政策过渡期，继续拥抱优质寡头

小马889 2019-02-19

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本期内容提要

新能源汽车行业观点：1、政策过渡期，行业景气度较好。新补贴政策出台前，行业内普遍预计2019年开始的几个月为政策过渡期，过渡期补贴政策可能好于新政策；所以，确定能拿到补贴的优质龙头企业在过渡期销量出现了大增的态势：比如比亚迪一月份新能源汽车销售28668辆，同比增长291.11%；这一态势在2月份有望持续。受益于同样的因素，一月份我国动力电池装机数据较好，新能源乘用车电池装机电量约3.53GWh，同比增长411%。 2、中游制造结构分化，总体向好的方面发展。动力电池龙头继续扩展，集中度有望保持较高水平：宁德时代规划在欧洲建设100GWh电池产能；近期宁德时代受产线搬迁，产能受到一定影响，其余龙头企业产能基本保持满产状态。负极与隔膜的压力在释放：负极方面，上游焦的价格有望回落，加上后期石墨化产能释放，成本压力释放；年后湿法隔膜仍在降价趋势，据CIAPS数据，部分企业年后降幅在0.1-0.2元/㎡左右，这将进一步释放去落后产能压力。
新能源汽车行业投资策略：看好行业发展阶段的转变：由国内到全球、由低端到高端、由政策驱动到市场驱，主要看好高端乘用车产业链，2019年、2020年高端电动乘用车有望迎来全球的共振发展。具体来说，我们建议从以下三个方面挖掘投资机会： 1、高端化：高端乘用车产业链核心标的：宁德时代、三花智控、旭升股份等；2、全球化：产业链中壁垒高、供应全球的环节（技术壁垒、资源属性等）：璞泰来、恩捷股份、当升科技等；3、市场化：技术提升、创新驱动发展环节：比亚迪、新纶科技、新宙邦等。
光伏行业观点： 1、价格仍然坚挺，新周期好的起步。根据行业统计，在硅料端，四川永祥和鄂尔多斯结束检修，恢复正常生产；多晶硅料价格稍有上调。在硅片端单多晶硅片价格较为稳定，单晶趋势更好。在下游电池及组件端，一季度垂直整合大厂单晶PERC组件几乎满单。 2、龙头超预期，继续关注优质寡头。我们推荐的通威股份、隆基股份表现超预期，这与他们所处的中上游环节有关，隆基是硅片龙头，后续可以关注同是硅片龙头的中环股份；通威有望成为全球硅料的寡头，它是全球光伏高端制造龙头格局中积极变化最大的一个公司，也是我们最先重点推荐的品种。我们预计这次行业新周期不光提升行业需求，还将提升行业集中度，在中下游也会发生这种趋势，继续拥抱优质寡头公司。
光伏行业投资策略：从整个产业链看，经历了新旧产能的竞争后，我们认为2019年将是平价上网的突破之年，我们继续看好优质龙头公司。从中上游看，行业的集中度在提升，优质龙头优势凸显；从中下游看，我们认为仍有变革机会，尤其是在电池端和下游分布式端，看好在此两处有突破的公司。建议关注通威股份、隆基股份、阳光电源等公司。
风电行业：动态：产业链景气度向上，项目陆续推进，供应链上企业开工情况超预期。投资策略：总体看，由于环保、土地、零部件等原因，2018年装机速度低于之前预期，这些因素有望在2019年得到改善，2019年有望成为行业装机小高峰；从行业供需看，制造端的压力已有一定程度的释放；从现有已运营的项目来看，整体弃风率在转好，经济效益提升，有望进一步提升装机。建议关注金风科技等龙头的投资机会。
行业重点动态：1、2019年1月动力电池装机总电量约4.98GWh，其中新能源乘用车电池装机电量约3.53GWh；2、百川股份出资6.58亿元建设5万吨针状焦项目，投资金额6.58亿元，项目建设期预计24个月；3、宁德时代规划在欧洲建设100GWh电池产能；4、2018年全球陆上及海上分别新增装机45.4GW和4.3GW，同比分别下滑约3%和11%。在风电装机量下滑背景下，市场进一步向龙头企业集中，行业TOP4市占率由53%提升至57%。
公司重点动态：1、【国轩高科】公司全资子公司与Robert Bosch GmbH签订采购框架协议的提示性公告，全资子公司合肥国轩将为BOSCH提供锂离子电池、模组和电池包（零件、产品）等；2、【恩捷股份】公司发布2018年度业绩快报，实现营收24.0亿元，同比增长96.70%，实现归母净利润5.36亿元，同比增长243.65%；3、【比亚迪】公司发布2019年1月销量快报，合计销量为43,920辆，同比增长3.74%，其中新能源汽车销售28668辆，同比增长291.11%，动力电池及储能电池总装机约1.55GWh；4、【通威股份】公司发布发行股份购买资产之部分限售股上市流通公告。本次限售股上市流通数量为176,989,182股。

