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“变脸”戏法又来了！年报预告季悄然而至，几家欢乐几家愁，一些业绩大变脸的公司成为市场新的“地雷”。 这不，从预盈到预亏28亿，ST冠福太会变了，上市十三年一次就亏光，巨亏28亿！比2006年上市以来累计净利润的四倍还多呀！
股价“腰斩”，业绩变脸，“林家铺子”怎么啦？  ST冠福上市时的林家父子四人 1月27日晚，ST冠福披露业绩预告修正公告，预计2018年净利润亏损23亿元至28亿元。而此前公司曾发布业绩预告，预计2018年度净利润为4亿元至5亿元，从预盈5亿到巨亏28亿，这脸咋刷的一下就变了呢？ 历年已披露的财报显示，自2006年上市以来，至2018年这十二年间，ST冠福累计实现的净利润仅6.38亿元，12年一次就亏光，而且还亏出一个大窟窿来，让人惊诧不已。 据ST冠福公告，预计巨亏主因有二：一是ST冠福控股股东违规事项导致公司需计提坏账损失和或有负债预计25.5亿元，二是报告期内预计对相关控股子公司的商誉计提3亿元的减值准备。 据相关报道，ST冠福于2006年在深交所上市，其前身为冠福家用，原先的主营业务是生产陶瓷家用品。近年来，通过持续并购后，其主要业务已涉及医药中间体、维生素E的研发生产销售、塑贸电商、投资性房地产租赁经营、黄金采矿等；其公司官网首页如此写道：“双主业协同驱动的科技创新型公司”。  ST冠福旗下塑化B2B电商平台“塑米城” 多元化跨界并购，让ST冠福的营收规模扩大，也直接使其账上累积了巨额商誉。截至去年第三季度末，ST冠福账上的商誉余额高达26.12亿元，占其总资产的比例超过36%。 那什么是商誉？在并购过程中要支付给被并购企业股东的溢价，就是商誉。通常而言，不并购就无商誉，商誉只有在并购时才会产生，也就是说，收购兼并是产生商誉的根本原因。当然，若不合并报表，也不会有商誉的那档事。 多年以来，资本市场很多上市公司动不动就是百亿、千亿市值，靠什么得来呢？靠业绩、技术创新吗？NO，靠“买买买”，也就是靠并购，多是在玩弄商誉上下功夫，难怪有的人把商誉称为“伪资产”。  ST冠福副董事长林文昌 高悬的商誉余额落地减值，成了ST冠幅控股股东的违规事项之一。ST冠福原实际控制人为林福椿及其子林文洪、林文智、林文昌四人，被外界称为“林家铺子”，家族四人合计持股19.78%。 2018年9月以来，曝出了林氏父子私自以上市公司及控股子公司的名义对外借款、开具商业承兑汇票、对外担保，金额累计达到23.66亿元，并惹上多起官司。10月16日，冠福股份被实施其他风险警示，公司股票正式变更为“ST冠福”。 不少人注意到，ST冠福2018年预亏的23-28亿，几乎“约等于”林氏家族通过借款等方式从上市公司“掏空”的那一笔23.66亿元账目。上市公司如此草率、混乱的治理，业绩如同川剧变脸，是该好好整治一下啦！当然，这也给投资者上了一课，盯住控股老板玩弄的变戏法，千万别踩雷！
父子4人成被告，瓷都首富从崛起到陨落  冠福股份创始人林福椿 “深耘实业谱写芳华，精诚合作无问西东”，这是1年之前ST冠福董事长林文昌写的新年致辞。 可能他不会料到，数月后他自己成了被告，而且不光是他，还有他的二兄弟林文智、林文洪，还有他今年72岁的老父亲、冠福创始人林福椿。2018年10月，林氏父子陆续收到来自泉州、杭州、南京及长沙等地法院的传票和判决书。 一波未平一波又起，麻烦接踵而至。冠福股份林氏家族父子4人不光成为被告，还涉及民间借贷纠纷，其4人持有的上市公司股份因爆仓与债务处于冻结之中。更糟糕的是，因控股股东违规，冠福股份于去年10月16日被ST，自此股价开始跌跌跌，数日之前最低跌至1.45元/股，几近腰斩。 曾风光一时的德化瓷都首富为何陨落，号称“中国家用品第一股”冠福股份，上市12年一次就亏光，这背后究竟是什么？ 福建德化，与景德镇、醴陵、佛山一道号称中国四大瓷都；历史上，德化瓷器是我国古代对外贸易重要的商品之一，犹以白瓷著称于世，2015年德化被世界手工艺理事会授予首个“世界陶瓷之都”称号。