一、万华化学业务万华化学是全球最大的异氰酸酯制造企业。公司主要从事MDI为主的异氰酸酯系列产品、芳香多胺系列产品、热塑性聚氨酯弹性体系列产品及下游精细化工产品的研究开发、生产和销售。 简单说就是初级原料 → 高附加值工业产品 的生产、销售。 二、现有产能及在建项目生产基地:烟台工业园、宁波大榭岛、匈牙利宝思德BC、美国路易斯安那(2021后) 三、营收情况近几年,聚氨酯业务 占总利润比例在70~80%。在未来比较长的时间内,万化的主要利润来源还是MDI (MDI销售收入-MDI制造成本)*MDI销量。 这里补充一下,万华在建工程里有很多石化和下游新材料的项目,有人觉得产品丰富可以平抑化工周期,我觉得效果不会太明显,MDI有烟台50+宁波30的扩产技改,在其他产品产能增加的同时,MDI的产能也在大幅增加。TDI、PC、PMMA的销售网络和客户需要培育,并且他们的的下游消费行业仍然是周期性行业。 万华在建项目在18Q3达到71亿元,继2014年建设烟台工业园MDI一体化及PO/AE一体化项目后的又一个高峰,这次是投资177亿的100万吨乙烯裂解项目。万华是化工这个慢行业中的快公司。一套装置建好马上建延伸产业链的下游装置,还有装置通过技改加大管径扩产。 四、同行比较万华的主要竞争对手是德系化工三强的在华公司。 即:巴斯夫(BASF)、科思创(Covestro)、赢创(Evonik)。 巴斯夫、科思创、赢创是德国化工行业核心竞争力,三家已经完成全球布局,下游的营销网络渠道和应用场景丰富。 *为万华化学产品 科思创: *聚氨酯PU、*聚碳酸酯PC、*ADI及成品CAS 赢创: 消费特种化工:氨基酸、活性剂 巴斯夫: *化学品:石化、单体、中间体; 五、当前估值 估值的事不好说,就看看吧。 |
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