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招股书显示，乐鑫科技本次拟募集资金10.11亿元，用于标准协议无线互联芯片技术升级项目以及AI处理芯片研发及产业化项目等，保荐人为招商证券。 值得一提的是，乐鑫科技也是一位临时改换赛道的“参赛者”。据招商证券公告显示，3月4日乐鑫科技根据公司发展需求，结合企业自身定位及经营情况，拟变更申请上市交易所及主板为上海证券交易所科创板。 如今，乐鑫科技登陆科创板的申请已获受理，离上市又进了一步。不过，笔者好奇的是，其成色究竟如何呢？ 大佬云集的“影子股” 成立于2008年的乐鑫科技，是一家一家全球化的无晶圆厂半导体公司，其主要从事物联网Wi-Fi MCU通信芯片及其模组的研发、设计及销售。 值得一提的是，截至乐鑫科技此次递交上市申请，其已经历过十数次增资和股权转让，目前该公司背后的影子股包括复星国际、京东方A、美的、小米等一些知名公司。 据招股书显示，目前乐鑫香港直接持有公司58.10%的股份，为公司控股股东。除此之外，亚东北辰、Shinvest和芯动能投资持有公司5%以上股份。 其中，亚东北辰持有公司569.23万股股份，占本次发行前总股本的9.49%。亚东北辰成立于2013年8月2日，公司是上海复星产业投资有限公司全资子公司。而需要注意的是，上海复星产业投资有限公司又是上海复星高科技（集团）有限公司的子公司。 此外，招股书披露，芯动能投资持有公司312万股股份，占本次发行前总股本的5.20%。截至招股书签署日，芯动能背后的股东包括持股比例37.34%的京东方科技集团股份有限公司。而英特尔投资持有公司192万股股份，占本次发行前总股本的 3.20%。 值得一提的是，在乐鑫科技的影子股里，还出现了美的和小米的身影。 据招股书显示，金米投资持有该公司150万股股份，占本次发行前总股本的2.50%。金米投资成立于2014年7月16日，查阅天眼查显示，在层层股权关系背后，小米科技有限责任公司才是金米投资的最终受益人，而这也意味着小米间接持有乐鑫科技股份。 除此之外，据招股书显示，美的投资也持有该公司90万股股份，占本次发行前总股本的1.50%，而美的集团股份有限公司又持有美的投资70%股权。换句话来说，美的集团也间接着持有乐鑫科技股份。 由此一来，抽丝剥茧层层股权关系后，可以看到乐鑫科技背后的“影子股”实力还真是不容小觑。 净利翻两番的“物联网芯片龙头” 公开资料显示，乐鑫科技是一家专业的集成电路设计企业，其主要产品Wi-Fi MCU是智能家居、智能照明、智能支付终端、智能可穿戴设备、传感设备及工业控制等物联网领域的核心通信芯片。 而据招股书披露，乐鑫科技由于产品市场竞争力高，所以其行业地位比较高、进口替代实力也比较强。需要指出的是，在物联网Wi-Fi MCU芯片领域，乐鑫科技是唯一一家可与高通、德州仪器、美满、赛普拉斯、瑞昱等同属于第一梯队的国内企业。 事实上，除了在行业地位比较高之外，其业绩增长也十分迅速。 据财务数据显示，乐鑫科技2018年的营业收入4.75亿元，相较于2017年2.72亿元来说，同比增长74.63%；2018年归属于母公司所有者的净利润为9388.26万元，相较于2017年2937.19万元归属净利润来说，同比增长了219.6%。 （资料来源：乐鑫科技招股书） 值得一提的是，乐鑫科技的主营业务（芯片、模组和其他）年均复合增长率也达到 96.55%。具体而言，2016-2018年，其主营业务收入分别为1.23亿元、2.72亿元和4.75亿元。其中，芯片收入占总营收的比例分别为89.72%、67.68%、67.13%，模组收入占比分别为10.06%、32.03%、32.40%。其他收入占比分别为0.22%、0.29%和0.47%。 （资料来源：乐鑫科技招股书） 此外，该乐鑫科技2016-2018年的综合毛利率分别为 51.45%、50.81%和 50.66%，也算的上保持较稳定的水平。 光鲜背后的“风险点” 事实上，任何一家公司在高速成长的背后，都不可避免地会面对一些未知的风险。而这一点，也同样适用于业绩表现较好的乐鑫科技。 翻阅乐鑫科技招股书，大致可以归纳出几条其不可预知的风险点。 其一，经营业绩波动风险 。 报告期内，得益于下游物联网市场的快速发展及公司适时推出符合市场需求的新产品，公司经营业绩保持了较高的成长性，营业收入从 2016 年度的12,293.86 万元增长到 2018 年度的 47,492.02 万元，年均复合增长率达 96.55%。 不过，由于集成电路行业易受国际贸易环境、宏观经济周期性波动、产业政策、居民消费购买力等因素的影响，存在技术及产品更新迅速等特点。如果市场需求变化、行业供需格局变化、公司未能持续推出有竞争力的新产品、未能有效开拓新的客户渠道或重要客户合作关系发生变化等不可预测原因导致公司产品销售规模和销售价格出现大幅波动，可能对公司经营业绩造成不利影响。 其二，技术研发的风险 。 乐鑫科技在招股书上表示，虽然公司自成立以来将技术创新能力视为最核心的竞争优势之一，能够对行业发展趋势进行把握，建立了完备的技术与产品研发机制，实现了技术创新与市场需求的融合，契合了下游 AI-IoT 领域的发展，提高了自身产品的市场竞争力。 但一旦公司未来研发投入不足、技术人才储备不足及创新机制不灵活，导致公司市场竞争中处于落后地位，无法快速、及时推出满足客户及市场需求的新产品，将对公司市场份额和经营业绩产生不利影响。 其三，毛利率波动风险 。 芯片研发具有技术含量高、专业性强、研发投入大、周期长等特征，行业准入门槛高，通常享有较高毛利率。公司产品主要应用于智能家居、智能照明、智能支付终端、智能可穿戴设备、传感设备及工业控制等物联网领域，近年来下游市场发展迅速，但该市场具有产品和技术更迭较快、新进入者逐步增加等特点。 报告期内，公司综合毛利率分别为 51.45%、50.81%和 50.66%，毛利率较高，但仍然存在一定的波动。如若公司未能契合市场需求率先推出新产品、新产品未达预期出货量或市场竞争加剧导致公司产品价格大幅下降，将导致公司综合毛利率出现下降的风险。 此外，乐鑫科技还存有客户较为集中的风险 。 公司客户主要为小米、涂鸦智能等行业内知名企业，2016 年度、2017 年度及 2018 年度，公司向前五大客户销售的金额分别为 7,741.33 万元、11,750.35 万元和 22,737.43 万元，占同期营业收入的比例分别为 62.97%、 43.21%和 47.88%，占比较高。 但主要客户的经营情况和资信状况等发生重大不利变化或与公司的合作关系发生变化，也将对公司经营产生不利影响。 |
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