷款但公司却隐瞒相关信息不披露，更高级的就是业绩虽然是虚增的，但虚增的净利润现金并未很快急于流出公司，而是存在银行，甚至通过买理财产品的方式（有可能是定向购买大股东自己用马甲发行的理财产品），但大股东真正的利益在二级市场，比如用1亿现金虚增利润，按照30倍乃至更高的PE就是30亿，如果在二级市场控制哪怕20%筹码，就是6亿，其中1亿流入上市公司，利润也很可观，这类公司一般仅从账面很难看出明显破绽，这就需要靠常识了。