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知秋在股海已经奋战了23年，也算是小有成就。回顾自己的交易经历，99年519大牛市、0607大牛市，纯粹是投机，09年中线反弹是投机和投资相结合，14年起，结合融资融券，以价值投资为主。本文，结合知秋的交易经历，谈谈知秋眼中的价值投资！若你是短线客，又自信能够跑赢市场，战胜“人精”，请略过此文，知秋祝你好运！若你在股市屡战屡败，请仔细的阅读此文，或许对你有帮助！ 首先，价值投资需要：确定性、安全边际、非相关性这3个要素！ 确定性主要体现在你所投的企业，未来经营是否相对确定，如何保障确定性？看是否垄断，是否具备很深的护城河，咱们可以从商业模式和你的生活常识两个角度考虑。比如，飞天茅台10年内被替代的可能性几乎没有，毕竟现在飞天茅台就是一种财富象征，从商业角度来说，茅台的毛利率高达91.1%，而主营牛栏山二锅头的顺鑫农业毛利率只有38.1%，如果整个白酒业不景气，茅台以牺牲毛利率换市场，估计现在的一大批二线酒企要沦为垃圾酒企，而现在的三线酒企直接亏损累累了。 安全边际，指你买入的价格是否便宜，估值是否足够低，比如茅台，现在的估值绝对不能说便宜，现价买入需要1年半的时间增长才能跟其他二线酒企的估值差不多！ 非相关性，指你买入的股票不要都是同一板块的，比如不能都是茅台五粮液，也不能仅仅把五粮液换成格力美的，这些都是大消费板块，还是具有一定的相关性，可以买入大消费、金融、医药、科技等相对分散的行业，一般建议3-5个以上的行业。 下面几个小问题用自问自答的形式来完成！ 1、茅台、平安这些这么大市值，空间不大，暴富不了。 答：从A股这20年走势看，小公司成长为大公司真的是凤毛麟角。就说说过去押宝“成长股”的经历，有人压乐视、暴风集团、怡亚通惨败；有人高位压天齐锂业、华友钴业惨不忍睹；还有人压雄安尸骨无存；更有一些佼佼者押宝三聚环保、神雾环保、利亚德、东方园林等成长股，几十年身家归零。知秋有个朋友5000万身家压三聚环保，期间伴随融资，最后是血本无归。请问你有多少钱，可以这样压？ 茅台、平安这些公司，未来10年确定性非常高，虽然现在市值高，用现在的思维觉得万亿市值就到顶了，殊不知10年前，千亿市值也觉得高的离谱，大胆猜想，10年后，这些公司会不会跑出3-5万亿市值。 2、过去20年，只要买的够低，都能涨回来。 答:美国股市退市1万多家，中国股市过去几乎没有退市，退市比例低于百分之一，有的还可以再次上市。大家的路径依赖就是只要拿的时间够长，都能够再次被重组爆炒。请记住，科创板出来后，不用盈利就可以上市，注册制有条件退出，垃圾被再次爆炒的历史不再重复了。知秋身边有人在12元，10元，8元抄底康得新，就是认为即使公司有问题，也会被宽恕，期待屌丝逆袭。 3、这些公司我都很熟悉，都有跟踪，做熟悉股票可以赚钱，这也是巴菲特说的，不懂不做。 答：多少大股东，都破产了，他们不是更熟悉吗？而且所谓熟悉，并不是你看一个公司名字几年，而是全方位了解，比如飞天茅台过去十几年的产销量、价格变动，我们城市里烟酒店的价格走势，我们酒桌上爱喝酒的人的评价，贵州茅台管理层的飞天茅台经营理念，中国30万以上年收入人群数量，请客吃饭用酒情况等等。特别要了解2013年白酒危机中飞天茅台的表现和贵州茅台公司的经营情况。而康得新 康美药业，大家知道光学膜的产销量、价格，对手的情况吗？知道康美的中药产品销售情况吗？知道他们公司的问题严重情况吗？飞天茅台你可以上街了解，可以京东天猫了解，这两个公司去哪里实地查看，只能接受网络各种间接信息，鱼龙混杂不可判断。 4、人多的地方不去，明牌的白马不买。 答：知秋的朋友圈2000多股民，持有康得新的估计不在少数，持有贵州茅台的就很有限，不知道哪个是人多的地方。更何况，人多人少是不可评估因素，参考指标不同，总在变动。 5、著名投资者持股的股票我就不买。 答：投资是为了持续稳定赚钱，不是在异性朋友面前显摆自己的特立独行，以便吸引对方关注。所以说，不要叛逆 不要嫉妒 尊重事实，不因人废言，不因言废人。 6、我为什么要听别人的？ 