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《唐朝投资观点》学习3 1、股价波动的原因：企业经营业绩波动、企业股权变动、投资者情绪的变化。 2、总体来说，上市公司是国家经济的重要支柱，其收益水平高于全社会所有企业平均水平。 3、为什么要投资ROE>12%的公司？ 1）有研究表明，在1995－2014年的20年跨度里，国内全部企业的ROE保持着年均近10%的水平，而同期上市公司的ROE则实现了年均大于12%的水平。这意味着，如果买下全部上市公司，将能够获得超越全社会企业平均收益水平的经营收益。 2）所有上市公司中ROE高于12%的企业，其盈利能力会高于上市公司平均值。也就是如果通通都按照净资产买下所有ROE＞12%的企业，长期来看，这些企业将赚到高于上市公司整体，更高于全社会整体的利润。 4、持有上市公司股票，还有一项额外的利润来源，那就是上市公司对外融资。当上市公司以高于净资产的价格向其他股东增发新股，或者按照高于净资产的价格拆分某部分资产独立上市融资，这些通常被称为圈钱的行为，如果我们是股东，那么我们就是在圈别人的钱，来增加自己拥有的自己企业净资产。 5、以高于净资产的融资会增加企业净资产，但不一定对老股东有利，还要有明显高于企业内在价值的融资，才会增加老股东利益。 举例：2013年茅台市价100元的时候，每股净资产约40元，总股本10.38亿。假如当时茅台意图向某新股东增发3亿股，每股120元，也就是新股东投入360亿，总股本变成13.38亿股。不仅是净资产的3倍，也高于市价20%。如果孤立的以增加净资产就占便宜的角度看，似乎120元定向增发挺划算，应该投赞成票。 但是，从公司所有权角度看，此次定增后，老股东的所有权从100%，变为77.5%，也就是老股东让渡了约22.5%的公司所有权给新股东。从净利润角度看，2013至2016年，茅台净利润总和近897亿，新股东拥有了其中的约202亿；从分红角度看，4年里新股东合计收到现金分红约73亿，则5年累计现金分红近275亿；从市值角度看，今天1万亿市值，新股东占有其中的2250多亿。不管从哪个角度看，新股东回报都高的惊人。这些本该属于老股东所拥有的收益，就通过“高”价增发的把戏被新股东拿走了。 6、国投电力以7.95元向大股东定向增发，当时股价约7元和每股净资产4元出头。为什么上市公司要花比市价还贵的价格来定增这只股票，而不是从二级市场买入？原因是从二级市场买入股票，上市公司要花自己的现金，而定增是从大股东那里圈钱。大股东也不傻，这定增价格，还不如从二级市场买入便宜，太贵了，没人要。 7、在A股市场，高价发新股或者增发新股比较常见，极端形式就是IPO上市，给原老股东带来巨大的财富。拆分旗下资产或子公司独立上市，虽然国内还比较少见，但道理上就是将一块资产拨出来高价卖掉部分股权。这些很容易理解。 如上汽集团把旗下的汽车零部件部分拆分上市，公司的名字就叫华域汽车，这对于老股东老说就是一场分享的盛宴。 【夕阳下的城镇公墓】透纳 |
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