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文/陈嘉伟 《手把手教你读财报》第十一篇 今天我们将结束这本书，这是我读的最累，也是写的篇数最多的一本书，学习财报确实很枯燥，但这份努力是值得的，读书会让你的投资水平迅速高于一般股民。 财报是用来排除不合格的企业的，所以我们的原则是疑罪从有，只要看上去不对劲又找不到合理的解释，那么就放弃，股市有3600多支股票，没有必要冒险。最后我们来总结一下上市公司造假的常见手段，以及如何识别。 上市公司之所以造假，从动机来说当然是希望能提升股价，或者获得更多的贷款，融资等，从客观原因看，造假之所以比其他国家的资本市场多，是因为造假成本低，只罚款区区几十万人民币，这和造假获得的收益相比简直不值一提。 财报造假主要集中在利润表，但露陷最多的地方在资产负债表，上市公司通过操纵收入来虚增利润，通过减少费用和增加现金流来美好财报。  一 操纵收入 主要是虚增收入，或者只有100万但是却报500万，具体有以下几种情形： 1 空壳公司交易，比如某上市公司注册几十个空壳公司，然后用其中几家空壳公司以100块钱一亩地从农民手里买2万亩地，然后再以9000元一亩卖给另外一个空壳公司，总价1亿多，然后这个空壳公司再从上市公司手里购买商品和服务，这样资金就以销售回款的方式返回到了上市公司，但实际上并没有真正的卖出任何商品，上市公司的资金在空转而已。 2 先和公司的真实客户商量好，把虚增的利润分成很多份分配到这些客户的名下，本来这个客户只买了100万的货，却要他购买1000万，多出来的钱也是上市公司以各种名义给客户的，这些资金先放到在建工程，原材料里面，再转给客户，或者通过补贴的名义给客户，客户通过购买商品而回流公司。 3 一次性虚增收入的方式有：把卖资产的收入变成营业收入，或者上市公司把资产低价卖给交易方，中间存在很大的差价，这个交易方再以买上市公司产品和服务的方式把资金流回公司。比如A将1个亿的资产亿3000万卖给G，中间有7000万的差价，然后要求G买公司同等价值的商品，资金回流了，但本质是公司的资产变成经营性收入，这就是操作财报。 4 提前确认收入 这方面也很多，比如给客户一个很优惠的价格，然后要客户一次性购买多年的服务，或者把还没有正式履行合同算作营业收入等。  二 操纵费用 1 主要是减少当期费用，增加当期利润，方法有把本期费用延迟到未来，或者把资产减值损失，经常性费用划为一次性费用，延迟折旧摊销年限，推迟在建工程完工，延迟变成固定资产等， 2 掩盖成本和亏损 多计收入，少计原材料成本，少计财务费用，销售费，管理费 3 反过来虚增费用就是“财务大洗澡”，故意把公司的资产恶化，注销资产，存货，大额计提应收账款，存货减值损失，这样做的目的有二个，一是把以前虚增的利润冲掉，二是让未来的业绩变的很好看，1月份的巨额商誉减值就是这样做的。 有些公司故意让自己盈利一年，亏损一年，这样就可以避免连续亏损被ST，又可以避免虚增利润而穿帮。还有些是因为新的管理层接手之后故意把锅甩给前任，这样自己以后的业绩会更好看。 所以那些盈利不稳定的公司最好不买 三 操纵现金流 目的是美化经营性现金流量表，上市公司把投资或者筹资现金流入转化为经营性现金流入，常用手法有： 1 把资金通过投资活动现金流出收购一家公司，然后这个被收购公司的经营性现金流入就变成了自己公司的 2 上市公司把出售的资产分成二个部分，首付款和未来收入，未来收入部分就可以作为上市公司经营性现金流入，实际上等于是把资产变成经营性现金流入公司了；或者在出售子公司的时候，把应收账款剥离并保留，未来回收账款的时候就变成了上市公司的经营性现金流入。 3 上市公司没有钱，于是把存货抵押给银行借款，但却想个歪招，先把货销售给出借方取得资金，这就把借款变成了经营性现金流回到公司了，到时候再加价从借款方手里回购就可以了。 4 将经营活动现金流出转为投资活动或者筹资活动现金流出， 这样就能减少经营性现金流出， 5 给客户高额回款，刺激客户提前采购，或者要客户付清未到期的应付款，这样可以增加当期现金流入， 6 恶意拖欠供应商的货款，或者减少正常的采购，以达到减少现金流出的目的。 总结起来财务造假就是这三个方式：操纵收入，操纵费用，操纵现金流，通过虚增收入，减少费用达到增加利润的目的，而通过粉饰现金流量表可以达到增加经营性现金流净额的目的，这些都是做给投资者看的，那如何识别财务造假呢？  四，如何判断识别财务造假？ 财务造假总会留下痕迹，资产负债表最多，但利润表和现金流量表也有。 