投资没有什么铁律。要说有什么铁律，我觉得，就是周期。我最近对这个词好像心得颇多，想起很多事，有的跟投资相关，有的跟投资不相关，但总得来说，都跟周期相关。随手写了点东西：
1，投资大师霍华德马克斯有一本非常经典的书，叫《投资中最重要的事》。其实这本书来来回回就是讲一个事：周期。周期不可预测，只可感知。投资要在市场喧嚣的时候离场，无人竞争的时候布局。很多东西都会变，只有周期不会变。因为周期的背后是亘古不变的人性。
2，资管圈有个朋友。当年刚毕业的时候，因为专业很生僻，工作很不好找。后来终于找到个财经媒体记者的工作，进去一看同事尽是名校毕业的。老板看到他这个学历背景说，哎，他们都去跑上市公司，信托没人跑，你去跑跑吧。
结果他就一头扎进这个没人研究的领域，研究了很多信托的法律、制度和业务。正好那几年非标市场大发展，信托作为一种规避信贷监管的通道，得到了空前的发展，信托公司赚得盆满钵满，他也成为了这个行业的知名记者，还写了一本系统解读信托行业的书。
后来他就成为这个行业知名的专家，再后来他就以此为契机进入资管服务行业，创立了一家做资管服务的公司，现在做得风生水起。看，机会都在没人搭理的地方。 3，又说到职业选择。当年我们从学校毕业的时候，很多同学都向往去券商投行，要么做跟二级市场相关的投研，要么做什么IPO并购重组的工作。后来做股票投资的，来来回回，有时显得很厉害，但最终没多少赚钱的。 总得来说，高大上的行业，聪明人去得太多，竞争太激烈，获得成功的难度自然就加大了；反而有的同学在看起来不起眼的领域，深耕多年（比如不良资产处置），现在走得非常平稳。 4，因为读书的时代在校友会当记者，知道不少老校友的故事。他们应该是改革开放后第一批金融系的毕业生，第一批参与改革开放后淘金的领路人。有很多人一毕业就很得势，但是后面的结局却不是很好。有很大一批人刚出校门就发了财，但是更多人的财富都在海南泡沫中被吞噬了。
5，在国企工作过一段时间。机构大了，总是会有各种派系。某位领导上台得势，其青睐的势力就会在该机构做大，狐假虎威的人多得很。 在这样的时期，不参与这种势力，即使工作做得再好，也很难在机构有出头之日。可是，领导一倒，下面的势力就散了，因为下一任领导很难重用一个在政治上被打上了标签的人。反倒是那些没有派系的人物，走得相对平稳得多。这是不是也是一种周期？
6，说回股票投资。本人刚开始接触股票投资的时候，一位老校友给我说了一套买烟蒂股的格林厄姆式的投资方法。当时听完的感觉就是，过时了。结果后面他用这种看上去陈旧迂腐的方法一次又一次地收割市场，20年的年化收益率接近25%。
毕业后在大机构工作，比较喜欢读南方基金投资总监邱国鹭的博客，觉得他说的啥都对，就是相关的股票不涨。邱国鹭在2015年创业板大涨的时候唱空创业板，估计他自己在南方基金也呆不下去，就离职了。再后面就是他创立高毅资产的故事，现在如日中天。
7，2015年的时候见了一位神人。当然他在5000点清仓离场，躲过了大跌，相关产品业绩在前几年非常亮眼。那一年他清仓后就出来路演，表现出各种股神的气质。令人印象最深的是，观众随便说一个股票，他可以马上说出那个股票的代码。
那一年，这位神人的基金管理规模迅速扩张到200亿 ，他的那套交易方法也被人迅速神化。当然，故事的结局就没那么好了。
8，2015年的时候与当年那位教我格林厄姆投资方法的老校友交流。他说让我关注下香港能源板块，很多公司太低估了。
我研究了很久，得出的结论是，石油价格大幅下挫，而且还没见底。全球经济都在往下走，石油的需求很难有大幅改观。新能源汽车革命方兴未艾。美国还搞出了页岩油。我的逻辑很严密，石油价格确实一直跌到了26美元。
这位老校友什么都没干，就一直增持石油和煤炭行业。后来的故事是：供给侧改革使得煤炭企业大赚特赚，相关企业股价从底部上来涨了好几倍；美国经济带动全球复苏，石油价格从低点涨到今年最高的时候接近80美元（美油），相关股票也起码涨了一倍。
这些股票在底部的时候根本看不到任何的希望，市场的想法跟我当时的逻辑一样，觉得这些行业再也起不来了。但是这位老校友在底部又吃到了很多筹码。
9，如果用周期的观点，我们应该想想，有哪些事情是被演绎得太久了？
（1）股市太惨了。一句话，现在出去，都不好意思说自己是炒股的。从成交量来看，股市已经被公众遗忘。
（2）供给侧改革相关的行业太好过了。15年以来，以煤炭水泥钢铁为代表的上游资源性国企，在这一波供给侧改革中赚的盆满钵满。相关企业的盈利都达到了历史顶峰。
我们认为，这种状况不一定是管理层进行供给侧改革的初衷。那些因为供给侧改革受到压制的行业说不定后面会迎来一个大的上行周期（比如火电）。
（3）价值股的周期性被低估了。市场喜欢把股票分成两种，一种叫周期股，一种叫成长股或者价值股。我们觉得，所有股票都是周期股。即使某些公司的盈利相对稳定，市场情绪在交易预期的过程中也会把公司的股价变得很有周期性（比如老板电器）。 白酒股的周期性体现在渠道库存对于销售的反身性；乳制品的周期性体现在销售费用率会在经济下行中大幅提升（对净利润的影响很大）；保险股的周期性体现在保费增速、利率波动和股市波动对市场预期的影响。
它们波动起来产生的回撤，也许会远超我们的想象。他们准确的名字应该是“周期性成长股”。
10，有点感慨，在时间不长的金融从业生涯里，居然见证了这么多起起伏伏。
所以，每次遇到挫折的时候，应该想，熬熬说不定就会过去，虽然现在好像看不到什么希望。每次特别顺利的时候，应该想起罗杰斯那句话：“当你觉得自己无所不能的时候，停下来，什么事都不要干”。 - 小彩蛋 - 价值研习社第九期，政协经济委员会委员、财政部原财科所所长贾康从中国宏观经济出发，结合政策面、市场面，逐层拆解宏观经济分析体系，以及当下税制改革的本质，分享行业投资逻辑和机遇把握，长按识别下方图片，立即收听~ |
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来自： Yuanhaoqrqkch9 > 《股票投资》
