价值ETF: 揭秘A股市场最神秘的一股力量 摘要：资本市场的嗅觉是最敏锐的，9月18日关于美国加征2...

摘要：资本市场的嗅觉是最敏锐的，9月18日关于美国加征2000亿关税的消息一落地，沪指当天便拉出了一根大阳线。不仅如此，第二天A股的走势也是气势如虹，放量上涨！投资者开始蠢蠢欲动了，似乎种种迹象表明A股的磨底阶段快要结束了。尽管如此，价值君依然保持谨慎的态度，俗话说的好，“是底不反弹，反弹不是底”，这波反弹行情能够持续多久不得而知；其次，身为价值投资者，价值君只关心估值、企业盈利和行业景气度等指标，对于现在是否是市场底部并不关心。

尽管市场底不是我们讨论的话题，但是市场反弹一定是有资金推动的，尤其是当下存量博弈的市场，能够形成如此大规模的反弹，很有可能是“机构资金”的手法。今天，价值君就想和大家聊一聊机构资金最新的投资动向。大家可能会疑惑，价值投资本不应该随波逐流，研究主力资金到底是为什么呢？价值君想说的是，其实机构资金都是有严格的投资逻辑和清晰的投资理念，根据他们的持仓情况可以推导出他们的投资风格，借鉴给普通投资者学习和思考。

1、机构资金的分类和特点

一般来说，机构资金可以分为国家队、社保基金、养老金、保险资金、公募基金等，由于市场上对于机构资金的分类较多，本次价值君只选用国家队、社保基金和保险资金来讨论。

整体来说，机构资金给投资者留下印象就是“稳”，规模越大，投资越稳健，“低估值、高股息”股票往往是他们的首选。

那具体情况是如何呢？我们接着往下看。

2、机构资金最新投资战报

国家队独爱银行股，核心资产稳如泰山

初入投资的朋友可能听说过“国家队”，但是也许还不是很清楚市场上这股“神秘的力量”。价值君现在就给大家科普一下。一般来说，“国家队”是指中央汇金、证金公司、证金资管计划、外管局旗下投资平台以及中证金订制五大基金。

自2015年A股最近一次牛市至今，A股市场规模最大的机构投资者便成了“国家队”。截至2018年6月末，国家队合计持有1141只A股股份，对应的A股市值高达3.1万亿元。同期，A股总市值为55万亿元，国家队资金对A股的持仓占总市值的比重约为6%。

前面也提到，机构资金规模越大，那投资越稳健，国家队的手法也的确如此。从今年二季度国家队的持仓数据来看，尽管持仓行业遍布申万28个行业，但是主力大军还是集中在金融行业。金融行业持仓市值2.4万亿，在所有持仓行业中占比最高，达到76%，而其中银行股持仓市值更是达到2.1万亿，占比67%。银行股的特点就是业绩好、高分红、走势稳、抗跌性强，加上今年二季度市场跌跌不休，银行的估值水位也接连下跌，PB分位数也比较低，国家队对于核心资产（银行股）的青睐也就理所当然了。

数据来源：Wind，截至2018.6.30

值得注意的是，截至二季度末，国家队持仓的19只银行股，其中有13只被增持，另外6只没有变动，换句话说，没有一只银行股被国家队减持。还记得今年二季度股市跌跌不休，当市场一片哀嚎的时候，国家队却一直在悄悄买进银行股，本周三开启的反弹行情让我们见识到了国家队布局银行股的深谋远虑。

数据来源：Wind，截至2018.6.30

由此可以看出，国家队的投资风格就是稳中求胜，牢牢锁定核心资产！

社保基金爱“银行”更爱“医药”，“防御+低估”两不误

老股民对于社保基金一定不陌生，2005年中和2008年末两轮股市底部的抄底操作堪称“神来之笔”。早年，A股市场的投资者谈及国家队资金指的就是社保基金。截至2018年6月末，社保基金共现身471只个股，持仓市值2285.5亿元，覆盖所有申万一级28个行业，其中有132只个股是社保基金新近进入的。

数据来源：Wind，截至2018.6.30

不得不承认，银行股是机构资金的“真爱”。根据最新的社保基金二季度持仓行业数据，银行凭借484亿的规模再次独占鳌头，占社保基金总持仓的21%。银行在机构资金的持仓配置中具有压舱石的作用，像定海神针一样确保整个投资组合在股市惊涛骇浪中平稳行驶。不过，尽管银行股的龙头位置没有被撼动，但是社保基金对于银行股的选择就比较挑剔了，仅仅6只银行股（农业、交通、南京、宁波、中信、常熟银行）让我们看到了社保基金对于银行股的“优中选优”。位居次席的是医药生物行业，规模340亿，占比15%。作为典型的抗周期性行业，医药股在A股可以做到穿越牛熊，社保基金正是看中了这一点，才把第二大持仓分给了医药生物。与投资银行股的风格不同，社保基金在挑选医药股的时候尽量做到分散，所有285只医药股（按照申万一级行业分类）中有91只成为了社保基金的持仓标的，占比超过30%。

社保资金的投资风格可以这样总结：低波动+抗周期（防御性强），双剑合璧！

险资坚守金融，专注“低估+高股息”

最后我们再来看一下保险资金。也许当初保险资金在市场上并没有十分起眼，直到2016年股市在经历去杠杆的环境下震荡下跌，险资纷纷抄底举牌，保险资金成为了市场上不容小觑的一股力量。截至2018年二季度末，保险公司总共持有A股股票431只，持仓市值达到1.07万亿元。

数据来源：Wind，截至2018.6.30

保险资金和国家队的布局风格很相似，金融行业在险资中“老大哥”的地位始终未能动摇。然而不同的是，险资似乎更加偏爱非银金融行业，数据显示，保险资金在二季末持有非银金融行业股票市值达到44%，超过银行35%的持仓占比。其中，非银金融行业持仓中保险公司几乎占据了绝大部分，仅中国人寿和中国平安两家公司，市值占比就达到非银金融行业的97%。

数据来源：Wind，截至2018.6.30

保险资金的投资风格历来都是偏向周期和防御的稳健配置，从最新的持仓数据也可以反映出这一点，总结来看，就是“低估值+高股息”！

3、研究和借鉴机构资金的意义

我们都喜欢把机构资金称为聪明资金，为什么这么说？因为他们总能在合适的时机正确抄底，又在市场疯狂的时候果断退出。能够做到这点是因为背后有非常专业的投资团队在运作，他们的投资风格趋向于稳健和谨慎，所以投资标的基本会选择低估值、高股息、抗周期等等，银行当之无愧成为主力标配。普通投资者尽管没有专业的投资技术，但是在构建自己的投资组合当中，或许可以参考机构资金的投资风格。这里并不是要大家盲目跟随，而是要从机构资金的投资动作当中捕捉目前市场的投资风向，同时鼓励避免短期追涨杀跌，追求长期投资回报的投资习惯，这对于每位市场投资的参与者来说都是一件非常有意义的事情。

$价值ETF(SH510030)$ $中国平安(SH601318)$ $招商银行(SH600036)$ 

@今日话题 @蛋卷基金 @实况神圣 @超级巴飞特 @厚恩投资张延昆 @价值漫步 @价值投资爱好者 @饕餮海 @沈潜 @不明真相的群众 @林奇法则 @坚信价值 @徒步投资笔记 @西雨牛仔 @云里雾里瞎折腾 @股海十三年 @东博老股民 @Rathman @老土 @处镜如初 @木鱼敬畏 @okok74 @林本木 @关山 @trustno1 @simplify 

风险提示：任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。