1 先看利润表 1.1 毛利率的变化 财务造假大多数时候是为了虚增利润，所以虚构收入是主要的方式，而虚构方式最简单的方法就是选择高毛利业务，因为其他方法非常麻烦，而通过高毛利产品掩盖起来相对容易，但是这却会显著的改变公司的毛利润率，而正常情况下一个公司的毛利率是非常稳定的，所以如果一个公司的毛利润忽上忽下你就要多个心眼，一般让毛利润变化的只有二个原因，一是销售价格提升了，这可以通过查市场产品的销售价格来核实，一般情况下产品很难提价，尤其是没有差异的大宗商品，除非是原材料涨价了；毛利润率提高的另一个原因是原材料降价了，这可以查竞争对手的财报对比，如果对手没有提价那可疑度就很大。如果一个公司的毛利润显著的高于竞争对手而找不到真实的原因，或者毛利润忽高忽低，都是很值得怀疑。 1.2 交易对手 财报里出现一个临时出现的大客户，而且销售金额不小，又或者按照正常情况这个客户不需要这种商品，比如三安光电把几亿的预付款给了一个做藤椅的小公司，这明显是不符合常理的。 1.3 费用对比， 运费，装卸费的增长比例明显低于销售收入增长比例，如果是做出口生意，海关费用和出口量之间是否呈现同步变动？销售费用占营业收入的比例在一般情况下都是比较稳定的，如果突然大比例的下降，而且显著低于竞争对手，就有造假嫌疑。 1.4 其他营业收入 其他业务收入比营业收入更好操纵，因为不需要披露的很详细，所以造假公司很容易把虚增的利润放在这里，所以如果一个公司的其他业务收入大幅度增长，没有合理解释就有造假嫌疑。 1.5 营业外支出和一次性支出，如果出现金额比较大的“XX其他科目”，“商誉清理”“资产重组”等就有故意减少当期利润的可能，还有资产减值同比大增，但是利润水平同步变化并不大，这就有财务洗澡，故意把利润做低的可能。 2 操纵现金流量表 难度较大，因为会受制于银行现金余额，经营性现金流净额多年为负，可能是财务造假，因为这样的公司正常情况会支撑不下去。 投资活动现金流出金额大幅度高出年初预算，因为上市公司的投资都是比较严肃的，需要严格论证，超出年度预算很多有可能是临时财务救急。 筹资活动的利息支出，要对应资产负债表的有息负债看，如果借款利息很高，比同期公司的银行存款高很多，或者财报上很多现金，但是又高利息借款，就有财务造假的可能，康美药业就是这样。 3 操纵资产负债表 3.1 应收账款大幅度增长，而且超过营收增长速度，或者应收账款周转率低于同行的水平，而且呈现下降趋势，这可能是公司放宽了销售政策，也可能是提前确认了收入，虚构收入。 3.2 其他应收账款，这是与销售无关的往来款项，可能是借款，所以如果这个科目数量很大，也有造假嫌疑，也有可能是上市公司的资金被大股东占用，放在这个科目里。 3.3 预付款 预付款大幅度增加，尤其是工程预付款，采购款大幅度增加就有可能是通过预付款流出资金，然后通过营收流回公司，虚增利润。 还可以从时间角度判断，预付款挂账超过一年，也是有问题的，没有哪个公司会提前这么久把钱预付给别人，即使钱闲的慌也不会。 3.4 应付账款和应付票据 如果这个科目大增，说明公司在行业里的地位突然变的强势了，这一般很难发生，或者说明公司资金链有问题，要了解具体原因。  3.5 存货 存货大幅度增长，尤其增长幅度超过营业成本的增长幅度，然后存货周转率也低于同行，而且不断下降，这有几种可能，虚构存货采购流出资金，通过销售收入返回，或者是存货积压，但不计提跌价准备，这样就可以不降低公司的当期利润。 这个时候要对比毛利润率看，如果存货周转率明显下降但毛利润还上升，就是明显的矛盾，康美药业就是这样，存货周转率下降说明产品销售不动，这个时候一般公司会降低价格处理存货，回流资金，这样毛利润率会下降，没有道理提价销售。 3.6 在建工程 这比较难判断，但如果在建工程大幅增长，超过规划资金，而且迟迟不在规定的时间转为固定工程，就有问题，或者不断的追加资金也比较危险。 3.7 长期待摊费用大增，通常是把费用资本化处理的信号，无形资产，商誉如果科目很大，像有的文化类公司一样有几十个亿的商誉，这很容易变成转移资金的通道。 商誉是收购造成的，所以只要是经常收购的公司，尤其是收购和主营不相干的公司，就不要碰。 3.8 应付职工薪酬 如果这个金额大幅度波动，递延所得税资产增长很大，也有嫌疑，还有坏账计提准备明显低于竞争对手，或者不公布账龄结构，只统一对所有应收账款做固定比例计提，是明显的财报造假信号。 3.9 其他信号，上市公司无法按时发布财报，更换会计事务所等。 本书完，恭喜认认真真看完的小伙伴，下一本我们将读《股市长线法宝》 请多转发，点赞！ |
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