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最近我注意到，市场上有两种观点，似是而非，争论较多，我认为需要投资者观察和思考一下。 这两个观点是：
我看了这些观点，总是忍不住想笑。 今天抽空就说道说道，算是瞎扯淡篇，不为授业解惑，只为抛砖引玉。 投资者嘛，就应该多看多思。 先看第一个观点——这个观点的背后，其实有一个投资者经常面临的问题：股市反弹或者上涨之后，投资者是否应该选择阶段性卖出？ 因为有时候卖出是错的，有时候卖出是对的，所以这个问题就非常迷乱人心，每到反弹或上涨之后，就会有人拿它来说事儿，引起一点儿争论。 其实呢，这个问题很简单，讲两点就足以解答： （１）股市反弹和上涨之后，是否应该卖出，首先取决于市场的估值位置——如果市场整体估值已经很高，股票价格已经很贵，那么市场所有的反弹和上涨，都是卖出机会；反之，则不应该卖出。 （２）股市反弹和上涨之后，是否应该卖出，还取决于投资者的交易风格——如果是追求短频交易投机，大家讲究的是快进快出，也许卖出是对的（注意，即便这样，我的措辞也是“也许”）；如果你是长线价值投资者，卖出还是持有的决策依据，请回到（１）。 如果想简点地表态一下，就是市场反弹之后决定投资者卖出还是持有的依据只有两条：估值高低和投资风格。 腾腾爸认为对９９.９９%的普通投资者来说，高抛低吸短频交易是快速破产之道，不靠谱。 所以我喜欢在股市低位寻找估值不高的优质企业，买入然后长线持有，直至估值回复或价值增长。 嗯，自吹自擂一下，ＴＴＢ算是长线价值投资者吧。 就像我无法理解疯子和傻子的世界一样，疯子和傻子也无法理解我——整个世界都是一个大容器，然后这个大容器里又有很多各自独立的小容器，人们站在同一个大容器里的不同的小容器里，彼此隔离彼此陌生彼此不解。 最后这个大容器里注入了水，有的小容器上升了，有的小容器下沉了，甚至有的小容器直接破碎了。 不同的选择不同的结果，谁的选择谁负责承担相应的结果。 以我的逻辑和思维，春节前股票应该不应该卖，只关注一下（１）就ＯＫ了。 那么我关注一下这张图就大致可以决定我的选择了—— （图一：Ａ股证券化率走势图） 这张图的数据采用，我对比过，和腾腾爸的计算方法完全相同。 下面，是我的分析： （１）按图所示，２０１８年底，Ａ股的证券化率已经低于５０%——按２０１９年１月２１日的收盘数据计算，两市总市值约４６万亿，而根据国家统计局公布的最新数据，２０１８年中国ＧＤＰ总值约为９０万亿，所以哪握按最新的数据计算，目前Ａ股的证券化率也只有５０%上下。如果考虑进２０１９年的经济增长，我推测中国的ＧＤＰ数据在２０１９年底将有机会上摸１００万亿，所以动态地计算Ａ股证券化率则大约只有４５%上下。 （２）当然，这个水平上的证券化率并不是历史最低位——不久前的２０１２至２０１４年间，Ａ股的证券化率曾下探到４０%以下；如果以此为标准，则Ａ股市值还有约２０%上下的下跌空间；但我要提醒的是：当年的超低证券化率是在长达６－７年的熊市中、通过软硬双杀的方式达成的，具有不可复制性；同时，股市的上市企业已经今非昔比，当时全市场只有２０００家上市企业，而今已经有３６００家了；所以从Ａ股的历史上看，大趋势就是证券化率的底部也在逐渐抬升。 （３）讲这段话的意思是：站在目前点位上，Ａ股的证券化率有可能上升，也有可能下跌，但上升空间（正常的证券化率水平应该是１００%）远远大于下跌空间，并且上升的可能性远远大于下降的可能性。 （４）随着Ａ股体量的增大，上市企业数量的增多，中国的证券化率有跟国际成熟市场接轨的倾向——我认为，将来证券化率低于５０%都是很稀罕的事情了。 （５）也许有人会问我：如果Ａ股以现在的证券化率为起点，进入图五左侧红框内的运行趋势呢？如果真有那样的运行成果，那我就更加明确地告诉你——对普通投资者来说，这是大好事呀！因为你可以有更多的时间把更多的工资收入投入到股市捡拾到更多便宜的筹码！实不相瞒，腾腾爸最重要的一段投资经历，就在那个红方框内——没有那段经历，我怎么会有今天吹牛Ｂ的资本？ （６）所以，在我看来，现在就应该：不停地买入，坚定地持有！ 当然，大过年的，不想撕逼——如上所述，不同类型的投资者，选择的操作路径是完全不同的。 还是那话，谁选择，谁承担。 市场交易就是一个彼此拱手、互道ＳＢ的过程。 谁能最终得到自己想要的东西，谁就是成功。 