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年关将至，球友们估计就要进入为期一周的春节躁动，无心上班一心返乡。贝塔君也逃不开挤春运的宿命，一年一度把乡还。作为一名金融民工，在地铁上打电话都不敢高声说起上亿的生意，不过既然回了家，免不了要被三姑六婆要求推荐股票或基金，所以今年先把功课做了，但凡有人问起，转发雪球文章链接就行。  贝塔君我已经多次推荐这只基金了，但是过年过节，我还得不厌其烦地给你讲一讲，因为对于基本面50LOF来说，作为一只跟踪基本面50指数的指数基金，投资逻辑简单易懂是应有之义，但持续数年的超额收益似乎已经形成一种习惯，可以说是简约而不简单。  简单来说，基本面50指数的构建分为几个步骤：第一步，将样本空间（全部A股剔除ST、*ST和暂停上市）的股票根据最近一年的成交额选取前80%的股票；第二步，计算根据过去5年的4个基本面指标，营业收入平均值、现金流平均值、调整时净资产和分红额平均值；第三步，对每只股票，计算这4个指标占样本空间对应指标总和的百分比，再算术平均得到基本面价值指标，选取排名前50的作为成份股；第四步，根据基本面价值指标确定权重因子，最后得到成份股权重。 这套简单的基本面选股方法每年只对成份股进行一次定期调整，但是业绩表现却不遑多让。 1、基本面50 vs 沪深300 沪深300指数是大多数股票型基金的业绩比较基准，从2011年以来的8年中，基本面50指数的年度收益率有6年高于沪深300指数，其中2014年超额收益达到25.25%，2016年超额收益达到12.26%，最近的2018年超额收益9.85%也接近10%，而年度收益率低于沪深300指数的年份仅有2年，其中2015年相差无几，2013年也仅跑输5.44%。从2011年至2018年的累计超额收益率更是65.87%，在这样的表现背后，波动率却没有显著提升，意味着基本面50指数的投资者没有承担更多风险，却获得了显著的超额收益。  2、 基本面50 vs 上证50 有些球友可能会觉得选择沪深300指数作为比较对象不太合适，因为两个指数的性质可能有比较显著的差异，成份股数量、平均市值、行业分布等都有较大不同。所以，我们选择成份股相似度高的上证50指数作为比较对象，既然成份股相似度比较高，那差异更多的就体现在对成份股赋予的权重不同，对比结果也是令人惊讶的。 从2011年以来的8年中，基本面50指数的年度收益率有7年高于上证50指数，其中2014年和2015年的超额收益都超过10%，仅有1年超额收益为负。从2011年至2018年的累计超额收益率也高达46.14%，结合波动率来比较，结果更加完美，连续8年基本面50指数波动都更低。  3、 基本面50LOF vs 主动管理基金 我们比较了指数的业绩表现，为了更加客观，我们把基本面50LOF与主动股票型基金历年来的平均收益做一个比较。 从2011年以来的8年中，基本面50LOF在2013年和2015年有过表现不好的时候，但是在其余的6年都表现出明显的超额收益，从2011年至2018年的累计超额收益率也高达52.49%。我们直接把基本面50LOF和主动股票型基金一起排名，可以看到这6年基本面50LOF全部排名前20%，尤其是2014年在近400只基金中排名第2。  经过上文的比较，贝塔君对于中国A股市场的有效性有点疑惑，一方面常年有超过半数主动型基金跑输沪深300指数，另一方面基本面50却能常年表现出色，我只能解释为，将价值投资逻辑严格固化为一套方法论，在目前的市场成熟度下是可以规避一些短期波动，获取较长期超额收益的，甚至不仅仅是基本面，也可能包括红利低波动等。 有的球友可能会说，历史业绩并不能保证未来收益，这句话确实没错。但是我想提出两点，一是投资者选择主动股票基金也是主要观察历史业绩，二是指数相对于基金经理，投资风格的稳定性可能是更高的。  最后，值得一提的是，基本面50LOF长期的优秀业绩也得到了国际权威基金评价机构晨星公司（Morningstar）的青睐，在2018年的基金评级中，基本面50LOF获得了晨星三年五星和五年五星两个最高评级。有时候，我的内心也会有所动摇，在国内A股市场推荐指数基金免不了受投资者的偏见，但是长期以来的业绩表现和晨星公司的认可却让我们更加坚定地相信Smart Beta既是投资行业的未来，也是投资者的未来。 |
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