答：你从来没有听别人的，你听从的都是外界信息和你内心想法一致的观点，不一样几乎全部被屏蔽，偶尔可能触动。 7、价值投资要十年二十年才能变得稍微富有，人生得意须尽欢，等不及。 答：绝大多数20年以上老股民并没有赚到钱，因为知秋认识的50多岁股民，几乎都不得不做自己不喜欢的工作，哪怕能有500万，谁愿意天天跟在上司屁股后面，不分昼夜待命？大家要知道，多少50岁的人，一年也才20万收入，拿500万投资长江电力，股息就有20万了。 8、我知道这些道理，就是做不到价值投资怎么办？ 答:说明缘分没到，就比方说我经常看佛经，也不是还没出家吗？ 9、为什么股市投资走正道这么难？ 答：因为我们从战国时代开始，各种阴谋盛行，绵延数千年，通过各种书籍、长辈、电视剧，投射到我们生活中。不信，要是你的同事窃窃私语，你看看会不会觉得可能有大事瞒着你。 我们很多20年股民，从来就没相信过有任何公司是有长期投资价值的，大家相信政策、货币、博弈，胜过价值。 10、巴菲特说能提前发现普通公司价值低估也是可以持股，然后兑现利润。 答：已经很多案例了，就拿知秋朋友重仓的三聚环保来举例，在18元时，算出来市盈率20倍，并且有40%以上增长，没想到后来整个pe计算被推到，也就是普通公司的低估状态，很容易变成极度高估，就像在很薄的冰上跳舞，不知道何时掉下去。而伟大公司，虽然不能永恒，但是很多可以有10到20或者30年成长周期，足够我们长期持股了。 以低估的价格买入好公司然后一直持有。举个例子，一个公司自由现金流8-10倍，净利润10-12倍，也就是说8年之后，这家公司就相当于完全是你的了，实际上可能不需要8年，或许只需要5年，因为净利润和自由现金流是非线性增长的。 假设5年回本，那么之后赚的钱就是纯收益了，如果净资产收益率15%，那么你的收益率就会无比贴近这个值。 那开头的5年是不是白废了呢？并不会，因为我们是10倍买入，非常有希望以20倍市盈率卖出，这样的话，只要在未来任何一年以20倍市盈率卖出，相当于5年内估值提升一倍，年化也接近15%，这就是说，估值提升抵消了初始买入成本。这样的话，整个投资过程，我们年化收益率就是盈利增速或者净资产增速 分红。 所以，只要你把握住一次这样低估买入的机会，以5-10倍市盈率买入一家公司，你就不需要再去瞎折腾反复赚估值差，只需要踏踏实实持有赚盈利增长速度就行了，只需要保证净资产收益率或者净利复合增速超过年化15%，你的投资收益率就可以超过15%的年化。 这种思考方式其实比较隐性，大多数人习惯的还是看短期的业绩，基于业绩做估值博弈。很多人懂得机会成本的含义，但事实是，这些人可能并不能看到太隐性的机会成本。 总而言之，其实就是利用市场的错误定价，用8-10倍的静态现金流或者利润去买一家公司，因为现金流和利润有增长，所以实际上很可能就是5年回本，之后这家公司就是你的了，如果公司每年赚15%的利润或者资产增厚15%，你还会考虑卖掉吗？显然不会。 这样的机会有没有呢？ 很少，但是有的。 比如，6倍市盈率的海螺和万华，8倍市盈率的格力和神华，10倍市盈率的瀚蓝环境和北新建材等，当然，激进一点的也可以考虑15-17倍的五粮液和泸州老酒。（上面举例的一些所谓周期股，其实周期性已经开始弱化，比如神华，煤电一体，不论煤炭涨价还是跌价，公司的业绩都很稳定。） 这样的公司，用这样的估值买入，买入之后，只要基本面没有大的问题，就可以一直持有。然后用分红款再次买入，5年后，靠盈利你就大致可以回本了，剩下的就是纯收益。 如果中间任何一年有阶段牛市，你用20倍市盈率卖出，那么前期5年的本钱也靠估值差赚回来了，这样你的投资收益率就会无比接近净资产收益率，比起不断基于业绩做估值博弈，那可轻松太多。 简单总结: 8-10倍市盈率买有成长的公司，差不多5年回本，剩下的几十年就是纯收益；如果中间任何一年出现16-20倍市盈率卖出，那么相当于靠估值差就回本了，每一年赚的钱都是白送的。 废话说多了，知秋在股市玩了23年，估计还要再玩个7-8年，希望接下来的日子更多的是投资，而不是投机。 |
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