一战以后，各国放弃金本位的那段历史。

一战后，法国采取纸币通货膨胀的政策，法郎发生贬值，到1922年时，其购买力已跌至1915年的43%，同英镑的比价从1914年的25.22：1跌到1926年的240.2：1。因此，法国不得不放弃金本位。

1929年大萧条开始后，英美经济步入窘境，而汇价低估的法国经济则在同期保持相对稳定。当时德国失业人口450万，英国失业人口200万，而法国只有19万。可见，法国当时充分享受了货币低估带来的福利，但这却造成英美等国货币相对升值，从而为其带来了输入性通缩。

1931年9月20日，全球货币战升级，英国当时宣布脱离金本位，英镑对黄金贬值，对仍然与黄金挂钩的货币也都随之贬值。这次事件的影响波及全球，挪威和瑞典于9月29日脱离了金本位，丹麦在一天后也做出同样的决定。1931年间，17个国家放弃了金本位。

其实，在英国采取行动前，由于美国一直紧盯金本位，导致了美元汇率的升值。为了应对这种情况，美国最终于1930年6月开始执行斯姆特-霍利关税法，这宣布了美元也加入到贬值大军之中，但此时美国还未放弃金本位。1933年4月至1934年1月，美元贬值幅度达到59%，但货币战远未结束。

由于美国出口竞争力不断受到打击，1934年1月，美国国会终于通过“黄金储备法”，让银行持有的黄金国有化和货币化，给予银行黄金证券，并使美元对黄金下跌。

此后，如法国、德国等其他黄金挂钩货币国家由于丧失竞争力，出口与工业生产增长表现不佳，它们到1936年前后也告别了金本位。这还不够，1936年法国再一次贬值法郎，意大利、荷兰和瑞士也在同年纷纷加入贬值大军。最终，第二次世界大战的爆发结束了这一轮货币贬值竞赛。