票房火爆背后雷区不断，投资影视股到底是不是个好生意？

前言：2月11日晚，参与投资、营销和发行《流浪地球》的北京文化称，截至2019年2月10日，公司来源于该影片的收益约为7300万元-8300万元，在影片利润公布后其股价也结束昨日上涨之势，小幅高开后萎靡收跌。

在去年7月份，作为《药神》主要出品方以及主要发行方的北京文化股价一度逆势大涨，然而影片利润公布之后，股价持续下跌，短短22天市值蒸发了42亿。爆款影片真的无法拉动一个影视公司了吗？

作者：腾讯深网、镜像娱乐、草帽金服、Ricky等雪球用户

“看片买股”的兴与衰

自从2012年末，12亿票房的《泰囧》让光线传媒股价坐上火箭之后，不少投资人进入了“看片买股”的行列。去年《战狼2》的热映，让保底发行的北京文化股价连续涨停，一周时间股价最高涨幅接近70%，把看片买股现象推到了顶点。随着市场对电影产业的理性回归，《战狼2》并未对北京文化股价带来持续的增长，热度过后反而出现持续下跌，“看片买股”已经不再是投资影视股的必杀技。

看片买股是很多影视股民的习惯，很多股民被影视公司的明星、热点项目所吸引，认为公司股价会伴随着热门影片的火爆而被推高。但资本市场是不可能以单一的某部电影的票房作为评价标准，公司的整体布局才是赢得市场的关键。

看片买股的衰落也让投资者重新审视影视股的择股标准，雪球用户@草帽金服对于投资影视股也给出了自己的见解：长期而言，影视股的投资，主要是要看公司的IP储备、制片团队的能力。如果没有好的IP储备，很难有持续稳定的高质量影片出来。另外，制片团队也是核心因素，一部影片的制造，包括前期的筹划、中期的拍摄、后期的处理，都需要非常专业的团队，如果一家影视公司没有一个能力强的团队，很难做出一部高质量影片。

其次，要看公司的布局，是否全产业链都有布局。从分账票房比例来看，制片方拿40%左右，影院拿52%左右，其它含宣发或院线拿10%左右。如果全产业链都有布局的话，相应的议价能力和盈利能力都会得到提升。以上这些如果做得到位，基本上都会反映到公司的业绩上，所谓内容为王，渠道致胜。有业绩支撑，长期投资就具备一定的价值。

短线而言，影视股的投资，主要有2种情况：

(1)未上映前，可以提前潜伏那些预期非常强势的影片对应的上市公司，待到影片上映前一日收盘前逐渐兑现，这种做法是预期炒作。如何判断是否有较强的预期，看百度指数、或者点映情况。

(2)上映后，口碑与票房双丰收，这种一般都会有可持续的行情操作。例如，大圣归来，战狼2、我不是药神，加上最近的流浪地球，这种适合短线的炒作。

一部爆款影片到底能赚多少钱？

2014年，作为最早介入《流浪地球》的主出品方中影集团，曾在筹备该片时表示其投资金额在5000万美元；2016年，北京文化加入，根据其在2017年1月份的投资公告，北京文化投资了1.075亿元在该片中，其中7250万元为制作成本，3500万元为宣发费用；随后，郭帆文化传媒(北京)有限公司在2018年5月和2019年1月，又分别投资3000万元和900万元；最后，就是外界津津乐道的吴京携6000万元“带资入组”。

事实上，以上几家正是《流浪地球》四个出品方，同时还有多达23家联合出品公司进行了投资。成本谜团直接让《流浪地球》能够带来的实际利润难以预测。根据分成的基本结构，票房总收入剔除5%的国家电影转型资金和3.3%税金，将形成票房净收入，净收入中一部分将被院线所得，另一部分约43%左右将成为制片方发行收入，由制片方和发行方按比例共享，也就是说出品发行方大约能够拿到总票房的40%。

