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是什么因素使一家公司具有投资价值为什么这家公司未来的价值会比现在的价值更高关于以上问题的解释有很多理论但我个人认为最终还是归结为两点收益和资产尤其是收益有时要经过数年时间股价才能调整到与公司真实价值相符的水平有时股价低于价值的时间持续得如此之久以至于投资者怀疑这种价格是否还会最终回归于价值股票价值最终将会决定股票价格或者说至少有相当多的案例表明坚信价值决定价格是值得的那么对于业绩随着牛熊周期性大幅波动的券商股如何来判断价值呢 券商股是高弹性蓝筹股的代表券商是强周期行业而这个周期不是经济周期而是股市牛熊轮回的周期券商的业绩会随着牛市的到来迅速放大并且券商板块的股价走强是主要靠市场对牛市的预期券商板块的属性决定了只有市场走牛业绩提升资金炒作这个板块通常被认为是半投资半投机的品种那么是否说券商股仅有投机价值而没有投资价值如果牛市没有到来就永远不能投资券商股吗笔者认为不是今天想给大家分析一下海通证券的投资价值和投机价值 1海通证券过去十年的净资产收益率ROE和总资产收益率ROA 从过去10年上证指数的年K线来看20092012201420152017这5年是上涨的阳线其它5年都是下跌的阴线2009年上证指数开盘是1849点到今天是2593点指数也仅涨了40%因此笔者觉得可以根据这十年的平均收益水平来判断海通证券的平均盈利能力牛市里海通证券会多赚点熊市里海通会少赚点那么拉长时间来看平均净资产收益率就是海通的平均盈利能力从下表统计来看过去十年里海通证券2015年净资产收益率ROE最高为17.56%2018年最低仅为3.04%过去十年ROE平均值为8.62%总资产收益率ROA 2009年最高为3.77%2018年最低为0.64%过去十年平均值为2.35%据此分析笔者认为不管牛熊如何波动海通证券的平均收益能力为8.6% 左右相信随着未来我国证券市场的大发展直接融资占比逐渐提升龙头券商的盈利能力还有一定的提升空间  2海通证券过去十年的估值市盈率市净率 从市盈率来看海通证券2009年最高为达到35倍2015年最低为10.69倍平均为23.73倍从市净率来看海通证券2009年最高为3.64倍2018年最低为0.93倍平均为1.91倍从股息率来看海通证券2015年最高为2.84%2009年最低为0.52%平均为1.55%由此可以看出海通证券过去十年平均市盈率约为20倍平均市净率约为2倍左右  3海通证券的绝对投资价值 一海通证券未来的平均盈利能力 根据海通证券2018年三季度海通目前总资产约5600亿净资产约1200亿依据过去十年海通证券的平均ROE 8.5%计算可得出海通证券如果不考虑牛熊市下巨大的业绩波动平均状态下的年收益约为100亿这也与依据过去十年平均总资产收益率ROA 2% 计算的结果大致相符年收益100亿则每股收益0.87按过去三年涨通证券分红率约30%则平均状态下每股分红约0.25左右  二海通证券的合理估值 由以上分析可知海通证券平均状态下的年收益约为100亿对于一家平均年盈利约为100亿的大型金融公司我想合理估值应该不低于1000亿10倍市盈率至少不应该低于净资产1200亿1倍市净率我想这就是海通的绝对投资价值了目前的价格应该低于重建成本了也就是说对于目前只有0.9倍市净率的海通证券笔者认为是具有绝对的投资价值的即使我们无法判断牛熊趋势变化这个估值也创了历史新低了从过去十年海通证券平均市盈率约20倍平均市净率2倍来推断海通证券的合理价值应为2000亿左右合理股价应为18元左右笔者的结论目前海通的股价远低于合理价值价值投资者也可以适当配置了 4海通证券的投机价值 伟大的林奇说过不要预测股市不要问未来股市会如何关于什么时候熊市结束什么时候牛市到来这原本就是一个非常难以判断的事但是我们也要明白牛熊更迭是股主规律熊市迟早会结束牛市迟早会到来只要牛市存在券商的投行业务经纪业务自营业务两融业务资管业务就都将有大的发展牛市里券商股的业绩弹性和股价弹性是非常大的这是券商股的独特的投机价值 以海通证券为例过去十年里最高净资产收益率在2015年曾达到了约18%下一次牛市到来时我们按15%保守推算那么以当前海通证券1200亿的净资产计算最高可获得约180亿的年净利润按现在总股本计算每股收益约1.6元按25倍的市盈率估值股价可达到40元左右按过去牛市里30倍的市盈率估算股价可达到约50元如果按现价十元买入可得到约400%的投资回报率只要未来5年有个大牛市那么就值的等待3到5年 笔者认为虽然我们不能准确判断牛市什么时候到来但是我们知道海证券目前股价已有了绝对的投资价值同时随着牛市到来还拥有巨大的投机价值那么目前持有海通证券等待牛市到来我个为认为是值得的这样笔者推出的五大金股也齐了兴业银行格力电器招商银行潍柴动力海通证券建立投资组合五大金股初步打算至少持有三年看能否实现预期的投资回报当然谋事在人成事在天此文仅为本人个人研究兴趣不足以作为投资依据 |
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