所以，自己，选择吧。 关于第二个观点——基建和地产板块是否应该坚决回避？ 回答起来有些复杂。 先看估值——我分别选了基建龙头股中国建筑和地产龙头股万科Ａ的估值走势图，如下所示： （图二：中国建筑滚动ＰＥ走势图） 中国建筑目前的滚动ＰＥ估值不到７倍，虽然不是历史上的绝对低位，但已经低于５年均值线下方。 前番写《聊聊怎样为企业估值》一文，其中提到格雷厄姆估值公式讲到：如果一家企业确保能够稳定经营但成长性为０，市场能够给它的合理估值大约为８.５倍静态ＰＥ估值。 而中国建筑最近的业绩预告显示，这家企业显然并不是０增长的企业—— （图三：中国建筑业绩预告截图） 中国建筑的这份业绩预告出来后，市场显然是大跌眼镜——因为绝大多数人都没有想到大象还能如此轻灵地起舞！ 哪怕是预增中的１０%，相比于它现在的估值，显然也是非常有吸引力的。 如果是预增中的上限２０%上下，那景象更是美得不要不要的。 如果未来５年，中国建筑还能保持这样的增长速度，你还能认为它是一只大笨象吗？ 这样的企业值得投资吗？ 想想腾腾爸的姜家鸡汤吧！ （图四：万科Ａ滚动ＰＥ走势图） 这是万科Ａ股的滚动市盈率估值走势图——您看，滚动ＰＥ只有８、９倍的样子。 而根据它最新的销售业绩公告推测，２０１８年的万科营收、净利至少增长１５%左右，考虑进买地投入资本的波动因素，净利有可能增速比营收增速还要高出一个台阶，达到或超过２０%也未可知。 相比于万科１５%、２０%甚至更高的业绩增长，目前的８、９倍估值贵吗？ 写到这里，腾腾爸忍不住感叹：９年前，腾腾爸曾在８、９块钱的股价上购买万科，拿到２０１５年的十三四块钱时就丢掉了，加上历年股息，也没有取得１倍以上的收益，真是太失败了。 我认为现在的万科每股估值５０元，也不是多么离谱的事情。 “油条哥”的被迫离开——从投资的角度——真是一件令人万分遗憾的事情。 嗯，昨天，我用太太一个月的工资，在25.30元附近，买了200元万科A，聊作纪念——纪念一下自己曾经的愚蠢。 ８元买，１３元卖，再用２５元的价格买回来——用自己的行动证明当初自己卖出的行为做错了。 写到这里，肯定会有人问：现在究竟应该买哪些地产股好呢？ 其实，有一个小的窍门——先看下图： （图五：２０１７年土地储备前２０名的中国房企排序） 综合来看，房地产开发的周期是２－３年，２０１７年的土地储备，大约从２０１９年开始，会陆续上市。 所以，要想买到未来２－３年间的地产板块中业绩爆棚的好股票，就应该翻拣一下房企们２０１７年间的土地储备情况。 当然，土地储备只是考量企业的一个方面——经营效率和估值水平也很重要——但这毕竟是一个非常重要的方面。 希望我的这个思路，可以能对喜欢和持有地产股的朋友有所帮助。 从估值上看，基建股和地产股的股价并不高，甚至可以说还很便宜。 但市场上为什么有那么多人对这两个板块有这样大的成见呢？腾腾爸不持有这两个板块（200股万科，算不上持有哦），为什么还如此坚定地看好它们呢？ 这背后实际上就牵涉到了一个对未来的认知问题。 如果你认为中国的房子还不够多，道路还不够长，基础设施建设还有很长的路要走，你就会继续看好这个板块——顺带着看好这个板块中的偌多个股。 如果你认为中国的房子已经足够得多，道路足够得长，基础设施建设已经没有什么空间了，你就会自然而然地看衰这个板块——顺带着看衰这个板块中的所有个股。 这就是我前番写作长文《中国的房价为什么这样高？还能高多久？》的原因。 那篇文章里的观点，可以很好地解决我现在看好房地产股的原因——当然，强调一下，我是更看好房地产股中的龙头企业！ 对于一些区域性的地产股，我不敢统一地看好，应该具体问题具体分析。 之所以强调龙头，是因为考虑了地产白银时代的集中趋势对龙头企业带来的影响。 至于基建股，算一下中国的人均里程，算一下中国人均拥有的公园、广场等基础设施存量，再对比一下发达国家——答案就很简单了。 至于大Ｖ因为不喜欢某件事物、碰到喜欢这件事物的朋友就强行拉黑的事儿，我是这样看的：无论投资，还是待人接物，有不同意见是正常的，偏执就不对了。 如果你没有恶意地攻击他，只是因为和他意见不同就遭拉黑——算了，这样的Ｖ，不关注也罢。 没有什么好惋惜的。 全文完。 近期精彩文章回顾—— 新年郑重提醒——把腾腾爸分享给您的亲朋好友，就是一种美德！
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