亦顿Frank: 你看到的ROE是真实的吗？

从2017年开始，价值投资深入人心。而作为企业价值评判标准之一的直观指标--ROE也不断的被人搬出来，雪球上也经常看到有各种企业ROE的数据，并由此来筛选企业。然而，你所看到的ROE是否真的能反应企业的投资回报情况吗？本文粗劣的从大框架上提取3中ROE代表的模式，不足之处还望谅解

首先从ROE公式入手，并将其进行转换。

ROE=净利润/股东权益

=(净利润/销售收入)*(销售收入/总资产)*(总资产/股东权益)

=销售利润率*资产周转率*财务杠杆比率

不难从公式中得出，提高ROE的第一种方法是提高销售利润率，一般的表现形式也就是超高毛利率的公司。典型的例子大家可以参照贵州茅台，一部分医药公司，一部分软件公司。做的全部都是一本万利的生意，拥有很高的利润率，自然可以为股东获得长期超额的收益。当然，这种高毛利率的持续性，又会受到很多因素的影响，高毛利率，只能说明此刻企业在为股东创造不错的回报。

提高ROE第二种方法就是提高资本周转率。这一点其实可以简单的理解为薄利多销。也许企业本身业务的利润率不高，但一旦薄利多销，大量进货，大量出货，提高周转，企业的资本回报率也会随之提高。这是很多零售业的模式，例如沃尔玛等，例如很多超市商店的过季打折促销，都是在努力的提高资本周转率，通过低价促销快速的回笼资金，并且利用资金再度铺货，又循环地做大销售，根据这个模式，销售速度越快，利润总额会源源不断增加，哪怕利润率再低，整体的资产回报率还是会不错。当然，如果低价促销后，再度大量囤货，而后突然销售不畅，存活积压，那么企业风险就会暴露。这种高周转提高ROE的模式，这两年的房地产企业颇有打这种战略的势头---疯狂拿地，快速起楼，提高周转，资金回笼后继续疯狂拿地。

第三种模式，也是很具有争议性的，就是提高财务杠杆比率。一般比喻为华尔街模式。可以想象一下，投行做一笔债券交易，收益为1%，那简直太低了。那如果用了20倍杠杆呢？那就是20%的收益！对于你的资本金来说，你的收益率提高了20倍！简直是神器。对于企业来说也是一样，本身只能生产10份商品，赚取1份利润，而运用十倍杠杆扩大生产，那么就能生产100份商品，赚取10份利润，资本回报率提升10倍！然而风险也不必说了，一旦交易方向做反，企业行业景气度下降，产品降价，那带来的杀伤力也是十倍，二十倍，可以直接导致企业破产。

从上面的三种模式中可以看出，虽然你同样拿到一张财务报表，看到许许多多企业有着同样的ROE。但背后代表的，却是千千万万企业不同的经营模式，跟阶段！