上市是一部最好的造富机器，胡润研究院发布《2015胡润百富榜》时，冠福股份创始人林福椿家族首次上榜，其当时的财富身家为20亿元，此后，林氏家族一直是瓷都首富。  德化古寺“吾华寺” 冠福股份创始人林福椿，起初他虽不是做瓷器的老工艺人，不过，他也算业内的“匠人”，其自主研制发明的“高耐热瓷”，曾被列入国家级火炬计划项目。 中国四大瓷都之一德化，其出产的白瓷是中国国家地理标志产品，被称为“中国白”。 当年，马可波罗将德化白瓷带到欧洲后，曾被称为“马可波罗瓷”；后传到法国后，法国人给这种超凡脱俗的瓷器，又起了一个新名字：“中国白”，大英博物馆里，其收藏的德化白瓷多达2000件。 为什么德化能产出让西方倍加推崇、圆润柔美的白瓷呢？两个原因：一、这里有中国最优质的高岭土，二、这里有一代代精于白瓷制造工艺的匠人。 林福椿，今年72岁，生于1947年正月，祖籍福建省德化县盖德乡仙岭村。他的祖辈，都是当地的农民。林福椿是一个苦孩子，2岁时，他的父亲被土匪绑架，家境贫寒的母亲没钱从土匪手上赎回自己的丈夫。人亡家破，幼小的林福椿和他体弱多病的母亲，守着二间破厝，相依为命。 闽南一带，林是本地大姓，有“陈林半天下”之说。 福建林氏始祖林禄，葬于福建惠安涂岭的九龙岗，即“晋安郡王墓”。林姓，也是德化的第二大姓，德化林氏的大部分源于莆田“九牧林”，其中以二房林藻后裔“五口林”一支居多。其中，“五口林”五房三子林法兴随父，于宋时移居盖德林地村一带，成了林福椿家乡林氏开基始祖，现建有祖祠“世紫堂”。 盖德当地有座“吾华寺”，是始建于唐代的德化四大古刹之一。2007年，新建大雄宝殿、坐化亭等古式建筑时，曾得到林福椿父子四人的热心捐助。  早期ST冠福创始人林福椿的照片 “振民族瓷业雄风，展国货名牌英姿”，从一个下岗职工到陶瓷大王，曾几何时，老林是瓷都德化当地一位最励志的商界人物。十多年前，历经风雨的林福椿，也曾“壮志凌云”，他曾表示，将冠福公司锻造成中国陶瓷业的龙头企业，树立享誉世界的中国陶瓷品牌，为中国的民族工业做贡献。 2006年，当时《市场报》采访林福椿时，用的标题就是《矢志陶瓷成大业》。发这篇报道时，ST冠福之前名称“冠福家用”正处于上市辅导期。 公允地说，当年林福椿在成功面前，并没有飘飘然，确如报道中说的，“思考着如何百尺竿头更进一步，使企业走上可持续发展之路”。 德化解放后，苦孩子林福椿也上学了，因他的学习成绩好，被保送到当地名校德化一中。不过，林福椿的仙岭村到德化城关，要走20多里路，在初一年段只念了2个星期，他就辍学回生产队种田。年仅16岁的林福椿心灵手巧，除了耕田插秧，农闲时他还会编竹篮、簸箕等竹制品，再卖给供销社来贴补家用。 山村里读书的人很少，林福椿曾当过生产队和公社林场的出纳，后来到县林业规划队当临时工，时年18岁。回村后，林福椿当上了仙岭大队革委会副主任，由于正主任空缺，事实上他成了生产大队“一把手”，另外，他还兼大队文书、小学民办教师。  林福椿（左）在商场里的冠福瓷器专柜 1979年，新政策下来，由于林福椿当年是计划内被清退的规划队临时工，故得以进城并分配工作，他进入了县粮食部门。几年后，林福椿由一个临时工，成了德化城关粮店主任，底下管着20多号人。他工作很出色，门市部曾被评为省、市、县的先进单位。 走出山村吃国家“公粮”，林福椿一直是他老家仙岭村山里人最羡慕的对象，但对林福椿来说，工资也太微薄，至多是养家糊口。脑子活的他，开始做了些小生意，把德化产的腊梅，运到广东深圳去卖；生意需要周转资金，他也常找生意伙伴拆借和互相调用，后来，他创办的冠福走上上市的资本运作，大体也是顺着这一条路径。早期，让林福椿资金拆借的朋友，可谓各式各样，甚至有卖“佛手瓜”的菜贩。 林福椿之所以离开国营粮店，停薪离职下海经商，是“逼”出来的，与大儿子林文昌创业有关。 去年9月辞去冠福股份董事长一职的林文昌，生于1968年。1984年，林文昌从职高毕业后，跑到福州供销社应聘业务员。后来，他承包了德化县供销社驻榕（福州的简称）瓷器经营部，但他的创业起步并不顺利，一年不到就亏了10万元。（上世纪80年代，10万元可是不小的数目）  冠福股份董事长林文昌 姜还是老的辣！