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最近总是有人问我，该如何在A股选到好股票？ 老实说，选到好股票的原理并不复杂，但最可惜的是，我却常常无法买到好股票…… 为什么这么说呢？ 选到好股票的方法，简单到令人发指： 好公司+ 低价格。 那，为什么我还常常选不到好股票呢？ 因为好公司和低价格本身就是一对矛盾，大家都知道的好公司，现在不会是低价格；现在是低价格的股票，都不是大家认为的好公司。 所以，选股票的核心策略，其实是在好公司和低价格之间进行权衡。 当然，如果有人说，我能力远超常人，能在大家都看不到这是家好公司的情况下，低价购买到股票——那你是投资大神，应该在10年前A股低价的时候投资茅台、平安、格力，在美股2008年崩盘的时候，投资亚马逊、苹果和谷歌，当然你也不用看我的这篇文章。 权衡向来都是件难事，更何况—— 什么叫做好公司？ 什么叫做低价格？  衡量一家好公司的方式，当然就是看这家公司，能够用多少的钱做多大的事儿，如果用更少的钱能够做成更大的事儿，可不就是好公司么？ 如果A公司投资100万兴建厂房买入机器设备购入库存，一年下来该公司利润为50万，那么A股票的资本回报率就是50万/100万=50%；同样100万投入B公司，一年下来利润只有10万元，那B股票的资本回报率是10%。 两相比较，A公司就是要比B公司好。 用股票专业术语说，就是所谓的投入资本回报率（ROIC，Return of Invest Capital）： ROIC=EBIT（息税前利润）/（净营运资本+固定资产）。 这里的EBIT（Earnings Before Interest and Tax），是指一家公司一年在市场上赚了多少钱，而净营运资本+固定资产，就是说这家公司用了多少钱来做事情。 然后，对好公司“好”的程度，从高到低，进行一个排名。 衡量低价格的方式，相对更简单一些——价格相比赚钱，折扣更多就是便宜。 A公司股票价格100元，一年期每股盈利30元，盈利率30%；B公司股票价格50元，一年期每股盈利5元，盈利率10%，那么A公司相对B公司而言，价格就更便宜一些。 用股票的专业术语说，就是盈利收益率（EY，Earning Yield），也就是用大家最常用的市盈率的倒数就可以衡量价格。 EY=E(每股盈利)/P（股票价格）=EBIT（息税前利润）/EV（企业总市值）。 然后，对低价格折扣的程度，按照从高到低，进行一个排名。 好公司和低价格，这两个怎么权衡呢？ 最简单的思路，就是将这两者同等看待，直接相加。 这样一来，我们就得出来了一个选到好股票的极其简单的公式： 好股票= 好公司+低价格= ROIC排名+EY排名 然后，找到大A股中这两者排名之和最小的一系列公司，做一个投资组合。 哈哈，现在告诉你，这个公式就是股市里大名鼎鼎的神奇公式（Magic Formula），公式也并不是我提出来的，而是一个叫做乔尔-格林布拉特（Joel Greenblatt）的人提出来的。 神奇公式的核心思想并不复杂： 盈利差不多的情况下，选市值更便宜的公司，选运营效率更高的公司。 好了，我们现在用这个公式选股，回测一下A股看看结果 （关于A股的回测数据图表，来源于神奇公式网站www .shenqigongshi.com）。 第一幅图，是自2005年以来每年用神奇公式筛选出的80只大A股股票的收益率相比沪深300和上证综指的收益情况。  2005年迄今每年选股及换仓的收益情况。  神奇公式，说白了，其实就是如何找到“又好又便宜”的股票而已。 有人用净资产收益率（ROE）来看一家公司是不是好公司，再用公司折价率（PB的倒数）看是不是一家便宜的公司，然后直接用这两个排名相加，也能得到一个更简单的筛选股票的公式，在A股市场的长期收益也相当不错。 还有人用盈利收益率（EY，PE的倒数）来看是不是一家好公司，用股息率来看是不是便宜，也能得到一个简单的筛选股票的公式，在A股市场的收益一直都很不错。 前面说了那么多“神奇公式”的神奇之处，现在来说说神奇公式存在的局限和问题。 第一个大问题，是公司财务造假和欺诈问题，特别是一些市值不高的股票，其管理层诚信度值得怀疑，如果遇到一只欺诈的股票，很多收益都弥补不回来，要知道，财务造假和欺诈，在大A股上的表现更为明显。 对此，神奇公式的提出者格林布拉特的观点是： 排除所有市值在5000万美元以下的小公司。 我对在大A股应用神奇公式的观点则是： 排除所有ST公司，排除任何有过财务造假和欺诈记录的公司，哪怕疑似财务造假的公司也要秉持宁可错杀1000不要漏网1个的原则，还要排除上市后遭爆炒的次新股（或直接排除上市不足3年的所有公司）。 第二个问题，是金融公司（银行、保险和证券公司）和公共事业类公司不能应用神奇公式。因为金融公司大都使用较高杠杆资金进行经营，公共事业股同样存在着非常高的债务，杠杆资金及其成本，会严重扭曲神奇公式对好公司和低价格的判断。 这个没啥好说的，如果你确实很喜欢金融股和公共事业类股票，那么你应该采用其他的方式来找到又好又便宜的股票。 第三个问题，是神奇公式所筛选出来的股票，在熊市的情况下，并不能抵抗下跌。神奇公式所筛选出来的股票，只是说相对市场上的其他股票更好、更便宜，但熊市一来，有可能好的股票也会遭到大规模抛售，这个结果从过去一年、半年在A股应用神奇公式选股回测结果就能够看出来，2018年初到现在，神奇公式选股是跑输沪深300和上证综指的（见下图）。  关于熊市不能抵抗下跌的问题，我的观点是，尽量选择在熊市增加投入——相比美股，A股出现熊市还是较为常见的，而且熊市的标志就是整体市盈率接近历史低点，大家都在抱怨的所谓A股“牛短熊长”，我认为恰恰是真正的价值投资者的好场所。 对于神奇公式选股偶尔会跑输大盘的问题，我的看法是，如果你是长期投资者，不必太担心，神奇公式发明者格林布拉特也提到，神奇公式选股，会出现2-3年跑不赢指数的情况，但从3年以上的期限看，神奇公式选股一定能跑赢大盘指数。如果你一定要每年都跑赢大盘，那我觉得，神奇公式并不适合你。 借助别人数据，我们利用神奇公式按照当前的价格，筛选了排名靠前的30家A股公司，由助手放进我们的小红圈，欢迎大家前去查看，以后我们每周都会定期发布神奇公式的筛选结果。 |
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