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中证100指数由沪深300指数成份股中规模最大的100只股票组成，综合反映了中国A股市场中最具市场影响力的一批超大市值公司的股票价格表现。 除了市值大和流动性好，中证100指数还有一个隐含的属性：高分红。通过分析中证100指数的成份股，我们不难发现其中包含不少“分红牛”。例如成份股中的中国石化股息率（TTM，下同）高达9.36%，双汇发展股息率7.76%，上汽集团股息率6.97%，均位于全市场前列。  此外，我们对比中证100指数和沪深300、中证500、中证全指等主要宽基指数的长期股息率走势，也可以发现中证100指数高分红特征显著。从2012年1月1日至2019年3月22日，平均来看中证100指数股息率为3.12%，沪深300、中证500、中证全指股息率分别为2.72%、0.93%、1.98%，中证100指数股息率分别是沪深300、中证500、中证全指股息率的1.15倍、3.36倍、1.58倍。   从基本面投资的角度来看，企业分红不仅可以反映企业具有良好的财务状况，也能减少股票未来现金流的不确定性，降低投资者对必要回报率的要求，提升股价的折现值。此外分红因子还具有良好的复合型，根据我们的研究，股息率与市值因子、PE倒数、ROE都有一定的正相关性，高分红的股票通常是大市值、低估值、高ROE的优秀龙头企业，而低分红的股票则通常是小市值、高估值、资本回报率较低、基本面较差的公司。因此红利因子是价值投资的代表性因子之一。此外从企业盈利支撑经济复苏、监管层倡导企业分红、市场引导价值投资的趋势来看，红利因子在A股的有效性会越来越强，高分红的股票组合收益率大概率会持续高于低分红的股票组合。 更进一步，我们对红利因子的Alpha能力进行量化回测，根据因子值从小到大对全部A股进行分组，对比各组收益表现。回测的参数设置如下：  各组收益对比如下图：  从以上对比可以发现，分红最高的10%的股票组合在过去8年多里显著跑赢分红更低的股票组合。因此从历史上来看，红利因子在A股市场具备较强的Alpha能力。由于红利因子是具备基本面逻辑支撑的因子，我们判断红利因子的这种Alpha能力在未来是可以持续的。中证100指数作为高分红特征显著的宽基指数，具备长期配置价值。 小贴士：上交所第一支中证100ETF（512910）已于2019年5月27日成立，基金规模4.14亿元.对应的中证100ETF联接基金代码为（A：007135，C：007136） 风险提示：本资料仅作参考，不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。 |
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