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这是本号运作4年来，第210篇原创文章，有6万名金融同业在看。 价值投资俨然成了政治正确的话语体系。 巴菲特如何如何，芒格又说过什么，最差也要是个彼得林奇。 好像不说自己是价值投资，就显得比较LOW，批评价值投资，更是胆大包天，鲜有人敢做。 价值投资俨然已经成了一种神话体系，巴菲特芒格成了精神领袖。 当然这两人成就巨大，品格受人尊重，但一旦被供上神坛，就不太可爱了。 顾准讲过，一个社会可以有权威，但权威主义必须打倒。 价值投资就是现在投资圈最煊赫的权威主义。 为了更好的批判，我们今天主要讲，价值投资没有道理的地方，不讲它有道理的地方。以偏概全，敬请包涵。 你可能会说，价值投资有很多成功案例啊！ 十年十倍股，价值投资，长期持有就好了。 但正是因为它十年十倍，才变成了价值投资。 这个市场，总有股票十年十倍，总有人长期持有。 所以价值投资一定是能找到成功案例的，但这个方法是很难复制的，让你再找到未来十年的十倍股，又是难如登天，十年后见分晓。 那些没有选到牛股的，只是个人能力不行，不是价值投资的问题。 这真是个无懈可击的逻辑。 举个极端的例子，比如说你去寺庙许愿，1万个人里面，总有人灵验的。 这些灵验的人，就会回来还愿，就会说他灵。 他还会告诉你很多秘诀，进门要先跨左脚，磕头要听见响等等。 这时候你去许愿，就能灵验吗？那可很不一定了。 如果灵了呢，当然皆大欢喜，继续宣传。 如果不灵呢，你的心不够诚！进门是先迈的左脚吗？有没有沐浴更衣？ 驾校门口也有这样的生意，告诉你帮你找关系，通过了才收钱，不通过就不收钱。 其实他什么都没做，赌个概率就够了。 巴菲特的老师，格雷厄姆讲过“股市短期是投票机，而长期是称重机”，大家耳熟能详吧？也很有道理。 但你是否想过，称重比投票要难的多，美国总统是投票“投”出来的，不是“称”出来的。 全体美国人称一下，看谁更适合做总统？ 价值投资更多的是建立在预测上，预测行业、预期企业很长一段时间的经营情况。 而这恰恰是非常困难的，就算你熟读了巴菲特芒格，让你再去分析一家新的企业，同样是一头雾水，好像很多企业都挺有潜力的。 他们的策略是无法编程回测的，你也不知道胜率是多少。 价值投资逻辑，是难以证伪的。你怎么证明价值投资错了呢？好像不可能。 赚钱了，是价值投资；亏钱了，就不算价值投资。 这就是最大的问题， 波普尔讲过，科学和非科学的区别就在于是否可以证伪。 一个正常的投资策略，一定是包括赚钱和亏钱的。 所以价值投资只能算做一种信仰，不是一种投资策略。 而且最要命的是，你的投资周期较长，持股集中的话，试错成本很高。 所以绝对大多数个人，是不适合价值投资的，也难以通过价值投资赚钱。 但价值投资为何这么流行呢？ 第一．价值投资特别适合资产管理行业。 买亏了，让客户坚持价值投资，不要赎回；买赚了，也不要卖，长线持有。 所以可以长期收管理费。 巴菲特都讲，最好的持股周期是永远，那你频繁进出就是LOW，赚不到钱的。 价值投资的话术体系是完美的。 价值投资还有个好处，就是容量很大，1000亿，2000亿资金都可以容纳。 因为它根本就不是一个策略，就是个信仰，容量可以无限大。 一个资管公司一旦做大，无论一开始他是什么投资策略，最后都倾向于变成价值投资。 因为这个盈利模式最稳定，并且政治正确，好做宣传，名门正派的感觉。 名门正派就算武功平平，也可以理直气壮斥责别人是歪门邪道。 第二、大众需要一个神话 投资本来是件很个人的事情，很自由，但也意味着没有依靠。 弗洛伊德讲，追求自由不是人的本性，人的本能需要首先是安全和庇护。 现在好了，有价值投资的大旗，有高山仰止的精神领袖，有完美无瑕的逻辑体系，有前扑后拥的信徒，有了一整套价值体系。 价值投资理念带来了一点安全感，这也类似于在投资领域一种宗教的变种。 人希望找到投资世界里的锚，就像找到人生的价值一样，尽管这个锚可能是不存在的。 更深层的是，事物本质和存在的关系。 我们总认为事物有个本质的稳定的内核，那就是价值。 而价格只是价值的表现形式，围绕这价值波动。 价格是暂时的，投票产生的，价值是稳定的，称重产生的。 这是价值投资的哲学基础，但这个基础并不牢靠。 比如说萨特的存在主义，认为，存在先于本质。 到投资上，就是先有价格，才有价值。 价格是实的，价值是虚的。 价格是确定的，价值是难以确定的，甚至是想象出来的东西。 与其说是，价格围绕价值波动，不如说是价值围绕价格波动。 如果你的投资策略依靠的是价值判断，那很多事是说不清楚的，难以证明也难以证伪。 债券交易出身的人，不太可能做价值投资，因为长期持有债券，只有两个结果，要么“到期”，要么“违约”。。。不会有什么超额收益。 10年国开价值是多少？5%还是4%，其实并不重要，都可以。 价值投资博大精深，有很多可以借鉴的地方，芒格的书我看了多遍。本文主要是为了批判，难免有以偏概全之处。 市面上这么多标榜价值投资的真假信徒，使得一下子变成了显学，似乎人人可以染指，这就不太正常了。 价值投资即使可行，也是很难的，你连自己的长期价值都想不清楚，能轻松想清楚一个陌生企业的长期价值？ 十年前你想不到现在的自己，自然也更难想到那个十倍牛股。 很多时候，我们是被社会的大潮推着走的，被各种偶然因素所左右，一个企业也是这样，上帝视角是很困难的。 |
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