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动笔之前，突然想起了往期被粉丝的质疑，今天，咱们就公司分析和投资买卖之间的关系先啰嗦几句。 天鹰分析的公司，都是从基本面出发，内容包括商业模式、管理能力、财务状况、催化事件、估值，以及技术形态和操作策略。 每次文章发表后，都有个别人提出短线涨跌的质疑，我们一般不理会，也不做过多解释，因为从投资公司的角度讲，我们看得更远一些。 现在再回过头看分析过的公司，大部分超过了当初的股价，更有像药石科技、科沃斯、百傲化学、泰格医药、昭衍新药这样的接近翻倍股。 有人因此赚大钱继续鼓励天鹰，也有人还天天活在质疑当中，或许这就是人与人之间的差别吧。 天鹰也确实想帮助大家，可总不能手把手帮着下单吧，顶多只能给个小技巧，把自己看好的公司建立一个组合买卖，这样可以平滑风险和收益。 好了，进入正题。 【天鹰研究】中线个股分析 (第38期） 山东药玻（600529） 一、公司概况 药玻，顾名思义药品玻璃瓶，听这名字就提不起神儿来，一点也不性感。不过别急，咱先翻翻k线看看。 看完准能吓一跳，这家公司在2018年大狗熊市居然没下跌，还屡屡创新高，是不是值得研究一番？ 药品包装，与普通商品包装不同，其关乎到药品的安全性和有效性，国家是有严格要求的，这玩意可不是谁随便就能生产的，需要资质和技术。 公司是亚洲最大的药用玻璃包装制品和丁基胶塞系列产品生产基地，产品包括模制瓶棕色瓶、安瓿瓶、管制瓶、丁基胶塞、铝塑盖塑料瓶等六大系列。 最大股东为沂源县公有资产管理委员会，占比15.66%；公司高管在 2016 年通过淄博鑫联投资股份有限公司增持 1847 万股， 累计持股 7.25%，为第二大股东。 政府当大股东，管理层当二股东，有背景，有动力，这样的搭配效率很高。 二、行业情况 1、规模 2018年全球医药包装产值730.4亿美元，其中，美国是全球最主要的医药包装市场（占全球总市值28%），亚太地区增速最快，中国是最主要的推动力，年增长率达11.5%。 2018年，预计我国医药包装市场规模达1068亿元，约占包装市场的10%，市场空间很大。 2、特征 药用包装产品按材料可分为玻璃、塑料、金属、陶及其它材料，药用玻璃是药包材中的重要一员，塑料药包材对玻璃药包材的冲击十分有限。 药用玻璃按工艺可以分为模制瓶和管制瓶；按材料可以分为钠钙玻璃、低硼硅玻璃、中硼硅玻璃、高硼硅玻璃。 3、政策 近年来，药包材监督管理政策，从注册证制度转为关联审评审批制度。药企作为责任主体，对于辅料和药包材的选择会更加的严谨，不会只考虑成本。 药企在选择药包材时，会倾向于质量更有保障的龙头企业，而质量标准控制体系落后的厂家，将被市场淘汰。 三、公司优势 1、规模效应 山东药玻是国内药包行业的龙头企业之一， 2017 公司主导产品模制瓶生产能力 70 亿支，市占率超过 80%， 棕色瓶、 丁基胶塞规模较大，并且维持较快增长。 2、国内唯一 公司是国内唯一拥有中硼硅模制瓶生产资质的企业， 随着18亿只一级耐水管制瓶项目投产，公司将进一步确立在中硼硅领域的领先优势。 3、多点开花 传统业务多点开花，特别是棕色瓶近三年量价齐升，成为公司业绩增长的主要驱动 力之一。 四、财务指标 公司2018Q3毛利率还在提高，收入和净利润也保持稳健增长，意味着公司的管控能力依旧很强，成长性很靠谱。 经营现金流也很不错，比净利润还多出0.5亿，多出的部分应该是预收款。市场历来对有预收款的企业高看一眼，因为这凸显着话语权。 五、未来看点 企业想要保持增长，必须要有新的业务亮点，要么提高市场份额，要么扩充品类，要么提高售价和降低成本，不然增长无从谈起。 1、项目投产 前两年，公司募集资金6.76 亿元，投资“年产18 亿只一级耐水药用玻璃管制系列瓶项目”，去年半年报显示接近投产。 除了增加收益外，还将增强公司的一级耐水药用玻璃产品的生产能力，巩固公司在药用玻璃领域的领先地位。 2、成本控制 公司上游主要是化工材料和煤炭，在过去的两年里，在原材料价格上行周期，公司毛利率水平逆势走强。 2019 年煤炭、纯碱等原材料有望回落，原材料价格一旦松动，公司盈利能力自然会加速上行。 六、估值水平 由于公司没有发布业绩快报，咱们只能大致预估2018年业绩。 2018年，预计净利润同比增幅30%，数值可达3.4亿；2019年，保守点按25%增幅算，净利润可达4.25亿。 经过测算，2018年和2019年每股收益分别为0.8元和1元；按照当前股价25.5元计算，PE则分别为31倍和25倍。 那么问题来了，山东药玻的合理估值应该多少呢？ 看估值，一是看行业，二是看公司，也就是说行业有没有成长空间，公司有没有增长持续性。 从这两点看，行业算是大消费的上游，具有一定的刚性需求；公司经营稳健，具有一定的市场竞争力，给30-40倍估值比较合理。 七、股东情况 Q3显示，股东人数1万人左右，趋向集中。现在的数据有点老，等年报出来再跟踪一下。 十大流通股东清一色的机构，其中还有社保基金。更难得的是，3季度这帮家伙全是增仓。 去年7-9月那段时间，股市可是崩盘时刻，山东药玻却得到了机构的加仓，或许这就是穿越牛熊的原因吧。 八、技术分析 股价是沿着20日线上去的，在估值合理的前提下，按这个技术指标操作就可以。具体到个人，就看自己的投资策略了。 这篇文章发出，估计还会有人质疑，新高了才发，为什么不找低位的个股分析？或者说，为什么不在股价低的时候发? 呵呵，这让我想起小时候村里的张大仙给人算卦，某一天指着3岁的小孩说是未来世界首富…… 看公司也一样，规模还很小且竞争激烈的阶段，谁也不知道到底谁能够最终走出来。 有问题，甩给天鹰，咱们一起交流；不过，记得先点赞，多点鼓励。
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