《一个散户的自我修养》笔记（第20篇）

2018-12-11

1、在企业经营中，护城河是企业盈利的手段，而企业的目的是通过护城河获得超额收益。

2、强大护城河是实现价值的一个关键要素，而非充分条件。在某些情况下，甚至不是必要条件。

3、具有专营权的高速公路、水电站等公共事业往往具有更强大的进入壁垒，一些拥有稀缺地理资源的旅游景区更是不可复制，但价格管制和经营范围狭窄、缺乏持续增长的潜力等因素，使得这一群体很少出现真正大市值公司。

4、商业价值是城堡，而护城河是用来保护城堡的。缺乏护城河的城堡，不堪一击，但是具有又宽又深的护城河，而护城河内没有城堡，那么护城河也就没有什么存在的意义。

5、社会效益和经济效益并不完全等同于投资意义上的商业价值。比如盖一个豪华的体育馆，并且免费向市民开放。无疑，这具有很好的社会效益，同时也拉动了就业，产生了较高的经济效益。但它对于投资者来说，就没有投资的商业价值。

6、巨大的商业价值一般都处于企业长期发展的初中级阶段，也就是公司的业务空间远未饱和，否则这项业务已处于收割期，或煮至少不是投资期。

7、房地产行业需要持续的大额资本性开支，每年赚来的钱，要持续的投入，如买地、建房等。并且，从现金流的角度看他们的生意，最终很难在手中存下现金，而无法留存积累现金的生意，往往是个击鼓传花的游戏。特别对于房地产来说，高负债率是不可避免的。高负债率与经营所得的现金需要再次大额投资就会出现一个问题：投错了怎么办？而恰恰是很难准确地判断的。这是因为首先房地产市场在全世界范围内都是一个具有较高波动的市场。其次，房地产市场越好的企业越来越有壮大的冲动，这就导致企业开发完一个项目后，再去拿更贵的地，上新项目的存货预期值也会更高，从本质上，房地产企业的风险系数始终处于一个较高的状态。

8、好生意就是更容易形成差异化的竞争优势，从而提高确定性。好生意还具有更加稳定和持久的需求特征，并且行业的更新换代频率很低。又或者说，好生意总是能够带来充足的现金流，并且不但能够增长，而且能够保持优秀的资本回报率。