风险提示：政策风险；国际贸易摩擦风险；原材料价格波动风险；市场化推广风险；行业竞争加剧风险。
目录
一、本周行情回顾
二、新能源汽车板块
2.1 板块行情跟踪
2.2 本周重要公告
2.3 本周重要新闻
三、光伏行业
3.1 板块行情跟踪
3.2 本周重要公告
四、风电行业
4.1 板块行情跟踪
4.2 本周重要公告
4.3 本周重要新闻
五、风险因素
一、本周行情回顾
本周行业跑输大盘。本周上证综指报收2682.39，上涨64.15点，涨幅2.45%；深证成指报收8125.63，上涨441.64点，涨幅5.75%；中小板指报收5313.99，上涨309.50点，涨幅6.18%；申万电气设备行业报收3971.27，上涨199.49点，涨幅5.29%。
本周新能源板块涨幅居前五股票为：银星能源、禾望电气、胜利精密、国轩高科、佛塑科技；跌幅前五股票为：日月股份、天顺风能、泰胜风能、金风科技、新宙邦。

本周电气设备板块涨幅居前五股票为：风范股份、新雷能、摩恩电气、安控科技、光一科技；跌幅居前三股票为：金智科技、智慧能源、正泰电器。

二、新能源汽车板块
2.1 板块行情跟踪

新能源汽车销量持续增长。2018年1-12月，我国新能源汽车累计销售125.6万辆，同比增长61.6%，其中12月销售22.5万辆，同比增长38.0%，环比增长32.9%。12月新能源乘用车销售16.7万辆，同比增长81.1%，环比增长17.6%。

动力电池出货量持续增长。2019年1月，我国动力电池装机4.98GWh，同比增长292.1%。

碳酸锂价格下跌。本周电池级碳酸锂主流价8.0万元/吨，环比上周下跌5.9%。进口矿价近期处于下跌通道，短期看价格调涨可能性较低。
正极材料及三元前驱体价格稳定。本周NCM523型三元前驱体主流价9.9万元/吨，环比上周稳定；NCM523动力型三元材料主流价15.5万元/吨，环比上周稳定；磷酸铁锂主流价5.8万元/吨，环比上周稳定。受春节期间镍价上调影响，硫酸镍价格试探性调涨，但下游响应不足。磷酸铁锂需求明显好于去年同期，电池厂未出现停减产现象。
负极材料价格稳定。本周中端负极材料主流价5.8万元/吨，环比上周稳定。石墨电极价格持续走跌使得低硫焦价格存下滑可能。根据鑫椤资讯预计，2月份负极材料产量将会是全年低谷期。
干法隔膜价格稳定，湿法隔膜价格下跌。本周干法双拉隔膜主流价1.5元/㎡，环比上周价格稳定，湿法基膜主流价1.8元/㎡，环比上周下跌5.3%。隔膜市场降价趋势将为明显，部分企业年后价格下降幅度在0.1-0.2元/㎡左右。
电解液价格稳定。本周电解液主流价4.5万元/吨，环比上周价格稳定，原材料方面，原料六氟磷酸锂价格年前调涨1万元/吨左右，溶剂价格趋稳。
锂电池价格下跌。本周动力电池报价1.2元/Wh，环比上周下跌7.7%。CATL受产线搬迁，产能受到一定影响，预计将持续至3月份，其余企业产能基本保持满产状态。
三元材料产能提高，产量下降。目前三元材料产能25.1万吨/年，环比上涨20.4%；其中12月生产1.37万吨，环比下跌9.4%。

