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波动率控制指数介绍 大家常见的指数基本基于100%仓位计算价格涨幅。上证50、沪深300、中证500、中证红利波动率控制指数 却非常特殊，自带股票仓位控制，通过仓位调整，实现较小的回撤和波动，较高的 收益/波动比。 波动率控制指数由 股票和现金 两类资产以一定的比例构成，股票资产由对应指数代表，现金资产由中证短融50指数（类似货币基金）代表。股票资产仓位，根据对应指数的波动率水平每月调整一次，以控制整个组合的目标波动率，获取较好的风险调整后收益。 每个月末，计算对应指数过去一段时间的波动率（取长期波动率和短期波动率中的最大值）。 如果波动率高于目标波动率，则降低股票仓位，最低为0。 如果波动率低于目标波动率，则提升股票仓位，最高为95%。 当市场低迷、成交清淡时，往往波动率较低，计算出的仓位较高。 当市场估值高企、资金分歧较大时，往往波动率较高，计算出的仓位偏低，规避下跌风险。 中证指数网站每月公布各波动率控制指数的仓位，大家可以自行查询。点击文章末尾的“阅读原文”，可以查看“中证红利波动率控制10%”指数的详细介绍。 历史数据分析 通过对比2009年以来的10年历史数据，可以看出波动率控制指数较好的实现了设计目标： 最大回撤、波动率均显著小于对应指数。 收益/波动比大幅高于对应指数。 但实际回撤和波动率大于控制目标，需要注意这个风险。
（2009-01-01 至 2019-02-15） 波动率控制指数可以让我们在承受相同回撤（损失）时，取得更高的收益。举个具体的例子： 假设我们能承受的最大回撤是20%； “中证红利波动率控制10%”指数的最大回撤是20.4%，所以我们可以全仓买入，实现年化收益7.5%； 中证红利指数的最大回撤是46.5%，为了将损失控制在20%，我们只能买入 20/46.5=43%仓位的中证红利，最终年化收益为 13.8*43%=5.9%。 从表格中，我们还可以看出仓位计算的一点儿规律： 当前“波动率控制10%”指数的仓位约40-50%。 当前“波动率控制20%”指数的仓位约80-90%。 历史“收益/波动比”较高的中证红利的仓位要高一些。 下面我们对比一下 中证红利 和 中证红利波动率控制10%、20%指数 的历史走势。 2009至2019年，紫红色的“中证红利波动率控制10%”指数走势明显比白色的中证红利平滑。
如果从2009年高点开始对比，“中证红利波动率控制10%”指数大幅跑赢中证红利。
不足 波动率控制算法的最大争议是，用过去一段时间的波动来评估风险，是否合理。 基于历史数据分析有局限性，过去的规律总会被打破。 下跌引起的波动并不一定是风险，从价值投资角度，越跌越安全。 总结 波动率控制指数可以有效降低对应指数的最大回撤和波动率。 波动率指数的仓位数据有重大参考意义，大家可以根据自己的回撤和波动承受能力，选择合适的波动率控制目标指数，每月跟踪其仓位。 在相同波动率控制目标下，相似指数的仓位差异不大，所以我们可以在参考50/300/中证红利波动率控制指数仓位时，购买更优秀的聪明指数基金或增强基金。 波动率控制指数的仓位计算并不能完美压中牛熊，不要有过高期望。 历史数据仅供参考，过去的最大回撤记录一定会被打破。 具体操作 基金公司产品不允许大幅调整仓位，所以几乎不可能有可以直接购买的类似基金。 雪球蛋卷基金App上有一个类似的策略$蛋卷斗牛动态平衡(CSI008)$ ，由景顺长城沪深300增强和景顺长城景兴信用纯债A两只基金组合而成，波动率控制目标10%。通过蛋卷App买入这个策略可以实现自动仓位调整。 如果想选择其它指数基金，或者跟踪波动率控制指数的仓位，就需要自己手动调整了。 |
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