几天前翻看各大市场指数的时候，无意间翻看到港币又非常接近7.85弱方边界附近。正是因为这个边界的存在，也为套利留下了“后门”。
当然这是无法避免的，任何一种制度安排都有其自身的边界，而这种边界自身在很多情况下都会是一个安全边际的保障。
因为金管局会为港币稳定而出手，的确，金管局已经出手了。这应该是金管局第五次出手，累计买入115.86亿港元，让香港银行体系结余进一步降至约647.52亿港元。
金管局的这一操作均源于香港的联系汇率制。
01 港币的锚定生涯
香港在货币政策方面实行的是联系汇率制，而这种制度从本质上就是锚定某种货币，进而本币外币化。由于香港的特殊历史原因，该制度对于港币的稳定起到了一定的积极效果，也为后来香港发展成为国际知名金融中心奠定了基础。
由于回归之前，香港一直由英国管辖，所以最初港币锚定的货币当然也就只能是英国的英镑。1935年到1972年间，港币挂钩英镑，实质就是锚定于英镑。其中1935年至1967年，英镑兑港币汇率为16，后来随着香港经济发展、港币升值，英镑兑港币汇率为14.55。
后来随着布雷顿森林体系崩塌、三次石油危机等影响，港币脱锚英镑，锚于美元，并且汇率开始自由浮动。
人们的恐惧往往来源对未来的未知和无法确定。尤其是当事物沿着不好的方向发展时，更是如此。因为此时此刻没人能知道会到达那里，最差结果会是什么样，信心也会随着丧失殆尽。这样的情况也层出现在港币的过往历史中。
上世纪80年代，随着香港回归谈判的进行，加之香港又发生股灾，港币持续贬值，甚至出现货币危机。1983年美元兑港币一度到达9.6的历史低位。为挽救港币以及香港金融体系，港府宣布实施联系汇率制，将港币重新锚定于美元，并且设定港币兑美元波动范围为7.75——7.85之间。
从此之后，联系汇率制一直延续至今。
02 三元悖论下的联系汇率制
说起三元悖论，似乎在广泛的经济领域都存在着这种三元悖论，不同的只是三元中的要素表述不同，但是它们都反映出一种三者不能同时并存的局面。比如金融领域中，金融一体化、独立金融政策、金融系统稳定之间三者无法并存，至于这个可以想想去年股市的凄美故事。再比如财政领域也同样存在着类似的三元悖论，财政融资一体化、独立财政政策、财政稳固三者同样无法并存，今年境内在财政领域会有大动作，至于效果，还是留给各位看官自行思考吧。
当然我们这里主要讲述的是蒙代尔不可能三角这种三元悖论，即开放的资本账户、稳定的汇率、独立的货币政策三者之间无法并存的情形。当然我们会以此为工具，结合联系汇率制下的港币来分析。
在蒙代尔不可能三角下，选择开放的资本账户与稳定的汇率就意味着放弃独立的货币政策。前面也说过联系汇率制本质上就是本币的外币化，那么意味着要么有强大的外币作为本币的后盾，要么跟随外币发行机构的货币政策，总之独立的货币政策是不复存在的。基于三元悖论与联系汇率制，自然金管局也是无法完全具有货币政策的独立性。港币的发行似乎也可以印证这一点。
再进一步讲，倘若金管局现在想拥有独立的货币政策，那么开放的资本账户必然受到一定程度的冲击，同时汇率的边界也有可能被突破。
鉴于此，金管局一定会固守港币兑美元处于7.75—7.85的波动区间，要么跟随美联储加息，要么抛售美元回购港币。到目前为止，金管局似乎仅仅加息一次，港币于美元的利率之间必然存在一定的利差。关于汇率与利率之间的关系，是有一个公式的。
也正因为两种货币之间利差的存在，套利的机会也会随之出现。
03 北上资金的未来
先来解释一下北上资金，一般是指归属企业在香港，投资资金进入沪深市场买入股票的资金。北上资金以国际机构投资者为主体。多数情况下，这些北上资金主要流入A股，就仅仅今年年初至2月，北上资金流入超过1200亿元。
香港本身就是国际三大金融中心之一，可供投资的品种自然也就比较繁多，加上全球化的投资方法与众多资金流通管道，使得香港拥有低廉的资金成本，更为重要的是加杠杆的成本低廉，相对比较安全。国际投资机构以美元流入香港，再拆借港币加杠杆，买入沪深股市高股息的股票，一个比较完美的套利策略就此诞生。
然而港币告急的现状下，金管局出手抛售美元回购港币。这样的操作从本质上讲相当于缩表，都是从市场抽取流动性，甚至比加息效果更佳强大。一旦利率抬升那么北上资金的成本也将随之抬升，回流香港的概率也将大大提升。对于A股而言这并非什么好消息。