磷酸铁锂产能产量提高。目前磷酸铁锂产能14.8万吨/年，环比上涨7.2%；其中12月生产0.62万吨，环比上涨1.0%。
负极材料产能稳定，产量提高。目前负极材料产能22.3万吨/年，环比稳定；其中12月生产2.05万吨，环比上涨7.1%。
湿法基膜产能提高，产量下降。目前湿法基膜产能34.4亿㎡/年，环比上涨6.5%；其中12月生产1.67亿㎡，环比下跌6.4%。

干法隔膜产能稳定，产量下滑。目前干法隔膜产能7.9亿㎡/年，环比稳定；其中12月产量0.3亿㎡，环比下跌9.1%。
电解液产能稳定，产量上涨。目前电解液产能22.6万吨/年，环比稳定；其中12月产量1.43万吨，环比上涨4.0%。
2.2 本周重要公告

【国轩高科】公司全资子公司与Robert Bosch GmbH签订采购框架协议的提示性公告，全资子公司合肥国轩作为BOSCH合格供应商，将为BOSCH提供锂离子电池、模组和电池包（零件、产品）等。

【星云股份】公司发布关于控股子公司签订重大合同的公告，控股子公司星云检测与宁德时代在福建省宁德市签订了《福建星云检测技术有限公司动力电池性能检测实验室服务承包合同》，合同金额为1.02亿元人民币，合同履行期限：2019年02月01日至2022年08月31日。

【比亚迪】公司发布2019年1月销量快报，合计销量为43,920辆，同比增长3.74%，其中新能源汽车销售28668辆，同比增长291.11%，动力电池及储能电池总装机约1.55GWh。

【新宙邦】公司发布关于部分董事、监事、高级管理人员股份减持计划的预披露公告，高管赵志明先生计划以集中竞价方式减持累计不超过1,000,000股（总股本的0.2636%）；高管曾云惠女士计划减持累计不超过37,500股（总股本的0.0099%）

【恩捷股份】公司发布2018年度业绩快报，实现营收24.0亿元，同比增长96.70%，实现归母净利润5.36亿元，同比增长243.65%。

【大洋电机】关于公司全资子公司相互提供担保的公告。公司全资子公司上海电驱动和汽车电驱动相互为双方向交通银行股份有限公司申请金额累计不超过人民币8,000万元的融资额度提供担保。

2.3 本周重要新闻

1.【2019年1月动力电池装机总电量约4.98GWh】高工产业研究院（GGII）通过最新发布的《动力电池字段数据库》统计显示，2019年1月动力电池装机总电量约4.98GWh，其中新能源乘用车电池装机电量约3.53GWh，同比增长411%。（新产业智库：http:///EceVW45）

2. 【百川股份出资6.58亿元建设5万吨针状焦项目】百川股份拟在宁夏投资5万吨针状焦项目，投资金额6.58亿元，项目实施主体为公司全资孙公司宁夏百川。项目建设期预计24个月（公司公告）

3. 【宁德时代规划在欧洲建设100GWh电池产能】宁德时代欧洲区总裁马蒂亚斯-岑特格拉夫表示，宁德时代将在德国埃尔福特建造世界上最大的电池工厂。按照新计划，宁德时代给这家占地82公顷的电池工厂的投资约2.4亿欧元，将为当地创造600个新工作岗位。当生产能力达到100GWh的时候，每天将有93个集装箱出厂。（集邦能源网 https:///2kMayvKP）

4. 【工信部装备工业司发布第七批《享受车船税减免优惠的节约能源使用新能源汽车车型目录》】工信部装备工业司发布第七批《享受车船税减免优惠的节约能源使用新能源汽车车型目录》，共包含420款车型，分别为49款节能型汽车及371款新能源汽车。按照相关要求，《目录》中节能型汽车可以享受车船税减半，而新能源汽车则完全减免车船税。上汽大众、广汽本田、广汽丰田、华晨宝马、比亚迪、长安汽车等品牌多款车型入选。（工信部：http:///Eck7cZ4）