儿子创业陷入困境中，做父亲的林福椿整夜睡不着，1988年5月，他决定舍弃那份来之不易的“公家饭”，下海去福州与儿子一起经营瓷器。 一到福州，林福椿马上着手去找造成亏损的症结，看管理、财务、营销等有什么不足；到年底，他一举把亏损的窟窿填平。1989年，他又鼓励儿子扩大规模，在福州华联商厦、东街百货、先施百货、供销大厦、南门百货等几大商场开设瓷器专柜，生意做得十分红火。到了上世纪90年代初，账户上已存上20多万元，父子俩尝到了创业致富甜头。 1993年，林福椿父子北上，开了上海首家德化名瓷销售店，自此一发不可收拾，连锁店在各地一家家开了起来。后来，林福椿把上海的生意交给儿子打理，自己返回瓷都德化，创办了“华鹏瓷厂”，进入实业领域。 创厂之初，眼光敏锐的林福椿发现，产品不对路，不创新就没有出路。1996年1月，他牵头组织上海的龙浔瓷厂、玖兴瓷厂联合开发耐热瓷项目，并创办“福建省德化冠峰耐热瓷有限公司”，并出任董事长。用于国防科技“耐热瓷”，用到民用的日用品瓷器上，与传统工艺不一样，为了攻克这道难关，林福椿在上面亏了不少钱。 数百次的反复试验，废寝忘食，含辛茹苦，汗水不会白流，努力不会白废。1997年，林福椿的耐热性能达500℃的“福康”牌耐热陶瓷煲研制成功了。华鹏”、“冠福”牌日用陶瓷，特别是“冠福牌”日用陶瓷，于2007年被授予“中国驰名商标”，这是当时福建日用陶瓷企业惟一一家获此殊荣的企业，而且是一个家族企业。  林福椿与三儿子林文智（左1）林文昌（左2）林文洪（右1） 2006年“冠福家用”（后更名“冠福股份”）上市后，这是瓷都德化第一家成功登陆资本市场的上市公司，林氏家族成功了，登上财富的巅峰，对创始人、首任董事长林福椿来说，塑造中国家用品第一品牌，一直是他的梦。 为扩张企业规模，冠福除进入竹木家用品等多元化领域外，还在上海虹桥机场附近征地130亩，建设全国最大的陶瓷分销中心。另外，在他们的老家德化征地200多亩，新建了3个工业园区。除了在沈阳、成都等地投建分销中心外，林氏父子陆续兼并重组江西、唐山等地的瓷厂。 冠福股份于1999年12月成立的，2006年登陆深交所，从上市至2019年已13个年头。如今，从财富顶峰坠落的林氏家族，对于自己的债务，已陷入无钱可还的困境。据报道，有4位自然人向林氏父子及上市公司追偿债务，金额超5000万元。使人惊诧的是，这些民间借贷的利息年化高达24%；竟如此高息揽钱，可见瓷都首富家族多缺钱呀！ 截稿时，长子林文昌从ST冠福辞职后，由其三弟林文智任代董事长、兼副董事长、董事，林文智曾为冠福集团总裁。 冠福股份代董事长、总裁林文智 小儿子林文智生于1973年，今年46岁。林氏家族的创业，属于一种“家族连”模式，林福椿与他的三个儿子林文昌、林文洪、林文智，以及家族其他成员，均分布于集团旗下各企业之中。 次子林文洪，生于1970年，是闻舟(上海)实业的法人，另外，他还出任家族旗下多家公司的董事长、董事等高管职务。冠福旗下控股的公司众多，比如福建同孚实业，上市公司ST冠福牵涉的担保案，同孚等多家公司牵涉其中。 2011年10月，家族企业冠福股份实现代际交替的，长子林文昌代替他的父亲林福椿当选为董事长；由于林氏家族企业尚处于交接班阶段，掌门人仍是林福椿，他仍任冠福集团董事长。 ST冠福股东林文洪 上市13年，冠福林氏家族为何陷入如此困局？传承与转型历来是家族企业二大痛点，林福椿家族的痛到底是什么？ 大公子林文昌虽然辞职走人，但他留下“烂摊子”并未因而他离开而消除，ST冠福处于“水深火热”之中。出现控股股东占用上市公司资金的情形，多年来在A股里并不少见，但从林福椿父子四个人涉及的民间借贷等诉讼案件上看，ST冠福存在治理层面的问题真的不小。比如，直接“瞒”着董事会，以上市公司的名义找别人借年化率高达24%的高利贷。又比如，把上市公司当“林家铺子”，“豪爽”地为其关联企业连带担保。 上市家族企业具有一定的特殊性。企业是家族的特殊资产，由于家族涉入，一定程度上其企业战略及成长目标也体现了家族意愿。