|
资产追踪设备应用场景广阔，每年的市场规模在100亿人民币以上，并至少以20%+的速度增长。公司业务质地更好，且具备全球化扩张、快速增长的潜力，有望成为细分领域的龙头。 1、稀缺业务造就了公司35%+的收入增速、50%的毛利率以及30%的净利率水。 2、现金流充裕，负债低，资产质量优异。 3、收入规模显著扩大，单一客户依赖度降低，客户结构更加完善。 1、公司是稀缺的物联网资产追踪领域标的 移为通信是资产追踪设备专家，其终端可放置在需要追踪的资产上，实现位置和状态数据的实时采集和传输，以便进行资产设备的监控和管理。该产品应用空间广阔，业内优质企业稀缺，公司是国内该领域领头羊。稀缺业务造就了公司35%+的收入增速、50%的毛利率以及30%的净利率水平，现金流充裕负债低，标的资产质量优异。 2、产追踪设备市场广阔，公司积极拓展业务边界 资产追踪设备应用场景广阔，目前主要应用在车载追踪、大型工业设备资产管理以及动物追踪溯源领域。在可预见的应用场景中，每年的市场规模在100亿人民币以上，并至少以20%+的速度增长。移为通信不断拓展业务边界，从北美的车载追踪市场起家，逐步拓展至物品追踪、个人追踪及动物追踪领域，同时向欧洲、南美、非洲、亚太等市场区域不断延伸，形成了全品类、全球化的业务能力。 3、技术+市场拓展能力优异，向北美龙头CalAmp靠拢 全球资产追踪设备市场呈本地化割裂的竞争格局，多为中小企业参与，移为通信主打高端市场。其基于芯片级的终端开发能力为核心竞争力，一方面带来产品的高性能保障，另一方面也大幅降低了生产成本。其凭借低成本大力抢占市场，并依靠高客户粘性构建进入壁垒。通过对比北美龙头CalAmp和移为通信的各方面指标，我们认为移为通信的业务质地更好，且具备全球化扩张、快速增长的潜力，有望追赶CalAmp成为细分领域的龙头。 4、业绩高增长，客户结构更加完善 公司预计2018全年销售收入增长超过30%。自2012年以来，除2016年受到单一大客户影响出现下滑，公司其他年度均实现30%以上收入增长，呈现持续性成长趋势。目前公司收入规模显著扩大，单一客户依赖度降低，客户结构更加完善，同时下游应用领域逐渐丰富，我们认为公司未来年度的增长波动性更小。 近两年由于下游应用市场增长迅速，公司不断扩充销售和研发团队，预计公司2018年销售费用及管理费用同比增长超过50%和40%。公司历史上经营稳健，我们认为当前的销售和管理团队大幅扩张是公司应对下游需求显著增长的体现，未来将在收入端体现。 由于公司成本端主要是人民币计价，收入端美元计价，所以美元兑人民币汇率不仅影响汇兑收益，同时影响公司收入和毛利率。公司2018年持有美元类资产折算汇兑收益约1700万元。同时，由于2018年上半年美元兑人民币在低位，对公司收入和毛利率是负面影响，2018年前三季度公司整体毛利率下滑有一部分是由于汇率影响。 5、投资建议 公司所处的资产追踪领域市场空间广阔，同时自身竞争力不俗，目前竞争结构较好，公司有望实现高质量的持续快速成长，甚至成为全球龙头，预计公司2018-2020的归母净利润为1.27、1.78、2.15亿元，对应当前市值PE为34、24、20倍，结合公司的成长性，我们认为公司股票合理价值在36.55～39.2元，目前偏低估，给予“增持”评级。 |
|
|