几天前翻看各大市场指数的时候，无意间翻看到港币又非常接近7.85弱方边界附近。正是因为这个边界的存在，也为套利留下了“后门”。
当然这是无法避免的，任何一种制度安排都有其自身的边界，而这种边界自身在很多情况下都会是一个安全边际的保障。
因为金管局会为港币稳定而出手，的确，金管局已经出手了。这应该是金管局第五次出手，累计买入115.86亿港元，让香港银行体系结余进一步降至约647.52亿港元。
金管局的这一操作均源于香港的联系汇率制。
01 港币的锚定生涯
香港在货币政策方面实行的是联系汇率制，而这种制度从本质上就是锚定某种货币，进而本币外币化。由于香港的特殊历史原因，该制度对于港币的稳定起到了一定的积极效果，也为后来香港发展成为国际知名金融中心奠定了基础。
由于回归之前，香港一直由英国管辖，所以最初港币锚定的货币当然也就只能是英国的英镑。1935年到1972年间，港币挂钩英镑，实质就是锚定于英镑。其中1935年至1967年，英镑兑港币汇率为16，后来随着香港经济发展、港币升值，英镑兑港币汇率为14.55。
后来随着布雷顿森林体系崩塌、三次石油危机等影响，港币脱锚英镑，锚于美元，并且汇率开始自由浮动。
人们的恐惧往往来源对未来的未知和无法确定。尤其是当事物沿着不好的方向发展时，更是如此。因为此时此刻没人能知道会到达那里，最差结果会是什么样，信心也会随着丧失殆尽。这样的情况也层出现在港币的过往历史中。
上世纪80年代，随着香港回归谈判的进行，加之香港又发生股灾，港币持续贬值，甚至出现货币危机。1983年美元兑港币一度到达9.6的历史低位。为挽救港币以及香港金融体系，港府宣布实施联系汇率制，将港币重新锚定于美元，并且设定港币兑美元波动范围为7.75——7.85之间。
从此之后，联系汇率制一直延续至今。
02 三元悖论下的联系汇率制
说起三元悖论，似乎在广泛的经济领域都存在着这种三元悖论，不同的只是三元中的要素表述不同，但是它们都反映出一种三者不能同时并存的局面。比如金融领域中，金融一体化、独立金融政策、金融系统稳定之间三者无法并存，至于这个可以想想去年股市的凄美故事。再比如财政领域也同样存在着类似的三元悖论，财政融资一体化、独立财政政策、财政稳固三者同样无法并存，今年境内在财政领域会有大动作，至于效果，还是留给各位看官自行思考吧。
当然我们这里主要讲述的是蒙代尔不可能三角这种三元悖论，即开放的资本账户、稳定的汇率、独立的货币政策三者之间无法并存的情形。当然我们会以此为工具，结合联系汇率制下的港币来分析。
在蒙代尔不可能三角下，选择开放的资本账户与稳定的汇率就意味着放弃独立的货币政策。前面也说过联系汇率制本质上就是本币的外币化，那么意味着要么有强大的外币作为本币的后盾，要么跟随外币发行机构的货币政策，总之独立的货币政策是不复存在的。基于三元悖论与联系汇率制，自然金管局也是无法完全具有货币政策的独立性。港币的发行似乎也可以印证这一点。
再进一步讲，倘若金管局现在想拥有独立的货币政策，那么开放的资本账户必然受到一定程度的冲击，同时汇率的边界也有可能被突破。
鉴于此，金管局一定会固守港币兑美元处于7.75—7.85的波动区间，要么跟随美联储加息，要么抛售美元回购港币。到目前为止，金管局似乎仅仅加息一次，港币于美元的利率之间必然存在一定的利差。关于汇率与利率之间的关系，是有一个公式的。
也正因为两种货币之间利差的存在，套利的机会也会随之出现。
03 北上资金的未来
先来解释一下北上资金，一般是指归属企业在香港，投资资金进入沪深市场买入股票的资金。北上资金以国际机构投资者为主体。多数情况下，这些北上资金主要流入A股，就仅仅今年年初至2月，北上资金流入超过1200亿元。
香港本身就是国际三大金融中心之一，可供投资的品种自然也就比较繁多，加上全球化的投资方法与众多资金流通管道，使得香港拥有低廉的资金成本，更为重要的是加杠杆的成本低廉，相对比较安全。国际投资机构以美元流入香港，再拆借港币加杠杆，买入沪深股市高股息的股票，一个比较完美的套利策略就此诞生。
然而港币告急的现状下，金管局出手抛售美元回购港币。这样的操作从本质上讲相当于缩表，都是从市场抽取流动性，甚至比加息效果更佳强大。一旦利率抬升那么北上资金的成本也将随之抬升，回流香港的概率也将大大提升。对于A股而言这并非什么好消息。
