六六资本论: 价格曲线VS价值曲线:投资的击球区在哪里？ 一、日本股市价格VS价值曲线 先回顾一下过...

一、日本股市价格VS价值曲线

先回顾一下过去38年从1980年到今天的牛熊转换。黑色的是日经指数。蓝色的是EPS*15倍，即15PE。

澄清一下我国非常流行的【失去三十年】的说法，八十年代就是我们股民都知道的乐观过头，股价黑线大幅超越EPS蓝线狂奔，然后整个90年代是还债阶段估值一路下行不断修复。从2003年左右开始，顺着几波熊市调整到位以后一直依托着15倍PE爬升。随着企业经营带来的利润成长，长期股价也反应了经济成长的成果走出慢牛。'失去三十年'并不精准，炒高了以后价值回归，除了高位接盘的人很痛苦其他都很正常。
作者：中国慢慢来
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二、沪深300价格VS价值曲线

再看看大A股代表指数沪深300。历史PE中位数约14倍，如果按照15倍估值测算价值曲线（橙色线），图形如下：

投资的击球区：如同遛狗理论一样，当蓝色线代表的市场价格，落后于橙色线代表的价值曲线，则就进入了击球区，在该区间视安全边际的偏好，决定投资范围及比例。很明显，现在已经进入合理的击球区域。

三、中证500价格VS价值曲线

最后看一下中证500指数。历史PE中位数是37，当前是20.42。假设37估值是均衡估值，橙线代表的PE*净利润率曲线增速明显，尤其是2017年之后。

中证500历史上出现非常明显的投资区域，价格曲线跑输价值曲线。自2017年之后，由于中证500盈利增速较快（35%以上），导致价格曲线远远落后于价值曲线。

上述图形是非常直观的价格/价值图形。在价格曲线位于价值曲线下方形成的三角区域，即是投资区域，位处上方则是抛售区。

本文仅展现一种投资理念，还要结合估值中枢调整、盈利增速等进行综合判断：最重要且最不确定的是，对于未来盈利增速的判断。