2019年大家还要小心小心再小心

今天看了吴小莉采访福耀玻璃董事长曹德旺的访谈，干货很多,非常精彩。例如:曹总说福耀已经是全国最大的汽车玻璃厂家，衡量行业老大的标准是赚到了行业70%的利润。

3月16日福耀玻璃公布了2018年的年报,让我们一起来看看福耀玻璃去年干的如何? 是否值得投资呢？

福耀玻璃作为今年年报分析的第三篇，发出来与大家讨论。

1、2018年中国汽车行业出现了28 年来首次负增长，福耀营收增长8%，扣非净利润增长14.44%的原因

福耀有啥秘诀，是如何做到逆市高增长的？

年报里管理层的解释是因为汇兑收益和出售股权确认的投资收益导致的。扣除这2项因素的影响，公司利润总额同比增长0.29%。

2、公司业绩增长主要驱动力是汽车玻璃

从2011年开始，汽车玻璃占比就达到了90%以上，是公司业绩驱动最重要的源泉。

3、福耀玻璃的护城河是什么？

福耀玻璃过去20年的平均ROE高达21.72%，现金利润比高达143.55%。净利润率高达20%，资产负债率41.46%。福耀玻璃靠什么护城河获得这么优秀的经营业绩？

我认为最重要的是规模优势带来的低成本优势。

规模优势体现在市场占有率全球第一。

公司汽车玻璃成本构成主要为浮法玻璃原料，占比高达65%。券商的研报说公司目前浮法玻璃自给率高达80%-90%，生产线自己设计，烘弯机自己生产节约成本50%。

曹德旺在采访中将利润提高的原因归结为：质量提高，成本控制，技术创新。

4、福耀玻璃未来的成长空间

18年福耀收购了德国SAM公司，未来整合好等于再造一个福耀集团。恩，曹总给投资者画了一个饼，未来福耀还有望翻倍。

5、估值

1、2017年8月，曹总说福耀的重置成本要1000亿，股票严重低估

http://finance.sina.com.cn/stock/s/2017-08-15/doc-ifyixias1075923.shtml

2、DCF估值：2013-2018年公司的自由现金流复合增速18%，假设未来5年复合增速为10%，永续增速3%，折现率8%，估值是617.5亿，和当前市值613.36亿差不多。

3、AH相对估值：目前福耀A/H股溢价率是3.73%，处于过去5年的25%分位。

最后，安利大家看一下吴小莉对曹总的采访视频，曹总建议大家在2019年需要小心小心再小心！负债率不要超过30%。