家族成员虽可以在关键岗位如总裁（或总经理）、高管等，行使管理权，但有一点，其控制权主要表现于在董事会的涉入，而所有权则体现于股权架构层面。 所有权、控制权、以及管理权的控制上，家族虽可重合涉入 ，但每一种权益在法律层面上均是分开的，因此，一个健全的家族企业治理既包含家族治理，也必须有完善、健全的企业治理内容。 即便因家族企业的特殊性，所有权与经营权“两权”高度融合，但上市公司也是公众公司，家族在经营权上仅是一种“特殊代理”，并不能简单地当成自家铺子，想干啥就干啥，爱干啥就干啥、所有公司运作，须在法律、法规框架内，越界就是违规甚至是犯罪。另外，作为公众上市企业，也须秉持“利他”的行为准则。 林福椿（右2）与次子林文洪（左2） 把上市公司当“林家铺子”，外延式并购“一半海水一半火焰”，这是ST冠福陷入困境之中一大成因，当然，亦可理解为转型的一大痛点。 林氏家族靠瓷器起家，在很长时间里，家用瓷器品一直是上市公司ST冠福的主业。可如今的冠福，从企业定位、到涉及的业务领域，差不多与瓷器道一声拜拜了！ ST冠福不做瓷器，那它到底是干什么？目前，公司主要有三大板块，一是“医药科学”，主要是医药中间体和维生素E产品研发、生产，这也没有什么亮点，甚至说不具多少竞争优势。2014年，冠福18亿并购重组能特科技，进军医药制造业。 二是“塑米城”，一个塑化B2B电商平台。2016年3月，冠福股份以发行股份及支付现金方式，以1720.26%高溢价，收购上海塑米信息科技有限公司全部股权，交易总对价为16.8亿元。“塑米城”创办于2014年5月，两个联合创始人为邓海雄、黄孝杰，当年他们有个口号——做化塑贸易领域的“京东”。 三是“中国梦谷”，具体由冠福旗下的上海五天实业运作。目前，旗下运作的有上海的西虹桥梦谷、南上海梦谷、金汇通包装印刷小镇，北京梦谷， 厦门翔安梦谷，泉州的南安梦谷、德化1988陶瓷文创园、德化梦谷体育小镇、陶瓷文化古镇、世界陶瓷小镇等10多个文创园区和特色小镇项目。 中国梦谷文创园区董事长林文昌（右1） 医药、“塑米城”、从事文创及特色小镇的“中国梦谷”，多数是通过收购、重组、以及投资合作等方式搭架起来的业务版图，与本业瓷器毫无相干，且三者关联度也并不太多，也就是一种“外延式并购”模式。 说及林氏家族“转型”对和错，有必要先回溯一下ST冠福的“骄人业绩”。2017年年报中，公司总营收97.36亿元，比增997.36%，净利润2.83亿元，比增15.14%。而2018年的半年报，“成绩单”也是相当不错，营收71.4亿元，比增82.11%，净利3.29亿元，增长高达318.26%。疑问出现了，业绩这么好，又是高增长，为何被ST？如今，“庐山真面目”已揭开了，预盈变预亏，而且是巨亏28亿！ 冠福为何抛弃陶瓷主业？ 上市之后，冠福曾一度很风光，要钱有钱、要名有名。2008年，掌门人林福椿当选“‘海西骄子、名城之光’纪念改革开发30周年泉州市30位杰出经济人物”。从2006年上市至2009年这三年间，公司业绩曾迅速增长，之后才走下坡路，2010年、2011年因连续亏损被ST。 2014年收购医药企业“能特科技”后，林氏父子通过外延式并购，迅速将起家的主业转移出去，2014年，原名称“冠福家用”更名为“冠福股份”。 林福椿、林文洪父子参观中 到2015年底，冠福股份将日用陶瓷、竹木制品等家用品制造与分销业务和大宗商品贸易业务对外剥离，接着于2016年3月收购“塑米城”，数次收购后，冠福创始人林福椿家族的股权一直在稀释，但“买买买”的脚步似乎没有停下来的意思。2018年6月份，他们还想收购从事钢材贸易的“上海山钢实业（集团）”，8月份又想100%收购“优帕克”长租公寓。 其中，为收购山钢，林氏父子将由次子林文洪打理的“闻舟实业”3.84亿股，以每股不低于4.5元的转让价，转让给从事自动售货机运营的“深圳诺鱼科技”。买买买，钱总是不够用的，而另一方面，用于担保、抵押的上市公司股票却一直在跌跌跌，爆仓也让林氏父子的22亿债务大坑浮出水面，加剧危机困境。 |
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