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一：摘要 最适合投机交易的资产是什么？当属期权。因为它是具有明显厚尾效应是的资产。
本策略对不同品种的期权进行了日内趋势交易回测，在实值期权上都取得了良好的表现。
1.介绍期权交易策略 （1）期权价格的厚尾效应 我们统计了认沽期权和认购期权的单日涨跌幅。
中心聚集程度利用峰度系数（Kurtosis）来度量。总的来说，变量分布产生尖峰厚尾效应时候就是峰度超过3了。通过下表我们可以看到，不管是认购期权或者认沽期权，每日涨跌幅表现出来的峰度值远远的超过了3，有时候竟然可以超过10，这也就证明期权的价格变化是有明显的厚尾效应的。 趋势策略盈利的主要来源就是厚尾效应，所以，趋势交易对于期权来说，也是适合的。
另外，期权具有的有效杠杆高和波动大这样的特点，同时也适合进行短线交易。  （2）交易策略原理 在金融衍生品策略当中，最主要的投机策略就是趋势策略。资产价格变动的方向是趋势策略进行趋势跟踪的依据，总的来说，在股指期货和商品期货上，具有“低胜率高盈亏比”的特点，全部都有显著的盈利机会。 经典的CTA趋势策略就是开盘区间突破策略。通常情况下，突破策略进场做多是在股指期货价格高于某个价位的时候，同理进场做空就是低于某个价位的时候。区间突破策略的一个典型指的就是开盘区间突破策略。其突破价格的计算是：突破上界=在当日开盘价的基础上+区间宽度值，突破下界=开盘价-区间宽度值。计算区间宽度是有很多种方法的，在本文中，选取上一个交易日的最高价减去最低价得到的差值，之后再乘上由样本内优化获得的系数f来确定。下图所示的就是策略。  （3）如何选择期权合约 和股指期货相比，不同点就在于：在同一时间市场上进行交易的，有很多不一样的行权价格和行权日期的认购期权和认沽期权。不一样的期权交易量有着非常大的区别，包括一部分期权的流动性就很差。所以，我们需要在交易之前，在每一个交易日里挑选出适合的期权进行交易。
在进行期权选择时。可以按照下面的方案进行。 a.选择流动性较好的期权 期权流动性强弱的判断指标就是持仓量和成交量。本文主要是以持仓量为依据，从而进行的判断。一般情况下，流动性好的期权合约，其持仓量会很大，同时在正常的情况下离行权日期会有一段时间，有关行权的问题暂且不用考虑。所以，为了确保其一定的流动性，每一个交易日选择的期权持仓量最少要大于同一时间不一样的期权持仓量的中值，也就是流动性约束。 b.分别以其内在价值，把认购期权和认沽期权进行划分 标的价格和期权行权价格是由期权的内在价值决定的。假如一个期权的内在价值是正，那么这个期权就是实值期权；假如其内在价值是负，那么他它就是虚值期权；假如其内在价值等于零，那么它就是平值期权。对认购期权来说，标的价格减去行权价就是其内在价值；那么认沽期权内在价值就是：行权价减去标的价格之差。 我们根据上面描述的认购认沽期权的区别和期权的内在价值，能够将期权区分为6大类，就是：平值认购期权、平值认沽期权、虚值认购期权、虚值认沽期权、实值认购期权、实值认沽期权。分别对这6大类期权进行回测。对每一类期权在每一个交易日的回测中，分别进行选择！选择出的进行测算的期权，它必须满足的条件是：它的流动性要符合上文中流动性约束条件。 关于不一样类型的期权，在进行期权选择的时候，可以根据上一个交易日期权收盘价和ETF收盘价来选择。具体的说：行权价格最低且低于ETF价格的认购期权就是实值认购期权选择方向；行权价格最高且高于ETF价格的认购期权就是虚值认购期权选择方向；行权价格很接近ETF价格的认购期权就是平值认购期权选择方向。类似这样的方式去进行区分和期权选择，同样也可以利用在认沽期权上。一旦没有选择到和条件相匹配的期权，那么当天不进行交易。  （4）期权交易信号的产生 一般情况下，
CTA策略的交易信号是由交易标的价量指标产生的，当中最主要的信号源就是价格。尤其是趋势交易策略，一般利用价格突破或者价格形态的拟合来产生交易信号的，通常情况下，大部分都是趋势策略。 和股指期货和ETF的不同点就是，期权的波动非常大，“假信号”现象很容易出现。所以，要利用期权价格去触发交易信号，策略表现并不好。例如下图，在2016年6月1日中，50ETF7月购2.25与50ETF日内走势，图中数据已经标准化。从9:30开盘之后，期权价格突破上界，上涨10%，买入信号将被突破策略发出。对实际而言，ETF的价格在这段时间的变化不大，紧接着ETF下跌走势非常明显，同时认购期权价格也跟着下跌20%左右。根据这个结果进行分析，开盘后错误的判断期权是向上波动的。假如由期权价格触发交易信号，那么当天的交易会出现亏损现象。 像这样的，由于期权价格“小波动”触发的假信号很“频繁”，所以利用期权价格产生的交易信号不适合用来交易。  因为在价格相关性方面，期权和标的指数所具有的都非常高，所以我们能使用指数价格做为信号产生器。一旦指数出现上涨趋势时，能做多认购期权或者做空认沽期权；还有指数看跌时，能做多认沽期权或者做空认购期权。 （5）怎样控制期权交易的风险 一般情况下，趋势策略和择时策略通过设置止损的方式来降低风险。因为期权的波动非常大，通常情况下合理的止损阈值会很大，不然容易触发止损平仓，可是一旦在这样会致使单次交易对净值造成的亏损非常大。
所以为了单次交易对净值的影响可以降低，本文利用降低仓位的方法进行交易。也就是说，在每次交易的时候，在交易时，最多占用资金的10%给期权做期权费。那么关于买期权的交易，就会有90%的资金处在一个闲置状态；还有卖期权的交易，交易保证金用剩余现金就充足了。单次交易的净值波动不会太大就是这样做的好处所在。 2.实证分析 交易标的选用上证50ETF期权合约。2015年2月9日-2016年6月30日为回测区间。在实值期权方面上，使用的策略获得很好的表现（如下图所示），单边10元为每手交易费用。 我们可以看出，在实值认购期权上，31.3%是策略获得的累计收益率，-6.1%为最大回撤。 而在实值认沽期权上，57.8%为策略获得的累计收益率，-6.0%为最大回撤。   |
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