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2019年1月6日旧文：当时五粮液股价49.54元，市值1923亿。今天股价55.6元，市值2157亿。
五粮液1998年A股上市，98年营收28.14亿，净利润5.6亿。
贵州茅台2001年A股上市，01年营收16.18亿，净利润3.28亿。而2001年的五粮液营收47.42亿，净利润8.11亿。茅台营收只有五粮液营收的34.12%，净利润占五粮液40.44%；当时的茅台和五粮液那是相差甚远了。
但到了2017年，五粮液营收301.87亿，净利润96.74亿。而贵州茅台营收610.63亿，净利润270.79亿。两家企业的行业地位交换了位置。
为什么出现这样的情况，我觉得原因两个：
1，浓香型白酒的产量带来的结果。
浓香型特优酒需要老窖池，越老的窖池，出厂的好酒越多，比如五粮液明朝窖池特优基酒出酒率60-70%，而50年以上的酒窖出特优酒出酒率20-30%之间。而20年以上的窖池出的特优酒出酒率5-10%左右。
随着技术和窖池越来越老，五粮液现在特优酒的出酒率占公司总产量的10-15%，也就是公司生产10万吨酒，其中有1万-1.5万吨高端酒的产能。剩下的基酒用来做五粮液系列酒。这就是我们世面上看到的，各种五粮液系列品牌，价格有三四百的，也有一百以下的。
而五粮液想卖更多的高端五粮液酒，就需要生产更多的白酒出来，连带着就有各种系列酒出来。
系列酒产量太多，公司政策上就容易出错。五粮液就犯了好几个错误，系列酒品牌太多，价格太乱，装包模仿五粮液酒。这些行为，自然会侵蚀五粮液酒的品牌价值，降低五粮液品牌形象。
另外，白酒行业遇上经济周期，五粮液酒产量太多，自然受到的影响就越大。
2017年，五粮液生产了18.02万吨的酒，卖出了18万吨，其中高端的五粮液酒也就1.8万吨-2.7万吨之间。系列酒卖了16.2万吨-15.3万吨。
2，竞争对手茅台太强大了。
茅台从2001年上市，茅台酒的产能是7317吨，到了2017年产量42842吨，产能一直在增加。而作为酱香酒的茅台增加产能，没有五粮液的麻烦，需要几百年的老窖池，或者带来N多的低端的系列酒。茅台没有这个麻烦，茅台酒按照自己的工艺，酿出4万吨酒，就是4万吨的茅台酒。
另外茅台企业管理、产品定位、品牌宣传都做的比五粮液好。
在2005年，贵州茅台净利润超过五粮液，按净利润算，茅台行业第一。
在2013年，贵州茅台营收彻底超过五粮液，按营收算，茅台行业第一。【2008年茅台营收超过了五粮液，但2009年五粮液又夺回来了】
因为上文说的，五粮液为了保持五粮液酒年销2万吨左右，需要销售十几万吨的系列酒，带来的后果，遇上白酒行业调整，五粮液就收到影响了。在2013年-2014年这波白酒困难期，五粮液营收和利润就出现了巨大下滑。
因为有这样的历史做参考。
现在投资者担心2019年因为经济不理想，给白酒行业带来不确定性，未来白酒行业甚至出现负增长。而五粮液做为年销18万吨白酒的企业，到时肯定受影响。
而茅台酒供不应求，受到的影响很小。所以尽管五粮液2018年营收和利润增长超过贵州茅台，但享受的估值比贵州茅台低。
五粮液市值1923亿，股价49.54元。
2017年营收301.87亿，净利润96.74亿，每股收益2.55元。
2018年预计净利润130亿左右，同比增长34%左右，每股收益3.35元，对应现在股价市盈率15倍左右。
2019年五粮液目标营收是500亿，如果完成了500亿营收，净利润预计有172亿左右，同比增长32%，每股收益4.43元，对应现在股价11倍左右。
怎么完成这个目标，一是向市场投放高端五粮液酒2.3万吨左右，2018年高端五粮液投放了2万吨，也就是增加了高端酒15%；另外普五5月份经销商合同到期，公司准备新版了普五，除了包装是新的，酒质也提升了，提升酒质，就是出厂前，存储的时间加长了。
时间对五粮液有利，随着时间的流逝，五粮液旗下的酒窖时间就越老，出厂的优质酒比例就会得到提升。现在特优酒的出酒率10-15%，未来有可能特优酒的出酒率达到25%，这样在不提高产量的情况下，高端的五粮液基酒就增加了一倍了，系列酒产量减少。这对五粮液的品牌价值和公司运营来说，那就如虎添翼。
五粮液这几年都在规划，在2020年，有三万吨的高端五粮液就投向市场，并且要恢复高端五粮液酒存储时间达到3年，然后在出厂，提升五粮液酒的品质。
这个规划是好的，只有朝提升酒质和提高高端酒的产量这两件事去做，五粮液未来才会越做越大，甚至未来可以PK茅台，夺回霸主地位。当然这个PK，不是这几年的事，这五年是没戏的。但十年呢，十五年呢，好的管理层就是为未来考虑，为未来准备产能和基酒。
这今年市场有个声音说，洋河会把五粮液挤下去，夺行业老二的位置。
我可以肯定的说句，不可能。
五粮液2013年-2017年五年的分红，占净利润的33.33%、39.03%、49.17%、50.36%、52.16%，分红的比例每年提高。
我们按照这个分红逻辑预测，2018年分红占净利润的53.5%，如果2018年每股收益是3.35元的话，那每股分红1.79元，对应现在股价49.54元，股息收益3.61%，收益还行，超过余额宝收益。
如果2019年五粮液维持2018年的市盈率不变，15倍左右的市盈率。那2019年赚五粮液净利润增长32%左右+股息3.61%的钱。
风险来自于，
一，2019年A股继续杀估值，五粮液市盈率继续下降。
二，2019年白酒行业出现调整，五粮液业绩目标没完成，甚至下降。
这就是投资，投资有风险，没有百分百的事。
以上内容，个人看法，请注意投资风险。