如果按照这一分成比例，《流浪地球》目前20亿票房当中，约有8亿元将会归属于片方，假设投资成本超过5亿，实际收益则在3亿元左右，票房每增加1亿，片方分账和收益将增加4000万元，所有分账收入将由4家出品公司和23家联合出品公司瓜分。

中国电影和北京文化的最新发声让局势开始明朗，截至2月10日，《流浪地球》累计票房（不含服务费）约为18.7亿元，片方分账票房约为7.5亿元，假设投资成本为4亿元的情况下倒推，收益约为3.5亿元，中国电影和北京文化的分成占比约为29%和22%，之后票房每增加1亿元，两家的收益理论上将分别增加1160万元和880万元。

投资影视股到底是不是个好生意？

为什么国内电影公司这么难盈利？首先看生意模式：电影院+院线+发行方其实就是渠道。因为垄断，他们占据了票房65+%的收入；其次，没有美国成熟的版权制度，打击盗版的力度也让这个行业很苦。国外电影除了卖电影拷贝，还有网络版权，电视版权，DVD版权，甚至制作玩具等等花样繁多的版权收益。第三就是演员的天价片酬。

在今年年初，影视公司股价的一波下跌也暴露了诸多问题，特别是商誉地雷，这其中包括北京文化：2013年底，北京文化通过激进的并购，转型进入影视文化行业，三季报显示，其最新商誉额达到了16亿元。其中，2013年并购摩天轮文化，商誉1.12亿；2015年并购世纪伙伴，商誉8.34亿；2015年并购星河文化，商誉6.41亿。所以尽管《流浪地球》让北京文化的股价一度飘红，但非持续性盈利、过度预期炒作、不菲的商誉等问题并没有带动公司稳定上涨。

那么投资影视股到底是不是个好生意？

• 雪球用户@Ricky认为：影视股和网游股是有类似的地方，都很看爆款能力，但影视股的商业模式比网游股还要差很多，一部好电影即使再牛逼也就吃几个月，而且利润被演员导演渠道等拿走很多，留给影视公司的利润并不多，但是如果网游公司搞出一款牛逼游戏，可以吃好多年，经典如网易的大话西游系列，还有比如畅游基本上靠天龙八部这一款游戏搞上市并一直靠天龙八部活到现在，而且网游公司的利润率极高，搞成了就跟印钞机一样。搞不懂的是，为什么现在给影视股的估值要远高于网游股？

• 雪球用户@寂寞旧战场：电影投资象赌博这类的比喻，这几年已经很流行了，几乎已经是一种市场的共识，相关的共识还包括：明星明导的高片酬是影视公司成本高企的主因，类似迪斯尼那样的以海量不拿片酬的动画主角为IP的公司才是唯一值得投资的，等等。当然都有道理，但共识会反映且已经反映在股价里，这几年的中小股调整，影视行业调整得很到位，一些头部企业估值接近大众消费行业，这意味着文化企业的文化部分（商誉）都基本折没有了。当年小甜甜现在牛夫人，这毕竟是一个还在不断扩张而且前景很阔的行业啊（对应着中华文明的复兴和文化的输出这样的必然趋势），而且从这轮调整的趋势，市场集中度进一步提升也较明显了，我个人认为是有投资价值的。

• 雪球用户星云财富：1.电影行业长期向好是大趋势，但也会受到经济形势影响，比如今年经济整体下滑，片子整体质量较差，票价涨幅较大等原因，导致观影人次大幅下滑。尽管如此，我相信大家吃饱了穿暖了，对精神娱乐的追求是个大趋势，总票房还是要破纪录了，未来还是长期向上的。2.现在是底部区域，这个行业有一定的弹性，一旦整体向好，这个行业会有一定爆发力。3.纯粹拍电影的公司没有投资价值，因为投入大，风险大，不确定性高，谁也不知道下部会不会火，跟明星比是弱势群体，投入大，赚钱拿小头。但是垄断进口大片发行的中字头电影公司具有投资价值，因为是垄断经营的。

附：相关影视传媒概念股