三、光伏行业
3.1 板块行情跟踪
光伏装机量同比下降。2018年1-12月，我国太阳能发电新增并网装机容量44.3GW，同比下降17.1%，其中12月新增装机6.04GW，同比增长27.8%。
组件出口量增长。2018年12月我国光伏组件出口4.33GW，同比增长72.6%。
多晶硅价格稳定。本周国产原生多晶硅（一级料）主流价72.14元/Kg，环比上周价格稳定；进口原生多晶硅主流价11.34美元/Kg，环比上周价格稳定。据硅业分会数据，单晶硅料产能多执行年前订单，价格稳定，多晶硅料企业有部分可支配库存，价格稍有上调。截至本周，四川永祥（局部停产）和鄂尔多斯结束检修，恢复正常生产。
硅片价格基本稳定。本周多晶硅片（A片）主流价2.127元/片，环比上周稳定；单晶硅片（A片）主流价3.123元/片，环比上周价格上涨0.5%。本周单多晶硅片价格较为稳定，后期走势需关注需求变化。
电池片价格稳定。本周多晶电池片（4.1W/片以上）主流价0.69元/W，环比上周价格稳定；单晶电池片（4.3W/片以上）主流价0.845元/W，环比上周价格稳定。一季度适逢印度、日本旺季，叠加供需平衡偏紧，多晶电池片价格较为坚挺，单晶受前期涨价幅度较大影响，目前价格趋于稳定。
组件价格稳定。本周多晶组件（250W）价格1.70元/W，环比上周稳定；单晶组件（280W）价格2.2元/W，环比上周价格稳定。一季度垂直整合大厂单晶PERC组件几乎满单，建议关注多晶组件在一季度印度传统旺季结束后的需求变化。

3.2 本周重要公告

【通威股份】公司发布发行股份购买资产之部分限售股上市流通公告。本次限售股上市流通数量为176,989,182股，上市流通日期为2019年2月20日。

【南玻A】公司拟以自有资金投资设立全资子公司南玻保理公司，注册资本5000万元，以充分利用公司的资金优势，提高供应链效率。

四、风电行业
4.1 板块行情跟踪

风电12月装机量同比下滑。2018年1-12月，我国风电累计并网装机容量20.59GW，同比增长5.5%，其中12月新增并网装机容量339万千瓦，同比下降51.6%。

风电累计发电量同比增长。2018年1-12月我国风电累计发电量3660亿KWh，同比增长20.2%。

4.2 本周重要公告

【金雷股份】由于莱芜市撤市划区，公司变更公司名称为金雷科技股份公司，证券简称、注册地址进行相应变更。目前公司全资子公司风场项目已进入2018年度山东省风电开发方案，并已获得市发改委核准。公司新上的8000支MW级风电主轴铸锻件项目也在积极推进实施中。

4.3 本周重点新闻

1. 【2018年全球陆上及海上分别新增装机45.4GW和4.3GW】彭博新能源财经数据显示，2018年全球陆上及海上分别新增装机45.4GW和4.3GW，同比分别下滑约3%和11%。在风电装机量下滑背景下，市场进一步向龙头企业集中，行业TOP4市占率由53%提升至57%。而从海上风电来看，得益我国海上风电市场的快速发展，我国海上风电装机占全球的比例由25%提升至40%。（BNEFhttps:///YSu4HMLm）

风险因素

政策风险：新能源行业补贴规模、下游需求规模受政策导向影响较大，存在政策变动导致行业需求下降风险；

国际贸易摩擦风险：我国新能源中上游产业链，特别是新能源汽车中上游电池及材料环节、光伏中上游制造环节等已具备全球竞争能力，存在因国际贸易摩擦导致行业需求下降风险；

原材料价格波动风险；

市场化推广风险：新能源汽车、光伏都处于市场化前夜，产品品质、价格等都会影响其完成市场化进程；但市场化之后行业空间将进一步打开；

行业竞争加剧、企业盈利能力下滑风险：目前新能源部分子行业产能过剩现象较为突出，存在竞争加剧影响企业盈利能力风险。

特别声明：

信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。

本文出现的个股仅作为参考使用，不作为对投资者的具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

本文主要观点摘自信达证券新能源团队研究报告《20190218电气设备及新能源周报：政策过渡期，继续拥抱优质寡头》

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